软件与服务行业研究：阿里云宣布涨价，关注Token通胀背景下的AI产业投资机遇

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 阿里云宣布涨价，关注 Token 通胀背景下的 AI产业投资机遇 报告要点 [Table_Summary]2026 年 3 月 18 日，阿里云宣布上调 AI 算力及存储产品价格。我们认为，在推理算力需求持续爆发与算力供给的缺口双重因素下，Token 价值有望回归其真实商业价值。在国产大模型技术持续跃迁的背景下，Token 通胀或将持续惠及相关产业链。建议关注：（1）模型侧：Token/MaaS收入爆发引发重估；（2）国产算力：需求拐点下，未来有望供应缓解&加速兑现；（3）云+IDC；（4）应用：税务、工业等场景中寻找高价值+高壁垒+高兑现品种。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] 阿里云宣布涨价，关注 Token 通胀背景下的 AI产业投资机遇 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 3 月 18 日，阿里云宣布上调 AI 算力及存储产品价格。阿里云在公告中称，“因全球 AI需求爆发、供应链涨价，行业核心硬件采购成本显著上涨。经审慎评估，我们决定将于 2026 年4 月 18 日起对 AI 算力、CPFS（智算版）等服务价格进行调整。” 事件评论  以阿里云为代表的 CSP 厂商涨价背后是 Token 需求指数级增长引发的“算力通胀”。Token 是大语言模型处理信息的基本单位，其需求反映了大模型真实的算力消耗。每次ChatGPT 类的问答、AI Coding 的代码生成、Agent 调用都将以 Token 的生产、消耗的形式呈现其算力需求。近期爆火的 OpenClaw 使 Agent 使用门槛一定程度上再次降低，从而驱动推理算力需求大幅提升。根据 OpenRouter 数据显示，3 月 16 日当周，全球模型 Token 调用量约 19.6T，较上周的 16.9T，环比上涨 15.98%。其中 Step 3.5 Flash(free)、MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、MiMo-V2-Pro 等国产大模型更是进入全球大模型调用量前十，国产大模型推理算力需求持续大幅提升。  算力需求爆发式增长的同时，AI 算力供给端面临产能瓶颈。2025 年以来，全球 AI 算力基础设施面临产能荒，受 HBM 显存（高带宽内存，AI 训练的核心部件）、先进制程 GPU（图形处理器）供应紧张影响，服务器采购成本同比大幅上升。同时，由于算力基础设施存在建设周期，无法匹配爆发式增长的算力需求。这种供需错配将进一步凸显 Token 或者说算力资源的稀缺性，进而传导到价格体系上，直观体现便是 Token 涨价。  Token 通胀或说明 AI 产业正加速迈向商业化落地阶段。在此前很长一段时间内，由于补贴、价格战等因素，大模型厂商通过低价引流的方式抢占市场。这时的 Token 价格并不能真实反映资源稀缺程度。随着推理需求大幅增长，导致算力供给不足，用户开始高价争夺 Tokens 产能，市场逐步转向供需关系定价，Token 的真实价值逐步显现。Token 通胀的背后是 Token 取代了模型能力、参数规模等原先用于评价大模型性能的指标，反映了AI 产业正逐步由技术叙事迈向商业叙事，Token 开始回归真实供需关系下的商业价值。  供需关系驱动 Token 通胀的背景下，国产 AI 产业或将加速进入商业化落地阶段。我们认为，在推理算力需求持续爆发与算力供给的缺口双重因素下，Token 价值有望回归其真实商业价值。在国产大模型技术持续跃迁的背景下，Token 通胀或将持续惠及相关产业链。建议关注：（1）模型侧：Token/MaaS 收入爆发引发重估；（2）国产算力：需求拐点下，未来有望供应缓解&加速兑现；（3）云+IDC；（4）应用：税务、工业等场景中寻找高价值+高壁垒+高兑现品种。 风险提示 1、AI 技术发展不及预期； 2、下游应用需求不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2026 年第 11 周计算机行业周报：OpenClaw爆火，Token 驱动需求大周期》2026-03-22 •《AI 应用正当时：Minimax-M2.7 发布，看好 AI Native 组织与 Agent 生态加速落地》2026-03-22 •《AI 应用正当时： Kimi 发布论文预览下一代模型架构，模型商业化落地继续加速》2026-03-22 -20%-3%13%30%2025/32025/72025/112026/3软件与服务沪深3002026-03-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、AI 技术发展不及预期，本次大模型创新伴随参数量及模态的增速能力天花板尚未达到，但模型效果本身仍存瓶颈及问题，倘若 AI 技术发展不及预期，投入厂商仍然存在失败风险。 2、下游应用需求不及预期，人工智能本质是通过供给创新催生需求扩容，目前大模型仍处于商业模式摸索期，倘若本轮技术变革无法真实带动下游需求，投入厂商将受到影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海