煤炭行业：拥抱兜底保障核心资产，持续看好煤炭投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分拥抱兜底保障核心资产，持续看好煤炭投资机会煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 03 月 28 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)23,479.14行业流通市值(亿元)22,388.58行业-市场走势对比相关报告1、《煤价启动上行有望加速，持续看多煤炭优先弹性》2026-03-212、《全球煤炭替代需求持续释放，重 视 煤 炭 兜 底 保 障 配 置 价 值 》2026-03-143、《全球能源价格共振预期向上，把 握 煤 价 淡 季 回 调 加 仓 机 遇 》2026-03-07重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.051.190.550.350.400.455.912.820.117.615.7买入潞安环能14.152.650.820.690.760.895.317.320.518.615.9买入平煤股份8.611.710.950.310.340.395.09.127.825.322.1增持兖矿能源20.392.011.441.012.202.2910.114.220.29.38.9买入中国神华47.503.002.952.522.572.6415.816.118.818.518.0买入陕西煤业26.122.192.311.781.922.0911.911.314.713.612.5买入中煤能源17.881.471.461.201.281.4212.212.214.914.012.6买入山煤国际11.822.151.140.650.740.915.510.418.216.013.0增持淮北矿业13.942.311.800.560.971.526.07.725.114.49.1买入上海能源14.231.340.990.770.870.9810.614.418.516.414.5买入淮河能源4.030.220.220.290.520.7018.318.313.97.85.8买入晋控煤业16.721.971.681.181.291.508.510.014.213.011.1买入新集能源7.990.810.920.800.870.969.98.710.09.28.3买入广汇能源7.040.790.450.440.530.618.915.616.013.311.5增持华阳股份9.192.921.440.460.570.673.16.420.016.113.7增持备注：股价为 2026 年 3 月 27 日收盘价报告摘要行业观察：多因素共振，煤价持续上涨。近期煤炭市场进入多因素共振：一方面，中东地缘扰动推升油气运输风险与成本，煤炭替代需求持续释放，叠加清洁能源短期出力偏弱，电煤需求具备韧性；另一方面，印尼拟加征煤炭出口税，进口煤成本支撑增强而中国煤炭进口收缩预期升温。同时，大秦线及其他主要运煤通道陆续进入春检阶段，港口调入阶段性回落，国内煤价上涨动能进一步强化。需求端：油气运输成本或抬升，煤炭替代性需求持续释放。1）油气运输受阻，且面临成本抬升。据财联社 3月 26 日报道，伊朗军方人士表示，如果敌方试图在伊朗岛屿或其他领土上采取地面行动，或通过在波斯湾及阿曼湾的海上活动增加伊朗防御成本，伊朗将开启其他战线作为回应。他还表示，曼德海峡是全球重要的战略海峡之一，伊朗既有意愿也有能力对其构成威胁。此外，26 日凌晨，伊朗伊斯兰议会民事委员会主席表示，“我们正在寻求一项法案，既能合法地维护伊朗对霍尔木兹海峡的主权、支配权和监管权，又能通过征收通行费为国家创收”。鉴于霍尔木兹海峡通行持续受阻（3 月 27 日，伊朗伊斯兰革命卫队公告说，霍尔木兹海峡现已关闭，禁止任何“来自或前往”美国和以色列盟友港口的船只通过，任何试图擅自穿越霍尔木兹海峡的行为都将面临“严厉措施”），且即便未来恢复通航，潜在的通行费也可能支撑国际油气价格维持高位，并且其余油气运输通道同样面临封锁的风险，煤炭的替代性需求预计将持续释放。2）清洁能源短期出力减弱，火电需求具有韧性。近期，新能源光伏检修与部分特高压线路进行春季例行检修，部分跨区送电受限，局部火电出力被动提升（周中沿海八省电厂日耗一度拉高至 210 万吨），再叠加大秦线检修临近，终端电煤采购积极性有所提升。供给端：印尼煤拟加征出口税，中国煤炭进口收缩预期延续。3 月 25 日，印尼财政部长表示，印尼计划在总统批准关税结构后对煤炭和镍矿征收出口关税，实施可能最早于 4 月 1 日开始（此前，他表示煤炭出口关税可以按累进方式征收，税率根据市场价格在 5%至 11%之间）。考虑印尼政府较强的财政需求与当前较高海外煤炭价格与海运费，预计印尼煤出口成本增加，终端采购进口煤积极性降低，中国煤炭进口收缩预期延续。库存端：主要运煤铁路春检期，港口调入料减少。近期多条运煤铁路进入检修状态：大秦线方面，预计 4 月集中检修约 20-25 天，3 月下旬抢运补库形成短期采购高峰；浩吉铁路方面，3-4 月处于春季天窗检修，北煤南运主通道运力小幅受限；陇海铁路方面，自 3 月 14 日起宝成、成昆、沪昆 46 天集中修，西南入煤通道放缓。展望四月，中东地缘冲突或将继续推高能源溢价，煤炭替代性需求持续释放，国际煤价延续升势，进口煤倒挂现象加剧；与此同时，受大秦线春季检修影响，环渤海港口库存累积速度预计放缓，国内煤价有望走强。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至 700-750 元/吨【持续影响】；②印尼 RKAB 计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至 750-800 元/吨【持续影响】；③美伊冲突升级，霍尔木兹海峡油气通行受阻，大宗价格暴涨，煤价预期上升至 800-850 元/吨，高点突破 1000 元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至 850+元/吨，高点突破 1000 元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球 Q2 电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。投资思路：兜底保障，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突愈演愈烈，大宗涨价+HALO 交易+能源安全等多重催化不断强化，电力(AI)、化工、钢铁需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振预期向上，煤炭自主可控，值得加码重仓，持续看好煤炭股投资机会。弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振【兖矿能源 A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源 A+H】【中国神华 A+H】，关注自身盈利弹性较大的【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【力量发展】【中国秦发】以及炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】【中国旭阳集团】有望受益。动力煤方面，京唐港