业绩景气向上，谋求新增长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月22日优于大市东方财富（300059.SZ）业绩景气向上，谋求新增长空间核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.21 元总市值/流通市值319400/269556 百万元52 周最高价/最低价29.36/18.18 元近 3 个月日均成交额6833.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方财富（300059.SZ）-业绩弹性突出，关注基金代销业务复苏》 ——2025-10-25《东方财富（300059.SZ）-市占延续提升，基金代销复苏》 ——2025-08-17《东方财富（300059.SZ）-市场交易活跃，业绩弹性释放》 ——2025-04-28《东方财富（300059.SZ）-市占延续提升，AI 赋能推进》 ——2025-03-16《东方财富（300059.SZ）-客户资金增长显著，投资收益保持高增》 ——2024-10-272025 年财报符合预期。全年实现营收 160.86 亿元、同比+38.46%，实现归母净利润 120.85 亿元、同比+25.75%，EPS 为 0.765 元/股，同比+25.68%。ROE（加权）为 14.03%，同比+1.39pct，主因资本市场回暖及证券业务发力。业绩高增凸显互联网券商在市场回暖周期下的高弹性，未来核心增量看点：证券、基金代销业务持续发力，叠加 AI 赋能落地，期待持续贡献业务增量。未来增量空间在于如何推动流量转化，拓展财富投顾、跨境、金融科技等业务机会。证券业务营收高增且占比突出，但市占率表现分化。2025 年，公司证券业务实现营收 125.35 亿元，同比+47.59%，占总营收比重达 78.02%，远高于传统券商，为公司业绩持续贡献较大弹性。细分来看，公司股基交易额 38.46 万亿元（双边），市占率有所下降；两融市占率小幅提升至 3.1%，年末融出资金 808 亿元（同比+37%），进一步增厚收益；同时，公司获批上市证券做市资质，布局北交所、科创板做市业务。但自营业务承压，其中投资收益、公允价值变现不佳，主要受 2025 年债券市场波动拖累。基金代销业务创新高，整体增长态势明确。2025 年天天基金销售额 2.61 万亿元（同比+38.51%），超越 2021 年历史峰值；年末，非货基保有量 7701.33亿元（同比+25.97%）；权益类基金保有量 4456.17 亿元（同比+16.54%），受益于 2025 年市场风险偏好回升。天天基金全年营收 32.03 亿元（同比+12.27%），净利润 1.8 亿元（同比+19.21%），营收及利润双增，业务复苏态势明显。基金代销作为公司互联网财富管理核心组成，以零售客户为主，受代销费率下降影响较小，保有规模增长可有力缓冲费率压力。流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大流量池，社区化运营成熟，用户粘性高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。AI 大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI 技术+数据储备，有望赋能投顾、投教、投研等领域，进一步巩固优势。投资建议：基于公司年报数据及资本市场的表现，我们对公司 2026 年和2027 年的营收预测分别上调 12.4%和 12.2%，归母净利润上调 11.1%和9.5%；预计 2026-2028 年公司归母净利润为 160.4/175.7/192.0 亿元，同比增长 32.7%/9.5%/8.0%，当前股价对应的 PE 为 20.0/18.2/16.7x,PB为 3.2/3.0/2.8x。考虑到公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，我们对公司维持“优于大市”评级。风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)11,60416,06819,55821,68623,411(+/-%)4.7%38.5%21.7%10.9%8.0%归母净利润(百万元)9,61012,08516,03817,56519,197(+/-%)17.3%25.7%32.7%9.5%9.3%摊薄每股收益(元)0.610.761.011.111.21净资产收益率(ROE)12.6%14.0%16.8%17.0%17.3%市盈率(PE)33.326.520.018.216.7市净率(PB)4.03.53.23.02.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：东方财富营业收入及增速（单位：亿元）图2：东方财富单季营业收入及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：东方财富归母净利润及增速（单位：亿元）图4：东方财富单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：东方财富各类业务收入占比图6：东方财富证券业务细分类别收入占比资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：东方财富股基成交额及市占率（单位：万亿元）图8：东方财富加权平均 ROE 变动资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E货币资金101259124283136711150382165420营业收入1160416068195582168623411交易性金融资产73549109505131406157687189225证券业务849412535156941745518767应收账款738921101311141226金融电子商务服务28413182350038504235其他流动资产3651566167金融数据服务192240252265291流动资产合计277059371919409110450021495024广告服务77110112115118固定资产23162728286430073158营业成本462548560596646无形资产及其他14596979899证券业务00001长期股权投资323324341358376金融电子商务服务203222