医药健康行业研究：创新药板块迎来多重共振，把握战略性布局机会

敬请参阅最后一页特别声明 2 药品：当前创新药板块正处于“业绩兑现、估值修复、会议催化”三重周期叠加的黄金窗口期。前期，创新药板块自去年三季度末以来经历长达半年多的调整，估值风险得到较为充分的释放。然而我们认为，短期的情绪压制不改行业长期向好的根本逻辑：1）基本面向上，多家药企实现扭亏。据 Wind 数据统计，截至 26 年 3 月 24 日，全市场 A 股的申万医药生物行业中已有 169 家公司披露 25 年年报。其中，121 家公司归母净利润为正，占比超过七成；77 家公司实现归母净利润同比增长，20 家公司净利润同比增速超过 100%，展现出板块整体盈利修复与结构分化并存的特征。2）4 月 17-22 日，美国癌症研究协会年会（AACR）即将召开。25 年，有 126 家中国药企亮相 AACR 会议，带来了近 300项新药研究结果，其中包括超 80 项 ADC 研究、近 40 项双抗研究和超 10 项单抗研究，其他药物类型还有多肽偶联药物、分子胶、细胞疗法、三抗、PROTAC 等。3）5 月 29 日-6 月 2 日，美国临床肿瘤学会年会（ASCO）静待召开。15年 ASCO，中国仅有 1 项口头报告、无 LBA 项目；但 25 年国研究共入选 70 余项口头报告，不仅数量上大幅提升，更在质量上实现飞跃。其中 11 项研究入选极具含金量的 Late-Breaking Abstracts（LBA），成为全球关注焦点。期待今年年 4-6 月重磅学术会议带来的中国创新药企重磅研究。 CXO: 多家公司发布 2025 年年报并给出 2026 年指引，业绩超预期，建议积极布局。 医疗器械：3 月 22 日，医保局公布全球首款侵入式脑机接口医疗器械“植入式脑机接口手部运动功能代偿系统”在国内获得医保编码，成功打通创新产品从获批上市到临床应用的关键环节，标志着脑机接口产业从“规划蓝图”正式驶入“落地快车道”。 生物制品：2026 年 3 月 27 日，阿斯利康宣布 tozorakimab 在 COPD 患者中开展的 III 期 OBERON 和 TITANIA 试验取得了积极的高级别结果，与安慰剂相比，tozorakimab 可降低中重度 COPD 急性加重的年发生率；临床结果再次验证了靶向 IL-33/ST2 通路的创新药物的临床价值，建议持续关注领域内研发进展。 医疗服务及消费医疗：中办、国办 3 月 25 日发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，建立适应我国基本国情，覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的长期护理保险制度。 中药：随着板块内公司陆续发布业绩，建议关注 1）低估值高股息的红利资产；2）业绩稳定增长或消化基数、库存压力而边际回暖的公司；3）以及关注“十五五”的具体规划。 投资建议 多重利好叠加下，创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期，建议重点关注龙头标的、Biotech扭亏标的及 ASCO 催化标的，把握创新药中长期成长机会。1）基本面改善维度，关注信达生物、荣昌生物、诺诚健华等迎来 25 年扭亏为盈的历史性里程碑的创新药企；2）ASCO 催化维度，关注潜在康方生物 PD-1/VEGF 双抗、科伦博泰 TROP2-ADC、映恩生物 B7H3-ADC、石药集团 EGFR-ADC、诺诚健华 BCL-2 抑制剂等重点品种披露的关键临床数据，上述数据有望进一步成为估值修复催化剂。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、信立泰、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 内容目录 创新药板块迎来多重共振，把握战略性布局机会 ..................................................... 3 药品板块：阿斯利康 IL-33 单抗 2 项 III 期临床成功，针对 COPD 结果优异 .............................. 5 CXO：多家公司发布年报，业绩表现亮眼 ............................................................ 9 医疗器械：国内脑机接口产品获得医保编码，商业化落地进一步加速 ................................... 9 生物制品： tozorakimab COPD3 期结果积极，关注 IL33/ST2 通路进展 ................................ 10 医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会 ...................................................... 11 中药：业绩陆续公布，部分公司有望边际回暖 ...................................................... 11 投资建议 ...................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ....................................................... 3 图表 2： 3 月 23 日~3 月 27 日各申万一级行业表现（%） ............................................. 4 图表 3： 3 月 23 日~3 月 27 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ..................................... 4 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ................................................................ 5 图表 5： 本周医药板块景气度 .................................................................... 5 图表 6： 本周 A 股创新药整体股价走势（2026/3/23-2026/3/27） ..................................... 6 图表 7： 本周 A 股部分个股股价走势（2026/3/23-2026/3/27） ...........................