纺织服装3月投资策略：服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月19日优于大市纺织服装 3 月投资策略服装社零同比增长 10%，上游原材料价格持续上涨核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰优于大市·维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列七十-阿迪达斯品牌 2025 年收入增长13%，指引未来三年收入均高单增长》 ——2026-03-07《悦己消费产业链研究之银发经济-关注运动产业和适老化产品企业机会》 ——2026-02-25《纺织服装海外跟踪系列六十九-亚玛芬 2025 年收入增长 27%，2026 管理层指引收入增长 16-18%》 ——2026-02-25《纺织服装 2 月投资策略-多家纺服公司年报盈利预喜，乐欣户外于港交所上市》 ——2026-02-12《国信证券-运动品牌行业专题-2025 年第四季度产品竞争分析与 2026 年前沿洞察》 ——2026-01-29行情回顾：3 月以来 A 股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别-1.8%/-3.2%；港股纺服指数 3 月以来下滑 10.9%弱于大盘。重点关注公司中 3 月以来涨幅领先的包括：比音勒芬（8.6%）/健盛集团（7.4%）/百隆东方（5.6%）/台华新材（3.4%）/江南布衣（0.2%）。品牌服饰观点：1）全渠道：1-2 月服装社零同比增长 10.4%，增速环比提速；2 月服装零售整体表现较好，主要因春节旺季到来，据运动零售商宝胜国际公告，2 月经营收益上升 81.5%，1-2 月销售同比持平。2）国际品牌指引与彭博预期：公司指引方面，Adidas 预计 2026 年收入按固定汇率增长高单位数；PUMA 则预计全年收入按固定汇率降低中单位数。彭博预期方面，Nike2026 年彭博预期收入同比约+2.2%（报表口径，下同）、Converse 约-13.6%；Vans 2026 年彭博预期收入同比约-0.5%；HOKA/UGG 2026 年彭博预期收入同比分别约+11.8%/+3.1%；优衣库 2026 年彭博预期收入同比+13.5%。3）电商：1-2 月电商增速环比回升，预计主要受益于春节期间消费需求旺盛。户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比+11%/+25%/+10%/-5%/-1%。运动服饰中，增速领先的品牌包括阿迪达斯（36%）、露露乐蒙（25%）、迪桑特（24%）；户外品牌中，蕉下（54%）、迪卡侬（51%）、伯希和（44%）增长强劲；休闲服饰中，江南布衣（94%）、利郎（73%）、鸭鸭（53%）快速增长；家纺品牌中，亚朵星球（32%）、罗莱家纺（11%）仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉（60%）、七度空间（25%）、维达（22%）增速领先。4）小红书：2025 年 12 月-2026 年2 月运动户外粉丝增速前三分别为阿迪达斯（27.0%）、李宁（22.6%）、安踏（18.8%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（15.1%）、哈吉斯（14.1%）、MIUMIU（7.7%）；母婴个护粉丝增速前三分别为自由点（21%）、BeBeBus（17.5%）、淘淘氧棉（12.8%）。纺织制造观点：1）宏观层面：1-2 月越南纺织品出口累计同比+1.2%，鞋类出口累计同比-0.1%；1-2 月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别累计+20.5%/14.8%/6.1% ； 印 尼 / 印 度 / 越 南 PMI 环 比 均 上 升 ， 分 别+1.2/+1.5/+1.8。年初至今内棉、外棉价格分别呈现上涨/下跌态势，分别+8.5%/-0.1%至 16884 元/吨和 12962 元/吨，较去年的内棉最低点（2025 年 5 月 7 日）/外棉最高点（2025 年 4 月 25 日）分别+19.7%/-8.8%；3 月份以来分别呈现上涨/下跌态势，分别+1.5%/-0.7%，内外棉价差持续扩大。年初至今羊毛价格上涨 24.6%至 12.72 美元/公斤，较去年最低点（2025 年 1 月 16 日）+72.6%，截至 3 月 12 日，相较去年同期+62.0%。年初至今 PA6 和 PA66 价格分别上涨 43.1%/21.6%至 14500 元/吨和 18933元/吨，较去年 PA6 最低点（2025 年 11 月 03 日）/PA66 最低点（2025年 11 月 11 日）分别+59.9%/+24.0%，截至 3 月 13 日，分别较去年同期+20.5%/+1.1%，3 月至今分别同比+33.4%/+20.1%。2）微观层面：2 月台企受农历春节假期工作天数减少影响营收短期承压，全年展望普遍乐观、增长动能明确，加速海外产能布局，关税趋缓汇率成关键。受农历春节假期工作天数减少叠加淡季效应，多数台企营收承压，其中志强营收同比减少 24.9%；儒鸿营收同比减少 7.4%；聚阳营收同比下降 1.1%；广越营收同比减少 6.6%；中杰营收同比减少 18.2%；威宏和钰齐则表现相对较好，营收分别同比+9.8%/+8.1%。展望未来，2026世界杯赛事临近带动品牌提前备货，足球鞋及运动服饰订单增温，多数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告企业订单能见度延伸至 2026 年中。为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标的。1) 品牌服饰：看好一季度品牌销售回暖，把握运动户外高景气赛道及高股息标的。1-2 月服装零售高增长，运动户外保持领先，继续看好在高端细分与跑步赛道有深入布局的品牌，重点推荐安踏体育、李宁，关注特步国际、361 度。同时看好股息率 5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活和轻奢品牌江南布衣，关注积极拓展渠道的海澜之家。2) 纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性。去年底以来，多种纺织纤维陆续涨价，内外棉价差持续扩大，羊毛价格年初至今仍持续上涨 24.6%，锦纶 PA6 和 PA66 3 月至今分别同比+33.4%/+20.1%。原材料价格上涨趋势下，有低价原材料库存储备、同时订单景气度高的产业链龙头近期业绩预期亮眼，关注百隆东方、新澳股份、台华新材。另外，建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻有望迎来修复行情。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E02331安踏体育优于大市73.319344.724.9815.514.702020李宁优于大市18.94601.011.0818.617.401368特步国际优于大市4.71240.500.5