石油化工行业研究：特朗普——高波动来源

敬请参阅最后一页特别声明 2 本周行情综述  原油：本周原油价格在高波动中上行。周中特朗普表态与伊朗进行谈判的消息一度让原油价格放量下跌。但其后伊朗否认接触特朗普，同时乌克兰对俄罗斯出口设施的袭击以及美以对伊朗基础设施的空袭让市场再度关注供应中断以及冲突升级的可能性，原油价格再次止跌明显回升。尽管市场认为特朗普容易言过其实，但毫无疑问特朗普的言论将引发高波动。特朗普的 taco 行为也让原油多头头寸恐慌冲突戛然而止。结合美国军事部署动态，我们倾向于认为冲突短期难以解决且可能升级，但毫无疑问高波动状态将延续。截止 3 月 27 日，WTI 现货收于 99.64美元，环比+1.41 美元；BRENT 现货收于 120.93 美元，环比+3.85 美元。EIA3 月 20 日当周商业原油库存环比+692.6万桶，前值+615.6 万桶。其中库欣原油环比+342.1 万桶，前值+94.4 万桶。汽油库存环比-259.3 万桶，前值-543.6万桶。炼厂开工率环比+1.5%至 92.9%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量 1365.7 万桶/天，美国净进口数据环比+36.8%。截至 3 月 27 日当周，美国活跃石油钻机数环比-5 部至 409 部。  炼油：受利润不佳、原料成本高企影响，部分炼厂降负运行，国内炼厂开工整体偏弱，调价落地后高价抑制消费，整体以刚需为主。本周国内主营炼厂平均开工负荷为 71.99%，较上周下跌 2.64 个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 53.79%，较上周下跌 0.5 个百分点。山东地炼汽油库存 74.53 万吨，环比上涨 2.38%；山东地炼柴油库存 126.96 万吨，环比上涨 4.84%。本周期山东地炼平均炼油毛利为 244.51 元/吨，较上周期上涨 323.78元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 2353.1 元/吨，较上周期上涨 526.69 元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差 347 元/吨，前值 371 元/吨，周内下滑 24元/吨，跌幅 6.47%；柴油零批价差 332 元/吨，前值为 346元/吨，下滑 14 元/吨，跌幅 4.05%。  聚酯：PXN 维持至 200 美元/吨上方，PTA 加工费下行至 180.43 元/吨。成本面不确定性较强，下游需求延续弱势表现，长丝市场处于成本与需求博弈，长丝工厂减产挺价。涤纶 POY150D 平均盈利水平为 525.81 元/吨，较上周平均毛利下跌 176.36 元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 355.81 元/吨，较上周平均毛利下跌 36.36 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为 260 元/吨，较上周平均毛利上涨 50 元/吨。PX 方面，PXN 价差目前在 200 美元/吨上方，MX-PX 价差同步回暖，目前在 100 美元/吨上方。PTA 方面，周内加工费波动较为明显，整体维持在 100-350元/吨区间内震荡。在供需弱现实与下游负反馈的共同压制下，周内 PTA 加工费难有持续性改善，利润依旧欠佳。截至 3 月 25 日，PTA 行业加工费为 180.43 元/吨。  烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为 10175 元/吨，较上周同期均价上涨 218 元/吨，涨幅 2.19%。场内装置提负及开工现象增多，乙烯供应有所增加。需求端，受成本较高影响，下游装置开工低位且存继续降负计划，买盘有限，总体供需端支撑偏弱。丙烯市场，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为 8800 元/吨，较上周同期均价上涨 275 元/吨，涨幅为 3.23%。原油、丙烷等原料供应紧张，多套丙烯装置存检修预期，业者观市心态浓厚。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述 ....................................................................... 6 风险提示 ...................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 5 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 6 图表 6： NYMEX 天然气期货价格 ................................................................... 6 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 7 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 7 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 7 图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ............................................................... 7 图表 13： 美国汽油需求（千桶/日） ..................