轻工制造及纺服服饰行业周报：乐舒适、李宁业绩超预期，顾家智能化产品战略更进一步

请务必阅读正文之后的重要声明部分乐舒适、李宁业绩超预期，顾家智能化产品战略更进一步——轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2026 年 03 月 22 日评级：增持（维持）分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn基本状况上市公司数168行业总市值(亿元)11,260.90行业流通市值(亿元)9,490.33行业-市场走势对比相关报告1、《布鲁可披露业绩，锦纶价格上涨关注台华新材》2026-03-172、《太阳纸业发布业绩快报，展现经营韧性》2026-03-023、《拉夫劳伦量价齐升超预期，米兰冬奥提升运动景气度》2026-02-09重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E顾家家居34.852.441.742.352.562.8014.28 20.03 14.83 13.61 12.44买入太阳纸业15.221.101.121.201.341.4813.85 13.61 12.65 11.34 10.30买入百亚股份17.820.540.660.751.011.2833.00 27.00 23.85 17.64 13.97买入华利集团45.072.743.292.853.353.9716.45 13.70 15.83 13.44 11.35买入备注：股价取 2026/3/20 收盘价报告摘要2026/3/16-2026/3/20 上证指数-3.38%，深证成指-2.9%，轻工制造指数-3.47%，在 28 个申万行业中排名第 12；纺织服装指数-5.43%，在 28 个申万行业中排名第20。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（-1.47%），文娱用品（-2.74%），家居用品（-3.94%），造纸（-5.97%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（-4.82%），饰品（-5.08%），纺织制造（-6.65%）。个护：1）乐舒适发布 2025 年报，业绩超预期，继续重点推荐。公司 2025 年实现营收 5.67 亿美元，+24.9%；实现净利润 1.21 亿元，+27.4%，业绩超预期。①品类：多元协同，量价齐升。2025 年，公司婴儿/女性/家庭护理产品分别收入 4.5 亿美元、0.99 亿美元、0.22 亿美元，同比增长 23.1%、27.9%、53.8%；销量分别增长17.9%/19.4%/52.8%，呈现量价齐升。②市场：东非增长亮眼、西非超预期，拉美开篇顺利。2025 年，公司东非/西非/中非/拉美分别收入 2.56 亿美元、2.31 亿美元、0.58亿美元、0.22 亿美元，同比增长 23.9%、18.4%、34.5%、134.3%，其中加纳市场营收 0.9 亿美元（+32.9%），带动西非增长超预期。我们认为公司长期有望成长为扎根新兴市场的国际快销品集团，继续重点推荐。2）卫生巾品牌：26Q1 关注低基数下的线上改善与盈利修复。百亚股份披露 3.8 战报：线上全渠道销售 1 亿+，同比增长25%，经历电商策略调整后公司线上渠道增长环比修复。考虑去年 3.15 后公司销售短期受到冲击、形成低基数，2026 年 3 月中下旬正常销售将带动月度数据进一步改善，并实现电商盈利修复。2026Q1 起，公司有望形成盈利拐点，建议关注【百亚股份】。品牌服饰：李宁发布 2025 年全年业绩，利润表现超预期。公司 25 年实现收入 296亿，同比增长 3.2%，实现净利润 29.4 亿，同比下滑 2.6%，其中毛利率 49.0%，同比-0.4pct，净利率 9.9%，同比-0.6pct，优于此前市场预期。分渠道看，批发渠道收入增长 6.3%，占比提升，直营渠道因布局调整下降 3.3%,电商渠道增长5.3%。建议关注：1）2026 年为体育大年，冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事有望带动运动户外产品销售，关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；2）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。家居：顾家家居发布智能化新品，优质供给思维下，产品战略更进一步。3 月 19日，顾家举办“进化之力 智享新生”2026 智能旗舰新品春季发布会，发布赫兹S9 智能沙发、青云座智能单椅、星曜旗舰按摩软床、月影 M8 智能床垫四款旗舰产品，其中赫兹 S9、星曜、月影 M8 产品均配备按摩功能，全自研铁架的赫兹 S9沙发限时首发售价仅 16999 元。我们认为，此次功能沙发升级与智能卧室新品体行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分现公司以“优质供给”为核心产品战略，巩固品牌护城河。我们看好智能化下公司产品力持续提升与稳健增长。软体板块推荐估值低位的软体龙头【顾家家居】、【喜临门】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。本周晨光股份发布拟筹划控股子公司科力普分拆上市提示性公告，目前为筹划阶段。分拆子公司赴港上市从筹划到挂牌，流程上中间还有董事会、股东会、备案、递表、聆讯等环节，公告尚未明确发行规模、估值区间、上市时间表等。后续如果科力普顺利上市在港股有独立定价，晨光 A 股的持股价值会更透明，公告明确说明不会丧失控制权。我们认为情绪消费方兴未艾，潮玩及泛 IP 衍生赛道通过持续的产品迭代满足消费者多样化的需求。建议关注: 【泡泡玛特】已具备可复制孵化 IP 能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动 IP 多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4 新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP 转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内 ip 市场，IP 产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。纺织制造：锦纶价格上涨提示台华新材布局机会。上游原油价格上涨带动产业链整体提价，低价库存收益预计将于 Q1 逐步兑现。同时地缘冲突或对于锦纶 66 海外竞对生产销售造成一定影响，建议关注台华新材布局机会。同时建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；建议关注 3）机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；4）己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等。造纸：建议关注太阳纸业。判断进口纸浆成本将受原油价格上涨、航运成本上行影响而增加，建议关注纸浆自给率较高的太阳纸