钢铁主业盈利稳健，焦炭业务拖累业绩

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月20日优于大市南钢股份（600282.SH）钢铁主业盈利稳健，焦炭业务拖累业绩核心观点公司研究·财报点评钢铁·普钢证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.46 元总市值/流通市值33661/33661 百万元52 周最高价/最低价6.05/4.06 元近 3 个月日均成交额320.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南钢股份（600282.SH）-盈利能力稳健，延续高比例分红》 ——2025-03-31《南钢股份（600282.SH）-主业经营稳健，海外焦炭基地投运》——2024-08-272025 年公司归母净利润同比增长 27%。2025 年实现营收 580 亿元（同比-6.2%），归母净利润 28.7 亿元（+26.8%），扣非归母净利润 24.7 亿元（+13.0%），经营性净现金流 36.7 亿元（+1.1%）。2025 年公司实现钢材产量 937 万吨，销量 928 万吨。2025 年公司计提资产减值准备 4.22 亿元，比2024 年增加 1.6 亿元，主因钢铁主业和蔚蓝集团存货跌价。焦炭业务拖累业绩。印尼焦炭版块，印尼金瑞产能 260 万吨，2025 年销量160 万吨，净利润-3.5 亿元，印尼金祥产能 390 万吨，2025 年销量 223 万吨，亏损 1.17 亿元。铁矿业务方面，金安矿业 2025 年生产铁精粉 121 万吨，净利润 4.8 亿元。焦炭版块亏损主因印度在 2025 年限制焦炭进口并对进口焦炭征收临时反倾销税，2026 年有望好转。延续高分红比例回报股东：公司 2025 年度拟合计派发现金红利 15.77 亿元（含税），占 2025 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的55%。公司最近四年分红比例都在 50%以上。下游分领域来看，2025 年船舶与海工、汽车轴承弹簧、新能源与油气装备仍是销量占比最大的三个行业，其中船舶与海工领域用钢同比增加 38 万吨或21%，汽车轴承弹簧领域用钢同比增加 29 万吨或 18%。减量较大的是，基础设施领域销量同比减少 28 万吨或 26%，桥梁高建结构领域销量同比减少 17万吨或 20%，房地产领域销量同比减少 7 万吨或 33%。分产品利润方面，专用板材吨毛利 933 元，同比增加 92 元，毛利率达到 21.5%。特钢长材吨毛利432 元，同比增加 111 元，毛利率 11.4%。风险提示：需求端出现超预期下滑风险；行业产能调控力度偏弱风险；原材料价格波动风险。投资建议：维持“优于大市”评级预计 2026-2028 年营业收入 656/693/700 亿元，归母净利润 30.4/33.2/36.6亿元，同比增速 6.0/9.2/10.2%；摊薄 EPS 分别为 0.49/0.54/0.59 元，当前股价对应 PE 分别为 11.1/10.1/9.2x。公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材稳步发展，焦炭项目有望扭亏，在行业整体承压的情况下，公司业绩稳健，分红比例高，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)61,81157,99465,60769,32670,049(+/-%)-14.8%-6.2%13.1%5.7%1.0%净利润(百万元)22612867304133203658(+/-%)6.4%26.8%6.0%9.2%10.2%每股收益（元）0.370.470.490.540.59EBITMargin4.6%6.1%5.4%5.6%6.2%净资产收益率（ROE）8.7%10.3%10.6%11.1%11.7%市盈率（PE）14.911.711.110.19.2EV/EBITDA13.912.110.49.89.1市净率（PB）1.291.211.171.121.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年公司归母净利润同比增长 27%。2025 年实现营收 580 亿元（同比-6.2%），归母净利润 28.7 亿元（+26.8%），扣非归母净利润 24.7 亿元（+13.0%），经营性净现金流 36.7 亿元（+1.1%）。2025 年公司实现钢材产量 937 万吨，销量 928万吨。2025 年公司计提资产减值准备 4.22 亿元，比 2024 年增加 1.6 亿元，主因钢铁主业和蔚蓝集团存货跌价。印尼焦炭版块，印尼金瑞产能 260 万吨，2025 年销量 160 万吨，净利润-3.5 亿元，印尼金祥产能 390 万吨，2025 年销量 223 万吨，亏损 1.17 亿元。铁矿业务方面，金安矿业 2025 年生产铁精粉 121 万吨，净利润 4.8 亿元。焦炭版块亏损主因印度在 2025 年限制焦炭进口并对进口焦炭征收临时反倾销税，2026 年有望好转。延续高分红比例回报股东：公司2025年度拟合计派发现金红利15.77亿元（含税），占 2025 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的 55%。公司最近四年分红比例都在 50%以上。图1：南钢股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：南钢股份单季营业收入（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：南钢股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：南钢股份单季归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理下游分领域来看，2025 年船舶与海工、汽车轴承弹簧、新能源与油气装备仍是销量占比最大的三个行业，其中船舶与海工领域用钢同比增加 38 万吨或 21%，汽车轴承弹簧领域用钢同比增加 29 万吨或 18%。减量较大的是，基础设施领域销量同比减少 28 万吨或 26%，桥梁高建结构领域销量同比减少 17 万吨或 20%，房地产领域销量同比减少 7 万吨或 33%。分产品利润方面，专用板材吨毛利 933 元，同比增加 92 元，毛利率达到 21.5%。特钢长材吨毛利 432 元，同比增加 111 元，毛利请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3率 11.4%。图5：公司产品下游分布图6：公司毛利率、净利率变化资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：南钢股份 ROE、ROIC 变化情况（%）图8：EBITDA/利息费用资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：南钢股份资产负债率（%）图10：南钢股份经营性净现金流（