进军AI存储新赛道

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 38.75 总股本/流通股本（亿股） 0.94 / 0.94 总市值/流通市值（亿元） 37 / 37 52 周内最高/最低价 50.15 / 12.88 资产负债率(%) 47.1% 第一大股东 黄奕宏 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 深科达(688328) 进军 AI 存储新赛道 ⚫ 投资要点 2025 年实现扭亏为盈，业绩表现亮眼。根据 2 月 27 日公司业绩快报，2025 年度公司实现营业收入 67,268.71 万元，同比增长 32.14%，主要受益于半导体及消费电子行业回暖，公司积极拓展客户并提升服务，订单量显著回升。在收入增长的同时，公司通过产品结构优化、供应链降本及研发提效，推动整体毛利率提升，叠加信用减值损失与资产减值损失同比大幅减少，有效增厚利润空间，最终实现归属于母公司所有者的净利润 2,502.01 万元，成功扭亏为盈。 显示设备聚焦新兴应用，盈利能力持续改善。在显示领域，公司自主研发全自动贴合线整合技术，整合串联贴合线各生产工序。公司研发的高精度视觉定位系统、柔性屏高精度折弯和曲面仿形压合技术等，实现微米级贴附精度，解决曲面屏、柔性屏等复杂工艺的贴合难题，有利于布局电子价签、AR/VR 可穿戴设备等前沿领域，并深入布局电子纸贴合设备、智能眼镜制程设备、车载显示贴合类设备。受益于显示面板行业呈现复苏态势，超声波指纹、电子纸、智能眼镜等细分应用场景需求增长，2025 年上半年，公司平板显示模组类设备业务销售订单较去年同期增加，平板显示模组类设备业务收入较去年同期大幅增长，并与京东方、天马微电子、华星光电、维信诺等一大批境内外优势龙头企业建立了良好的合作关系。 半导体设备稳步增长，新一代产品持续放量。公司持续深耕测试分选机领域，并与扬杰科技、通富微电、华天科技、银河微电、长电科技等优质企业达成了合作。其中，转塔式测试分选机国内市占率较高，强化了在该细分领域的行业地位。同时，布局了平移式分选机、重力式测试分选机、固晶机、探针台等。其中，平移式测试分选机产品已实现批量销售，重力式测试分选机也已向士兰微等数个行业龙头企业销售。2025 年上半年，公司半导体类设备实现销售收入 9,716.73万元，较去年同期增长 7.46%，占公司营业收入的 27.02%。 绑定北美存储客户，进军 AI 存储新赛道。算力爆发带动存储需求持续增长，行业供需偏紧，存储产线扩产与自动化升级需求旺盛。公司依托精密贴合、半导体设备领域的技术积累，切入存储设备赛道。自 2019 年起，公司与北美存储客户展开合作，客户对相关存储设备需求主要来源于其布局 HAMR 技术（热辅助磁记录技术），旨在突破传统硬盘密度瓶颈，进一步提高硬盘容量，进而实现产品性能的显著优化。近两年来，公司持续积极配合客户推进设备产品的研发及订单交付，现阶段公司已为其提供存储 AOI 检测设备、高精度芯片贴合设备、磁头测试产线自动化设备等多款产品，并成为该客户对应业务的唯一合作供应商。 -18%6%30%54%78%102%126%150%174%198%2025-032025-062025-082025-102026-012026-03深科达机械设备发布时间：2026-03-23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议 我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入6.73/8.56/12.02 亿元，分别实现归母净利润 0.25/0.61/1.70 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 509 673 856 1202 增长率(%) -8.82 32.16 27.29 40.31 EBITDA（百万元） -52.81 69.37 126.41 279.70 归属母公司净利润（百万元） -105.70 25.10 60.88 169.89 增长率(%) 8.63 123.74 142.60 179.04 EPS(元/股) -1.12 0.27 0.64 1.80 市净率（P/B） 4.52 4.38 4.08 3.43 EV/EBITDA -27.12 55.97 30.05 13.54 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 509 673 856 1202 营业收入 -8.8% 32.2% 27.3% 40.3% 营业成本 370 458 558 716 营业利润 26.3% 143.5% 125.1% 167.7% 税金及附加 7 9 9 12 归属于母公司净利润 8.6% 123.7% 142.6% 179.0% 销售费用 41 47 60 72 获利能力 管理费用 73 67 77 96 毛利率 27.3% 31.9% 34.8% 40.4% 研发费用 57 61 77 96 净利率 -20.8% 3.7% 7.1% 14.1% 财务费用 5 5 10 9 ROE -13.0% 3.0% 6.8% 15.9% 资产减值损失 -50 -14 -13 -13 ROIC -7.4% 2.8% 5.7% 12.3% 营业利润 -92 40 91 242 偿债能力 营业外收入 1 1 1 1 资产负债率 47.1% 52.7% 55.5% 53.7% 营业外支出 1 2 2 2 流动比率 1.53 1.70 1.72 1.89 利润总额 -92 39 90 241 营运能力 所得税 3 8 13 29 应收账款周转率 1.26 1.45 1.55 1.94 净利润 -95 31 76 212 存货周转率 1.35 1.33 1.69 2.18 归母净利润 -106 25 61 170 总资产周转率 0.31 0.39 0.43 0.51 每股收益（元） -1.12 0.27 0.64 1.80 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 -1.12 0.27 0.64 1.80 货币资金 192 193 379