北交所信息更新：护肤品ODM领先企业，2025年营收增21%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 芭薇股份（920123.BJ） 2026 年 03 月 27 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/3/26 当前股价(元) 12.13 一年最高最低(元) 35.39/11.61 总市值(亿元) 13.53 流通市值(亿元) 7.72 总股本(亿股) 1.12 流通股本(亿股) 0.64 近 3 个月换手率(%) 137.47 《合作设立美丽健康基金，2025Q1-Q3营收同比增长 29% —北交所信息更新》-2025.11.9 《 境 内 大 客 户 增 长 扩 大 市 占 率 ，2025H1 归母净利润同比+15% —北交所信息更新》-2025.9.4 《研发+检测双轮驱动，海外蓝海打开ODM 龙头增长空间 —北交所信息更新》-2025.7.8 护肤品 ODM 领先企业，2025 年营收增 21% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年快报：营收 8.42 亿元，同比+21%，归母净利润 3874 万元，同比-15% 公司发布 2025 年业绩快报，2025 年，公司实现营收 8.42 亿元，同比增长 21.15%，归母净利润 3874.48 万元，同比下滑 14.64%。考虑到公司大客户战略对毛利率形成一定压力，我们下调 2025 年，维持 2026-2027 年盈利预测，预计 2025-2027年归母净利润分别为 0.39（原 0.61）/0.80/1.01 亿元，对应 EPS 分别为 0.35/0.72/0.90元/股，对应当前股价的 PE 分别为 34.9/16.9/13.4 倍，看好公司护肤品 ODM 细分领域的领先地位，检测能力优势与业绩增长潜力，维持“增持”评级。  公司坚持大客户大单品战略，继续加大市场开拓力度 2025 年，公司坚持大客户大单品战略，继续加大市场开拓力度，加强研发提升产品竞争力，促进营业收入稳步增长。2025 年，公司新增合作品牌超过 100 个，20+支千万级单品、150+支百万级单品，全年开发全案创新产品 100+款、含特证类产品 20+款。盈利能力方面，在激烈的行业竞争环境下，为提升市场占有率，公司为客户提供更高性价比产品，公司毛利率同比下降 3.82 个百分点，归母净利润同比有所下降。  入选广州市首批海关通关便利“白名单”企业，“年度最具创新力 ODM 企业” 2026 年，在 2026CiE 美妆创新大赏上，公司凭借持续投入的技术研发与创新实力，荣获“年度最具创新力 ODM 企业”奖项。2026 年 1 月，海关总署批复同意《海关关于支持广州市化妆品产业打造“国际美湾”的九条措施》，为化妆品进出口领域提供政策支持，进一步推动美妆产业高质量发展，促进广州打造全球化妆品制造与消费中心。广州市化妆品年产值超千亿元，是中国美妆产业的领军城市。据广州海关统计，2025 年，广州市美容化妆品及洗护用品进出口 173.4 亿元，增长 11.2%。其中，出口 116.3 亿元，增长 25.2%，保持全国第一大美妆洗护用品出口城市的地位，出口产品覆盖六大洲的 170 多个国家和地区。为进一步提升通关效率、降低企业成本，广州海关将地方政府推荐的获得海关 AEO 认证的企业列入“白名单”，提供多重便利措施，芭薇股份入选广州市首批海关通关便利“白名单”企业。  风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 469 695 842 1,148 1,316 YOY(%) 2.0 48.3 21.2 36.4 14.6 归母净利润(百万元) 41 45 39 80 101 YOY(%) 8.2 10.3 -14.6 106.7 25.5 毛利率(%) 33.2 26.7 23.0 26.1 27.2 净利率(%) 8.8 6.5 4.6 7.0 7.6 ROE(%) 12.6 11.0 9.2 16.5 17.7 EPS(摊薄/元) 0.37 0.41 0.35 0.72 0.90 P/E(倍) 32.9 29.8 34.9 16.9 13.4 P/B(倍) 4.1 3.4 3.3 2.8 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 210 345 385 541 507 营业收入 469 695 842 1148 1316 现金 30 99 141 163 187 营业成本 313 510 648 849 958 应收票据及应收账款 59 95 98 160 138 营业税金及附加 5 6 8 11 13 其他应收款 5 9 8 15 11 营业费用 39 47 57 79 89 预付账款 2 3 3 5 4 管理费用 36 43 52 72 80 存货 52 96 91 154 123 研发费用 27 30 42 52 63 其他流动资产 63 44 44 44 44 财务费用 4 4 -2 4 9 非流动资产 453 498 571 744 818 资产减值损失 -7 -10 0 0 0 长期投资 4 5 6 6 7 其他收益 7 5 4 5 5 固定资产 308 306 371 532 609 公允价值变动收益 0 2 1 1 1 无形资产 35 34 32 30 28 投资净收益 1 -1 0 0 0 其他非流动资产 107 154 163 175 174 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 663 843 956 1285 1325 营业利润 44 49 41 84 107 流动负债 200 276 384 637 619 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 10 39 39 261 260 营业外支出 0 1 0 1 0 应付票据及应付账款 88 118 206 198 185 利润总额 44 48 40 84 106 其他流动负债 102 119 139 178 173 所得税 3 4 2 5 7 非流动负债 133 166 157 169 144 净利润 41 44 38 79 100 长期借款 105 135 127 138 114 少数股东损益 0 -1 -1 -1 -1 其他非流动负债 27 30 30 30 30 归属母公司净利润 41 45 39 80 101 负债合计 333 441 541 80