基金产品研究系列报告之一：申万菱信量化对冲策略基金投资价值分析

1权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2020 年 2 月 26 日 申万菱信量化对冲策略基金投资价值分析 ——基金产品研究系列报告之一 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 曹春晓 A0230516080002 caocx@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： 本篇报告我们将讨论申万菱信量化对冲策略基金（基金代码：008895）的投资价值。申万菱信量化对冲策略基金发行日期为 2 月 26 日至 3 月 18 日，募集上限为 30 亿元。该基金以绝对收益策略为重要投资方式，灵活运用多种策略对冲投资组合的系统性风险，追求基金稳定的长期增值；通过行业偏离度、市值偏离度、风险因子以及风险敞口（0-10%）的控制来降低回撤和波动性。申万菱信基金公司自购该基金不少于 1000 万元，持有期限不少于 3 年，基金管理人与份额持有者风险共担、利益共享。国内的公募量化对冲基金与股票型基金或者一般的混合型基金相比具有收益稳定、回撤较小等特点。截止 2019 年 12 月 31 日，全市场共有 18 只量化对冲基金，规模合计为 166.7亿元。从历史业绩来看，2014/12/31-2020/2/14，量化对冲基金等权指数总收益率为23.74%，年化收益率为 4.38%，年化波动率为 2.40%，最大回撤为 2.34%，年化夏普比率为 0.37。量化对冲基金规模加权指数总收益率为 22.32%，年化收益率为 4.14%，年化波动率为 2.42%，最大回撤为 2.60%，年化夏普比率为 0.27。今年以来，量化对冲基金等权指数、规模加权指数分别上涨 2.69%、2.60%。股指期货交易手数限制的放开，进一步提升了量化对冲策略的资金容量。股指期货基差出现大幅收窄甚至一度转为正基差。对于量化对冲策略而言，极大降低了对冲成本。2019年 12 月 23 日，沪深 300 股指期权在中金所上市交易，沪深 300ETF 期权也由沪深交易所同步推出。股指期权交易策略可以更加丰富，可以实现更为精细化的风险管理需求，故量化对冲策略迎来了较好的发展窗口期。另一方面，从 alpha 策略表现来看，我们认为 2020年 alpha 策略仍将有非常好的表现。尽管低估值等因子在 2019 年表现不佳，但从因子构建逻辑来看，估值类因子的失效不可能成为常态化，且自 2019 年 12 月以来，低估值因子表现有较强的回归趋势，这将有利于以基本面因子为核心的 alpha 策略表现。与此同时，诸如成长因子、盈利因子等大多数因子表现依然强劲，支撑 alpha 策略持续获取稳定的alpha 收益。随着再融资新规等一系列政策出台，A 股市场交易活跃，部分交易相关的市场因子表现将进一步加强，也将助力 alpha 策略获得较好的收益。申万菱信量化对冲策略基金的拟任基金经理为刘敦先生、袁英杰先生。由于量化对冲基金是在量化精选股票的同时，建立相应比例的股指期货空头，以获取对冲市场后的绝对收益的产品，因而我们着重考察两位基金经理所管理的指数增强基金历史业绩。截止至 2020年 2 月 14 日，申万菱信沪深 300 指数增强今年以来相对沪深 300 的超额收益为 2.59%，在 36 只沪深 300 指数增强基金中排名第 9。申万菱信中证 500 指数优选增强、申万菱信中证 500 指数增强在 2018-2020 年的累计收益率分别为 13.74%、12.59%，在 13 只中证 500 指数增强基金中分别排名第 3、第 1。风险提示及声明：本报告仅对基金\基金经理历史业绩进行分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测。本报告亦不涉及对任何基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素对基金业绩可能造成的影响。本报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。请详细阅读报告风险提示及声明部分。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 1． 量化对冲策略介绍及国内量化对冲基金现状分析 ..... 4 1.1 量化对冲策略介绍 ................................................................................ 4 1.2 国内量化对冲基金现状分析 ............................................................... 6 2．股指期货交易逐步恢复常态化，量化对冲策略迎来较好的发展窗口期 ................................................................. 9 3. 申万菱信量化对冲策略基金介绍 .............................. 11 3.1 产品发行基本信息 ............................................................................ 11 3.2 基金经理业绩分析 ............................................................................. 12 3.3 基金管理公司分析 ............................................................................. 15 4. 风险提示及声明 ....................................................... 15 目录 mRqMpNyQxP6M8Q8OmOnNnPrReRoOpNkPoMrOaQqRqPvPmQsOwMsRoR3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：Eurekahedge 对冲基金指数累计收益表现（2000.1-2020.1) ............. 5 图 2：量化对冲基金规模及数量变动情况 ........................................................ 6 图 3：量化对冲基金指数表现 ......................................................................... 7 图 4：量化对冲基金个人投资者比例（2019 中报） .................................