电子行业研究：关注Q1业绩有望超预期方向

敬请参阅最后一页特别声明 2  关注 Q1 业绩有望超预期方向。我们认为，AI 核心算力硬件、存储芯片及模组、涨价方向（覆铜板、电子布、被动元件等）、半导体材料等方向 Q1 业绩有望超预期。AI 算力硬件方面，台积电、博通、英伟达等海外大厂对 26Q1业绩展望乐观。台积电预估 26Q1 美元营收 346-358 亿美元，按中位数测算，环比增长 4%，同比增长 38%。英伟达指引 2026 年 2-4 月营收 780 亿美元，环比增长 14.5%，同比增长 76.9%。博通指引 2026 年 2-4 月营收 220 亿美元，同比增长 47%。从海外 AI 产业链大厂对 26Q1 的业绩预测来看，AI 需求持续强劲，英伟达 GB300 积极拉货，Rubin 量产在即，3 月产业链开始积极备货，研判 26Q1 AI 算力硬件同比保持快速增长。存储芯片及模组方面，大幅涨价趋势延续，美光指引 FY26Q3（2026 年 3-5 月）营收 335±7.5 亿美元，环比增长约 40%，同比增长约 260%，DRAM、NAND 价格持续上行。美光 FY26Q2 营收环比增长 75%，主要靠涨价趋势，位元出货量环比增长为个位数，研判 FY26Q3 也是同样趋势，依靠涨价驱动环比营收大幅增长。存储合约价格方面，三星、SK 海力士已于 3 月向客户发布通知，宣布今年第二季度涨价。两家厂商对 DDR5 颗粒价格统一上涨约 40%，部分存储产品价格涨幅高达 100%，我们认为，存储涨价持续，存储芯片及模组公司 Q1 业绩有望超预期。涨价方面：在 AI 需求强劲带动下，PCB 上游电子布连续涨价，覆铜板涨价紧随其后，3 月 10 日，建滔积层板宣布覆铜板涨价 10%，被动元件也出现了涨价，我们研判产业链核心受益公司 Q1 业绩有望有所体现。半导体材料方面，受到晶圆厂稼动率大幅提升（中芯国际 25Q1 稼动率为 89.6%，26Q1 稼动率预测在 96%以上）及存储芯片（长江存储、合肥长鑫）高景气度叠加存储芯片扩产拉动，半导体材料公司 Q1 展望乐观，3 月 26 日，鼎龙股份预计 2026 年 Q1 归母净利润为2.4~2.6 亿元，同比增长 70.2%~84.4%，环比增长 19.5%~29.5%，主要系半导体材料业务营收稳步增长。我们认为半导体材料方面受到需求旺盛、涨价及国产替代的带动，Q1 业绩有望高增长，建议关注抛光液、靶材、气体、光刻胶等重点受益公司。从亚马逊、谷歌、Meta 对 2026 年资本支出的展望和指引来看，均超预期，从近期英伟达、博通及美光等公司的业绩及展望来看，也比较超预期，我们认为，AI 核心算力硬件持续受益，建议关注 2026 上半年业绩有望超预期方向。Token 数量的爆发式增长，带动了 ASIC 强劲需求，我们研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI 及微软的 ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长，继续看好英伟达及 ASIC 受益产业链。整体来看，AI 及电子板块短期会受到霍尔木兹海峡封锁的影响，中长期来看，继续看好 AI 覆铜板/PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。  看好 AI 覆铜板/PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。关注 Q1 业绩有望超预期方向，我们认为，AI核心算力硬件、存储芯片及模组、涨价方向（覆铜板、电子布、被动元件等）、半导体材料等方向 Q1 业绩有望超预期。我们认为 AI 强劲需求带动 PCB 价量齐升，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，业绩高增长有望持续。AI 覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。  细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 1.1 消费电子：C 端落地场景持续拓展，关注 BOMB 成本涨价情况 随着多模态交互成为标配、Agent 应用生态成熟，以及模型推理成本的进一步优化，大模型调用量有望延续当前的高速增长曲线，AI 正从技术探索全面迈向大规模生产力赋能的新阶段。随着大模型的持续优化，原本参数规模庞大的生成式 AI 模型正在变小，同时端侧处理能力正在持续提升。 我们看好 AI 应用落地：1）AI 手机方面，重点看好苹果产业链，折叠手机、折叠 pad、AI 眼镜、智能桌面等产品陆续推进中，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧 AI 模型的核心竞争力，算力+运行内存提升是主逻辑，带动 PCB板、散热、电池、声学、光学迭代。2）多家厂商发布 AI 智能眼镜，重点关注海外大厂 Meta 发布新机的节奏，以及苹果、微软、谷歌、OpenAI、亚马逊等布局情况。3）AI 端侧应用产品正在加速，各大厂积极尝试不同品类产品，覆盖类 AIPin、智能桌面、智能家居等产品，有望给可穿戴等硬件产品带来创新和新的机遇。 1.2 PCB：高景气度继续维持，地缘冲突影响为未来增加不确定性 根据 3 月跟踪，整个产业链景气度判断为“保持高景气度”，主要原因来自于汽车、工控随着政策补贴加持同时 AI 持续大批量放量，PCB 行业仍然处于同比高速增长的景气度中，2 月环比下滑主要由于春节因素受限。从产业链跟踪来看，一季度保持较高的景气度状态，中低端原材料和覆铜板涨价均陆续涨价，但近期发生的地缘冲突使得原材料价格大幅上涨、宏观预期也变得复杂，建议保持密切观察。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%台系铜箔-月度营收-YoY-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%台系铜箔-月度营收-MoM0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%台系玻纤布-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系玻纤布-月度营收-MoM 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系 PCB 厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.3 元件：关注涨价趋势 1)被动元件 26Q1 各厂商淡季不淡，有望形成结构性需求旺盛+上游成本增加的顺价涨价，目前综合行业稼动率处于较高水平，复盘之前周期，MLCC 相较于其