煤炭行业定期报告：煤价启动上行有望加速，持续看多煤炭优先弹性

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤价启动上行有望加速，持续看多煤炭优先弹性煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 03 月 21 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)24,092.86行业流通市值(亿元)22,977.80行业-市场走势对比相关报告1、《全球煤炭替代需求持续释放，重 视 煤 炭 兜 底 保 障 配 置 价 值 》2026-03-142、《全球能源价格共振预期向上，把 握 煤 价 淡 季 回 调 加 仓 机 遇 》2026-03-073、《供给收缩叠加大宗叙事，持续看好煤炭板块表现》2026-02-28重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤6.901.190.550.350.400.455.812.519.717.315.3买入潞安环能14.642.650.820.690.760.895.517.921.219.316.4买入平煤股份8.241.710.950.310.340.394.88.726.624.221.1增持兖矿能源21.062.011.441.012.202.2910.514.620.99.69.2买入中国神华49.553.002.952.522.572.6416.516.819.719.318.8买入陕西煤业27.162.192.311.781.922.0912.411.815.314.113.0买入中煤能源18.561.471.461.201.281.4212.612.715.514.513.1买入山煤国际11.772.151.140.650.740.915.510.318.115.912.9增持淮北矿业13.662.311.800.560.971.525.97.624.614.19.0买入上海能源13.221.340.990.770.870.989.913.417.215.213.5买入淮河能源4.100.220.220.290.520.7018.618.614.17.95.9买入晋控煤业17.891.971.681.181.291.509.110.615.213.911.9买入新集能源7.770.810.920.800.870.969.68.49.78.98.1买入广汇能源7.120.790.450.440.530.619.015.816.213.411.7增持华阳股份9.402.921.440.460.570.673.26.520.416.514.0增持备注：股价为 2026 年 3 月 20 日收盘价报告摘要行业观察：煤价上涨预期落地，港口煤价小幅反弹。本周周中开始，港口煤价止跌并小幅反弹，验证我们此前关于煤价有望提前启动上行的判断。煤价上行主要系坑口煤价上涨，市场煤发运成本增加，叠加进口煤成本倒挂严重、短期交货困难，部分进口需求转而采购内贸市场煤（主要是中低卡煤），且化工用煤需求支撑高卡煤价，整体港口挺价情绪升温。需求端：油气供应与运输均受限，煤炭替代性需求进一步释放。1）油气设施遇袭，供给收缩预期加强。随着美以伊冲突持续，海湾各国多个维系着全球供应的关键能源基础设施遭到攻击、引发被迫停产，进一步加剧了国际能源供应紧张。3 月 18 日，以色列袭击了南帕尔斯煤气田及能源加工重镇阿萨卢耶。南帕尔斯气田由伊朗和卡塔尔共同拥有，是全球最大的天然气储备基地。阿萨卢耶是南帕尔斯气田的陆上处理中心，其生产中断将影响伊朗加工和出口该气田能源的能力。同日，伊朗对全球最重要的天然气加工和出口中心之一的卡塔尔拉斯拉凡地区发动了报复性导弹袭击，造成了重大破坏。2）曼德海峡或被封锁，全球油气运输压力增长。在当前全球运输“咽喉”霍尔木兹海峡受伊朗封锁时，富查伊拉港与塞拉莱港两大替代航运路线均遭到攻击，导致其石油装载作业被迫停摆或燃料储罐起火。而目前曼德海峡同样面临封锁，全球油气供应收缩预期进一步抬升。据俄新社 20 日报道，也门胡塞武装政治局成员穆罕默德·布海提说，也门胡塞武装正考虑所有可能选项，以支持伊朗抵抗美国和以色列的军事打击。如果不得不关闭曼德海峡，也门胡塞武装只攻击那些参与袭击伊朗、伊拉克、黎巴嫩和巴勒斯坦的国家的船只。3）大秦线春检在即，部分电厂补库需求释放。4 月，大秦线将展开为期 20-25 天的集中检修，显著影响煤炭外运，电厂近期或开始进行抢运补库。此外，受国际油价大幅走高，船舶运营成本上涨，进而推升沿海煤炭运价。与此同时，国际煤价居高不下， 国内终端多转向采购内贸低卡煤以弥补进口缺口，部分沿海电厂近期上调采购价格：珠电通知，3 月 16日价格调整，所有煤种上调 10 元/吨。供给端：印尼政府或提高煤炭 RKAB 配额以满足财政需求，中国煤炭进口收缩预期持续。印尼协调经济部长本周表示，印尼总统已指示官员通过修订 RKAB 生产配额以提高印尼全国煤炭产量。同时表示随着煤炭价格的上涨，政府正在制定实施煤炭出口税的计划，以抵消随着油气价格上涨对国家预算压力而产生的能源补贴成本上升（近期，印尼政府正寻求将预算赤字控制在 3%法定上限以下，同时应对全球油气价格上涨压力）。考虑印尼政府较强的财政需求与当前较高海外煤炭价格与海运费，预计印尼煤出口成本增加，终端采购进口煤积极性降低，中国煤炭进口收缩预期持续加强。库存端：北港库存持续增长，但同比仍偏低。截至3 月 20 日，环渤海港煤炭库存为 2734.3 万吨，周环比增加 2.91%，同比下降 13.22%。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分考虑大秦线即将迎来春检，4 月开始北港库存垒库速度或有所放缓。展望四月，中东地缘冲突或将继续推高能源溢价，煤炭替代性需求持续释放，国际煤价延续升势，进口煤倒挂现象加剧；与此同时，受大秦线春季检修影响，环渤海港口库存累积速度预计放缓，国内煤价有望走强。煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至 700-750 元/吨【持续影响】；②印尼 RKAB 计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至 750-800 元/吨【持续影响】；③美伊冲突升级，霍尔木兹海峡油气通行受阻，大宗价格暴涨，煤价预期上升至 800-850 元/吨，高点突破 1000 元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至 850+元/吨，高点突破 1000 元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球 Q2 电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。投资思路：兜底保障，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突愈演愈烈，大宗涨价+HALO 交易+能源安全等多重催化不断强化，电力(AI)、化工、钢铁需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振预期向上，煤炭自主可控，值得加码重仓，持续看好煤炭股投资机会。弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振【兖矿能源 A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源 A+H】【中国神华