国内外演艺行业深度研究：从小众走向流行，集群化推动产业爆发

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业报告 可选消费 | 餐饮旅游 推荐（维持） 从小众走向流行，集群化推动产业爆发 2020 年02 月25 日 国内外演艺行业深度研究 上证指数 3031 行业规模 占比% 股票家数（只） 32 0.9 总市值（亿元） 4474 0.8 流通市值（亿元） 4124 0.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.8 4.8 26.0 相对表现 0.7 1.3 -5.0 资料来源：贝格数据、招商证券 梅林 021-68407471 meilin@cmschina.com.cn S1090517070006 研究助理 李秀敏 lixiumin1@cmschina.com.cn 近年来国内演艺业整体不温不火，但个别爆款作品与团队不断涌现，参照海外成熟市场以及电影行业，国内演艺业极具发展潜力。目前我们观察到行业供需均在向好，优秀的作品和团队加速涌现，在政策大力支持和引导下，产业从单一走向集群；现场演艺正在受到年轻消费者的追捧，从小众走向流行，观演普及率不断提高。因此演艺业发展前景可期，龙头企业像宋城演艺、开心麻花等均将获益。我们通过本篇报告详解演艺行业现状，梳理国内外演艺的成功案例，挖掘相关投资机会。  演艺行业：从小众走向流行，百花齐放寻突破。2018 年，国内演艺市场总规模达 514 亿元，同比增长 5.03%，但渗透率仅 5%，市场潜力大。目前音乐类演出票房最高且增长最快；旅游演艺演出场次最多；话剧的上座率和平均票价最高；演艺集群模式国内刚起步，密度和影响力不及百老汇。市场竞争极为分散，各领域龙头初现。展望未来，音乐剧市场有望迎来爆发；演艺业观众女性增多，且更为年轻化；二三线及以下城市票房增长迅速；直播、短视频等新媒体促进演艺消费更加普及。  百老汇：全球戏剧之都，艺术与商业的完美融合。18-19 年度实现票房收入18.29 亿美元，观众人数达 1477 万，并且持续增长。制作人、投资人和主创团队三方协作共同打造出好作品，环形结构的集群化剧院形成演艺生态圈。  狂人国乐园：复原历史穿越时空，法国演艺之星。集聚型演艺主题公园，年游客量超 200 万人次。目前共有 17 个演艺项目，其中《La Cinéscénie》为全球规模最大的夜景演出。乐园由非盈利组织运营，收入来源多样，盈利均用于园区再投资。  开心麻花：源于喜剧，从舞台走向荧幕。从舞台剧起步，涉及电影、艺人经纪等多种演艺业态。公司推出了《乌龙山伯爵》、《夏洛特烦恼》等爆款作品。盈利来自三驾马车：演出、影视和艺人经纪。近几年公司收入快速提升，演出的收入利润持续提高，整体盈利受影视业务影响波动较大。  演艺大世界：中国版百老汇，助力上海打造国际文化大都市。国内密度最高的剧院群，2019 年完成演出近 4 万场；拥有 22 个专业剧场和三大国际专业演艺节。经营方式颇具亮点，如引入 TKTS 折扣票机制，打造演艺旅游新业态，推出智能演艺资源交易平台。  宋城演艺：旅游演艺巨头，迈向世界演艺第一。新项目世博大舞台和西塘、珠海演艺谷开启公司新一轮扩张，前者是公司首次在一线城市开展演艺项目，后者定位演艺集群，相较公司传统“千古情”系列，演艺谷观演项目数量更多，游客体验也更为丰富。  风险因素：演艺业竞争程度加剧；国内观演需求下降；项目建设不及预期。 -20-100102030Aug/18Dec/18Apr/19Jul/19(%)餐饮旅游沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 目录 一、演艺行业：从小众走向流行，百花齐放寻突破 ...................................................... 5 1、市场概况：规模提升普及率低，音乐和话剧更受欢迎 ............................................ 5 2、商业模式：参与方众多，形式百花齐放 .................................................................. 7 3、竞争格局：市场分散，各领域龙头涌现 .................................................................. 8 4、发展趋势：音乐剧迎来爆发，新媒体重塑产业链 .................................................. 10 二、海外巡礼：百老汇与狂人国，西方演艺的标杆 .................................................... 13 1、百老汇：全球戏剧之都，艺术与商业的完美融合 .................................................. 13 （1）发展现状：受众广泛，观众票房持续增长 ......................................................... 13 （2）商业模式：三方协作打造好作品，集群化形成生态圈 ....................................... 14 （3）发展趋势：观众中游客增多，制作工业化，巡演全球化 ................................... 15 2、狂人国乐园：复原历史穿越时空，法国演艺之星 .................................................. 16 （1）乐园简介：以历史为特色，集聚型演艺主题公园 .............................................. 16 （2）发展历程：从城堡遗址到世界最佳主题公园 ..................................................... 17 （3）商业模式：收入来源多样，非盈利组织经营 ..................................................... 17 （4）竞争优势：身临其境的复古体验，产品为王性价比突出 ................................... 19 三、国内演艺：扎根本土大浪淘沙，拥抱最好的时代 ................................................ 21 1、开心麻花：源于喜剧，从舞台走向荧幕 ................................................................ 21 （1）业务简介：风格新颖独特，多业态跨界经营 ..................................................... 21 （2）盈利模式：演出、影视、艺人经纪形成三驾马车 .............................................. 22 （3）经营状况：舞台剧稳定