2025年报点评：分红比例提升，资产质量平稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月22日优于大市中信银行（601998.SH）2025 年报点评分红比例提升，资产质量平稳核心观点公司研究·财报点评银行·股份制银行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.97 元总市值/流通市值443492/443492 百万元52 周最高价/最低价9.07/6.62 元近 3 个月日均成交额492.32 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中信银行（601998.SH）2025 年半年报点评-业绩稳中有进，资产质量改善》 ——2025-09-03《中信银行（601998.SH）-零售战略推进，对公根基深厚》 ——2025-08-06《中信银行（601998.SH）2024 年报点评-资产质量稳定，息差表现亮眼》 ——2025-03-27《中信银行（601998.SH）2024 年三季报点评-营收利润维持正增，净息差持续改善》 ——2024-10-31《中信银行（601998.SH）-营收维持正增，规模增速放缓》 ——2024-08-302025 年营收略降，净利润小幅增长。公司 2025 年实现营业收入 2125 亿元，同比下降 0.5%，降幅较前三季度收窄 3.0 个百分点。2025 年实现归母净利润706亿元，同比增长3.0%，增幅较前三季度持平。2025年加权平均ROE9.4%，同比下降 0.4 个百分点。从业绩增长归因来看，净息差下降仍是最大不利因素，生息资产规模增长与拨备反哺利润共同支撑利润增长。资产规模稳定增长，分红率提升。公司 2025 年末资产总额 10.13 万亿元，较上年末增长 6.3%，资产增速保持在较为稳定的水平。其中 2025 年末贷款总额同比增长 2.5%至 5.86 万亿元，存款同比增长 4.5%至 6.13 万亿元。公司目前资产增速不高，2025 年末核心一级资本充足率 9.48%，资本压力不大，2025 年度分红率（按普通股股东净利润计算）进一步提升至 32%，较去年提高 1.25 个百分点。净息差同比下降拖累收入增长，但四季度净息差环比持平。公司 2025 年披露的日均净息差 1.63%，同比下降 14bps，主要受贷款利率下行影响。2025年生息资产收益率同比下降54bps 至 3.21%，其中贷款收益率同比下降 57bps至 3.67%，主要受 LPR 下降、信贷需求较弱等因素影响，各类贷款利率均有所下行；2025 年负债成本同比下降 41bps 至 1.61%，其中存款成本同比下降37bps 至 1.52%。2025 年四季度单季净息差 1.63%，环比三季度持平。资产质量保持平稳，拨备反哺利润。2025 年末公司不良贷款率 1.15%，较年初下降 0.01 个百分点；年末关注贷款率 1.62%，较年初下降 0.02 个百分点；测算的全年不良生成率 1.16%，较上年略微上升 0.02 个百分点；2025 年末拨备覆盖率 204%，较年初下降 5 个百分点。整体来看，公司资产质量基本保持平稳，拨备持续反哺利润增长，2025 年“拨备计提/不良生成”为 77%。投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司 2026-2027 年归母净利润 727/750 亿元（上次预测值 724/756 亿元）、2028 年归母净利润 769 亿元，同比增速3.0%/3.1%/2.5%；摊薄 EPS 为 1.24/1.28/1.31 元；当前股价对应的 PE 为6.4/6.2/6.1x，PB 为 0.57/0.54/0.51x，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)213,646212,475216,949225,280233,243(+/-%)3.8%-0.5%2.1%3.8%3.5%归母净利润(百万元)68,57670,61872,72674,97776,877(+/-%)2.3%3.0%3.0%3.1%2.5%摊薄每股收益(元)1.151.201.241.281.31总资产收益率0.75%0.73%0.71%0.70%0.69%净资产收益率10.6%10.1%9.8%9.5%9.2%市盈率(PE)7.06.66.46.26.1股息率4.4%4.8%4.9%5.1%5.2%市净率(PB)0.650.610.570.540.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS1.171.201.241.281.31营业收入214212217225233BVPS12.5813.0113.8714.7515.66其中：利息净收入147144147154160DPS0.360.380.390.400.41手续费净收入3133343638其他非息收入3635353535资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出133129130136142总资产9,53310,13110,63811,06311,506其中：业务及管理费6967697174其中：贷款5,6015,7476,0926,3966,652资产减值损失6158586164非信贷资产3,9314,3844,5464,6674,853其他支出24444总负债8,7259,2839,74110,11710,508营业利润8184878991其中：存款5,8646,1276,4336,6916,958其中：拨备前利润142142145150155非存款负债2,8613,1563,3083,4263,549营业外净收入(0)0000所有者权益807848896946998利润总额8184878991其中：总股本5456565656减：所得税1113131314普通股东净资产684724772821871净利润6971747678归母净利润6971737577总资产同比5.3%6.3%5.0%4.0%4.0%其中：普通股东净利润6467697173贷款同比4.0%2.6%6.0%5.0%4.0%分红总额1921222323存款同比7.3%4.5%5.0%4.0%4.0%贷存比96%94%95%96%96%营业收入同比3.8%-0.5%2.1%3.8%3.5%非存款负债/负债33%34%34%34%34%其中：利息净收入同比2.2%-1.5%2.0%4.5%4.0%权益乘数11.812.011.911.711.5手续费净收入同比-4