计算机行业周观点第52期：宇树科技IPO招股书首发，25年扣非后净利润达6亿元

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 计算机 宇树科技 IPO 招股书首发，25 年扣非后净利润达 6 亿元 计算机行业周观点第 52 期  核心结论 分析师 郑宏达 S0800524020001 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 相关研究 3 月 20 日，杭州机器人领军企业宇树科技科创板 IPO 获上交所受理，招股说明书（申报稿）正式发布，拟募资 42.02 亿元。 业绩亮眼，公司预计 2025 年营收增长超 3 倍至 17 亿元，扣非后净利润达 6亿元，成本控制能力领先。2024 年实现扭亏为盈，公司扣非后净利润从 2023年的-1802 万元跃升至 7750 万元，净利率由负转正并达到 19.75%。根据招股书，2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年 1-9 月，公司营业收入分别为 1.23亿元、1.59 亿元、3.92 亿元、11.67 亿元；扣非后净利润分别为-807.08 万元、-1801.91 万元、7750.36 万元、4.31 亿元；毛利率分别为 44.18%、44.22%、56.41%、59.45%。2025 年，公司实现营业收入 17.08 亿元，同比增长 335.36%；实现扣非后净利润 6 亿元，同比增长 674.29%；毛利率 60.27%。现金流方面，2025 年 1-9 月，公司实现经营活动现金净流入 4.28 亿元，2025 年度实现经营活动现金净流入超 6.7 亿。 2025 年 1-9 月，公司人形机器人营收占比已过半达 5.95 亿元。2022 年、2023年、2024 年及 2025 年前九个月，公司四足机器人的收入分别为 0.93 亿元、1.19 亿元、2.3 亿元及 4.87 亿元，占比分别为 76.57%、75.78%、59.53%及42.25%。四足机器人的收入增长主要来源于产品销量的快速增长，虽然随着工艺技术的改进、制造成本的降低及产品结构的优化，公司四足机器人的平均售价逐年有所降低，产品销售收入仍得益于销量的快速提升而实现了较快的增长。人形机器人的收入分别为 0 元、296 万元、1.06 亿元及 5.95 亿元，占比分别为 0%、1.88%、27.60%及 51.53%。人形机器人的快速增长同样受益于内外部两方面因素的共同驱动。外部因素方面，AI 的快速发展促进了通用人形机器人的技术进步，带动了人形机器人的研发投入、应用探索及市场关注，激发了科研教育、商业消费及行业应用领域对人形机器人的产品需求；内部因素方面，公司持续加大研发投入、率先研发量产了多款人形机器人产品，不断丰富产品体系，建立了产品先发及核心竞争优势，产品获得了国内外客户的广泛认可与采购使用，推动产品销售实现快速增长。 产销率较高，人形机器人产品基本处于满产满销状态。2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年 1-9 月，四足机器人产量分别为 2520 台、3149 台、7240台和 21122 台，销量分别为 2403 台、3121 台、7136 台和 17946 台，产销率分别为 95.36%、99.11%、98.56%和 84.96%；人形机器人产量分别为 9 台、545 台和 3701 台；销量分别为 5 台、410 台和 3551 台；产销率分别为 55.56%、75.23%和 95.95%。 宇树科技本次 IPO 预计募资规模达 42 亿元，重点布局智能机器人大模型研发领域。从招股书来看，宇树科技已经基本实现了通用机器人全链条的技术自主可控。在硬件层面，公司完成了对高性能电机、减速器、灵巧手、激光证券研究报告 2026 年 03 月 21 日 行业周报 | 计算机 西部证券 2026 年 03 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 雷达等核心零部件的全栈自研，逐步打破海外厂商在关键部件上的长期垄断；在软件层面，公司 一方面持续深耕机器人运动控制、感知交互等“小脑”能力，另一方面在具身智能大模型这一关键方向上实现突破。其开源发布的“世界模型-动作”（WMA）与“视觉-语言-动作”（VLA）两类模型，已在全球开发者社区获得广泛认可。其中，UnifoLM-VLA-0 在 LIBERO 基准测试中以 98.7 的平均分位位居行业前列，使宇树成为全球少数同时掌握高动态运动控制与具身大模型底层技术的企业之一。 根据招股书信息，本次宇树科技所募集资金将投入四大核心项目：1）智能机器人模型研发项目，投资总额 20.22 亿元，占比约 48.13%；2）机器人本体研发项目，投资总额 11.09 亿元，占比约 26.41%；3）新型智能机器人产品开发项目，投资总额 4.45 亿元，占比约 10.60%；4）智能机器人制造基地建设项目，投资总额 6.24 亿元，占比约 14.86%。 风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI 发展不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化。 行业周报 | 计算机 西部证券 2026 年 03 月 21 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误