主营业务稳健增长，AI赋能闭环生态进一步完善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月22日优于大市焦点科技（002315.SZ）主营业务稳健增长，AI 赋能闭环生态进一步完善核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价40.51 元总市值/流通市值12851/8193 百万元52 周最高价/最低价63.47/30.46 元近 3 个月日均成交额508.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《焦点科技（002315.SZ）-三季度营收稳健增长 17%，平台及 AI付费会员数量持续扩大》 ——2025-10-28《焦点科技（002315.SZ）-上半年归母净利润增长 26%，贸易服务及 AI 业务持续成长》 ——2025-08-31《焦点科技（002315.SZ）-全链路 B2B 外贸服务商，跨境+AI 双轮驱动业绩高质增长》 ——2025-07-022025 年业绩稳健增长，剔除股权激励费用后归母净利润增长 24%。公司 2025年实现营业总收入 19.21 亿元，同比增长 15.12%，归母净利润 5.04 亿元，同比增长 11.61%。其中 2025 年股权激励费用影响 6811 万元，剔除后公司归母净利润 5.59 亿元，同比增长 24.01%。整体业绩实现稳健增长，受益于中国制造网平台服务能力持续提升带来的用户规模与用户质量的双重优化。分红方面，2025 半年度+年度分红合计派发 4.12 亿元，占年度归母净利润的82%。且公司发布未来三年分红规划，计划 2026-2028 每年度按照不低于当年扣非归母净利润的 70%进行现金分红。中国制造网用户规模和价值实现量价齐升，AI 业务收入增长 117%。分业务看，中国制造网主业收入 16.01 亿元，同比增长 18.11%，其中付费会员数增长 8.67%至 29793 位，同时用户价值实现增长。此外，中国制造网平台流量同比增长 33%，买家端资源进一步丰富。AI 业务实现收入 5311 万元，同比增长 116.94%，现金收入达到 9083 万元，同比增长 88.49%。AI 业务布局进一步完善，完成“AI 麦可+Sourcing AI”协同布局，形成买卖双端全流程AI 赋能闭环。其中 AI 麦可累计会员数达到 18494 位。战略投放增加与收入确认错期影响毛利率，费用率优化。公司 2025 年综合毛利率 79.3%，同比-0.99pct。主要系阶段性增加了轻工行业的付费流量投放，而报表端营业收入按权责发生制递延确认，带来的错期影响。销售费用率 35.76%，同比-0.28pct，管理费用率 8.8%，同比-0.93pct，整体费用率实现优化。现金流方面，公司 2025 年实现经营性现金流净额 8.88 亿元，同比增长 25.83%，现金流状况良好。风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI 发展不及预期；贸易环境恶化。投资建议：整体上，中国制造网凭借品牌优势、完善的服务能力及 AI 工具生态闭环，在中国企业出海趋势中有望持续承接增长红利。同时增值服务配套进一步完善继续提升单个会员的贡献值，实现量价齐升。考虑公司 2026年仍预计产生股权支付费用 1.2 亿元，我们略下调公司 2026-2027 年归母净利润预测至 5.88/6.97 亿元（前值分别为 6.01/7.13 亿元），新增 2028 年预测 7.92 亿元，对应 PE 为 21.9/18.5/16.3 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,668.821,921.132,214.842,504.902,811.08(+/-%)9.32%15.12%15.29%13.10%12.22%净利润(百万元)451.19503.58587.57696.92791.99(+/-%)19.09%11.61%16.68%18.61%13.64%每股收益（元）1.421.591.421.691.92EBITMargin24.80%24.65%24.55%26.43%26.80%净资产收益率（ROE）17.96%18.37%20.55%23.25%25.09%市盈率（PE）28.4825.5221.9418.5316.29EV/EBITDA31.0428.7232.4627.3724.57市净率（PB）5.124.695.845.575.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：公司转增股本，总股本从 3.17 亿股增加至 4.12 亿股。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：焦点科技营业收入及增速（亿元、%）图2：焦点科技归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理图3：焦点科技单季度营业收入及增速（亿元、%）图4：焦点科技单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理图5：中国制造网收费会员数（位）图6：焦点科技 AI 麦可累计会员数（位）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物15572293266530963567营业收入16691921221525052811应收款项4547586573营业成本327396458517578存货净额44566营业税金及附加1214161921其他流动资产688286102115销售费用601687787872974流动资产合计18732700308935434036管理费用162169199201223固定资产420398402403402研发费用152181210234262无形资产及其他4833323129财务费用(52)(51)(61)(71)(83)投资性房地产18171628162816281628投资收益2219222120长期股权投资6259595959资产减值及公允价值变动13555资产总计42194818521056646154其他收入(143)(168)(210)(234)(262)短期借款及交易性金融负债1210141212营业利润498559632759861应付款项8077119121133营业外净收支(2)(6)000其他流动负债139516381