科创擎光，创新领跑

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-032025-062025-082025-102026-012026-03-28%-11%6%23%40%57%74%91%108%125%蓝特光学电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）60.04总股本/流通股本（亿股）4.06 / 4.06总市值/流通市值（亿元）244 / 24452 周内最高/最低价64.93 / 19.57资产负债率(%)25.3%市盈率62.54第一大股东徐云明研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com蓝特光学(688127)科创擎光，创新领跑l投资要点抢抓机遇拓新局，营收净利双攀升。公司 2025 年实现营业总收入 15.36 亿元，同比增长 48.52%；实现归母净利润 3.89 亿元，同比大幅增长 76.31%，扣非归母净利润 3.79 亿元，同比大幅增长 76.16%。报告期内，公司坚持立足主业，依托前期积累形成的核心客户群优势与多样化产品布局，紧抓行业发展机遇，实现了业绩的快速增长。行业技术门槛持续抬升，公司构筑核心竞争壁垒。光学光电子行业具备技术驱动属性突出、应用场景多元、产业链协同要求高的核心特征，行业分工正持续向精细化方向演进，细分赛道终端应用直接决定企业工艺布局与技术研发重点，新兴需求亦不断拓宽行业技术应用边界。公司长期深耕消费电子、汽车电子、光通信、半导体等核心领域，依托与高端客户的长期深度合作，布局多项前沿技术应用探索项目，结合自身核心技术储备与客户定制化需求持续迭代新品，在客户资源、规模化量产及快速响应能力等方面构建起核心竞争壁垒；从产业链传导逻辑来看，终端对产品性能参数、环境耐候性及体积控制的持续升级需求，推动上游光学光电子元器件向精密化、集成化、微小化发展，对厂商跨工艺、跨产品的整合能力提出更高要求，行业整体技术门槛持续抬升。依托核心技术，在光学产业链形成突出优势。公司专注为下游功能模组与集成应用提供精密光学元器件，深耕光学行业多年，依托光学冷加工、热模压、晶圆制造等核心技术与工艺积淀，持续推动传统光学工艺与半导体工艺融合，精准适配客户定制化、差异化需求，形成独特竞争优势。公司核心竞争力覆盖系统设计、关键工艺、质量控制、量产规模、核心设备等全环节，精密光学棱镜、非球面透镜、中大尺寸高精度光学晶圆等产品技术指标达行业领先水平，细分领域品牌影响力与行业地位突出。凭借专业技术团队对光学加工工艺的深度理解与丰富技术诀窍，公司掌握多项高精度核心加工技术，并综合应用于核心产品生产，持续夯实技术根基。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 22.3/30.3/40.5亿元，实现归母净利润分别为 5.8/8.2/11.4 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；下游需求变更风险；技术更新迭代风险；客户集中度较高风险。发布时间：2026-03-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1536222930284049增长率(%)48.5245.1535.8433.68EBITDA（百万元）654.03720.341005.991399.43归属母公司净利润（百万元）388.82584.34818.481143.97增长率(%)76.3150.2840.0739.77EPS(元/股)0.961.442.022.82市盈率（P/E）62.6841.7129.7721.30市净率（P/B）11.139.097.495.77EV/EBITDA23.6833.5223.8216.68资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1536222930284049营业收入48.5%45.1%35.8%33.7%营业成本874126117002254营业利润82.2%53.0%40.0%39.7%税金及附加15222937归属于母公司净利润76.3%50.3%40.1%39.8%销售费用12172228获利能力管理费用6291121154毛利率43.1%43.4%43.9%44.3%研发费用123178239298净利率25.3%26.2%27.0%28.3%财务费用1122ROE17.8%21.8%25.1%27.1%资产减值损失-22-10-6-2ROIC16.9%19.8%22.8%24.8%营业利润4426769461322偿债能力营业外收入1000资产负债率25.3%28.5%29.4%28.2%营业外支出1000流动比率1.841.831.952.32利润总额4426769461322营运能力所得税5088123172应收账款周转率5.314.984.964.93净利润3915888231150存货周转率3.834.714.764.72归母净利润3895848181144总资产周转率0.590.670.720.77每股收益（元）0.961.442.022.82每股指标（元）资产负债表每股收益0.961.442.022.82货币资金2624977671429每股净资产5.396.618.0210.41交易性金融资产96126151171估值比率应收票据及应收账款379521706945PE62.6841.7129.7721.30预付款项4579PB11.139.097.495.77存货230305409545流动资产合计997149520913164现金流量表固定资产1415175220242241净利润3915888231150在建工程327324324324折旧和摊销212445875无形资产91878481营运资本变动-99-68-105-132非流动资产合计1939227025392753其他73211611资产总计2936376546315917经营活动现金流净额5785847921104短期借款77167217247资本开支-477-377-330-292应付票据及应付账款342491661877其他-50-27-20-14其他流动负债124158195242投资活动现金流净额-527-404-350-306流动负债合计54281510721365股权融资23000其他200260290305债务融资761508045非流动负债合计200260290305其他-83-92-253-180负债合计742107413621670筹资活动现金流净额175