非银金融行业周报：低估值有望带来抗跌特征，关注业绩和风格切换催化

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 03 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《渠道两强格局逐渐确立，降费改革重塑行业格局—2025H2 基金销售渠道数据点评》-2026.3.15 《近期调整带来左侧机会，关注业绩和 风 格 切 换 催 化 — 行 业 周 报 》-2026.3.15 《创业板 IPO 有望迎改革，个险和银保开年高增—行业周报》-2026.3.8 低估值有望带来抗跌特征，关注业绩和风格切换催化 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  周观点：低估值有望带来抗跌特征，关注业绩和风格切换催化 本周受地缘冲突影响，保险和券商板块延续调整趋势。3 月 18 日，央行会议表态，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。我们认为，保险和券商中期逻辑未变，存款迁移和慢牛格局带来非银业务和资产端向好的长逻辑，行业景气度向好，5 家 A 股险企 P/EV 估值回落至 0.73 倍低位，头部券商 PB 和 PE 估值均位于历史低位，短期或体现抗跌特征，看好左侧机会，关注年季报催化。  券商：6 家券商首批开启并表监管，关注业绩超预期带来的板块催化 （1）本周市场日均股基成交额 2.74 万亿，环比-10%；本年累计日均股基 3.22 亿元，同比+85%；本周股票+混合基金本周新成立规模 214 亿，环比+8%，全年累计新成立 1737 亿，同比+69%。（2）3 月 18 日证券时报报道，中证协近日启动首批券商并表管理报告及风控指标报送工作，6 家首批报送主体包括中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投和国泰海通。要求 2026 年 4 月 30 日前报 2025 年度并表管理年报及并表风控指标。并表监管强化穿透式管理，覆盖境内外、本外币及表内外全口径业务，将行业风控边界从母公司层面扩展至母子公司的整体视角。2020 年上述 6 家券商已启动并表监管试点，预计对业务开展影响较小。（3）开年以来市场交易量和基金新发同步高增，券商基本面高基数下有望延续高景气。当下券商板块估值和机构持仓位于低位，财富管理、海外扩表和科创型企业投行和投资构成券商行业尤其是头部券商的 ROE 提升的长逻辑。推荐券商板块，关注业绩和资金风格催化。推荐三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H 和中信证券；零售优势突出的国信证券、同花顺。  保险：新能源车险自主定价系数完成优化，关注下周年报密集披露 （1）3 月 16 日，阳光保险发布 2025 年年报：全年总保费收入 1507.2 亿元，同比+17.4%；归母净利润 63.1 亿元，同比+15.7%；实现总投资收益 252.3 亿元，同比增长 27.1%，总投资收益率 4.8%，综合投资收益率 6.1%；新业务价值 76.4 亿元，同比增长 48.2%。（2）3 月 17 日，慧保天下报道，新能源车险自主定价系数区间已完成新一轮调整，由[0.6-1.4]扩围至[0.55-1.45]，进一步向 [0.5-1.5]的最终目标靠拢。放宽自主定价系数范围利好产品市场化定价，进一步利好新能源车险业务发展。（3）存款迁移带来险企负债端高景气，资产端平稳，美伊战争压制短期估值回落，带来布局良机，关注下周年报密集披露，1 季度负债端高增长有望带来催化，推荐中国太保、中国人寿 H 股、中国平安。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，中国太保，同花顺；中国人寿，中国平安；广发证券，中金公司 H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2025-032025-072025-11非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或