建筑建材行业专题报告：能源安全下现代煤化工迎大发展

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 建筑装饰 能源安全下现代煤化工迎大发展 建筑建材行业专题报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 建筑装饰 6.65 15.67 20.92 沪深 300 0.24 3.87 16.60 分析师 张欣劼 S0800524120009 18515295560 zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 郭好格 S0800525020005 13718567611 guohaoge@research.xbmail.com.cn 联系人 陈默婧 13850793880 chenmojing@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑装饰：冲突加剧，推荐能源相关低估值央企—建筑建材行业周报 20260309-20260313 2026-03-15 建筑装饰：中国能建重点关注，绿色氢氨醇一体 化 项 目 落 地 — 建 筑 建 材 行 业 周 报20260302-20260306 2026-03-08 建筑装饰：中国化学重点推荐，关注减碳技术服 务 商 — 建 筑 建 材 行 业 周 报20260224-20260227 2026-03-01 能源安全背景下，现代煤化工重要性凸显。现代煤化工（又称新型煤化工、煤炭深加工），工艺及产品技术含量较高，聚焦清洁转化与高附加值产品，“十四五”期间煤化工相关支持政策频发，尤其煤炭资源储备丰富的新疆地区。中国能源安全保供仍有风险，现代煤化工可以对石油化工形成有益补充：2024 年我国原油进口依赖度 73.36%，且 2025 年来自俄罗斯、沙特、伊拉克、巴西 4 国的原油进口合计占比 50.7%。现代煤化工可以替代部分传统的石油化工。中国现代煤化工产业已在规模和技术上稳居世界领先地位：如甲醇制烯烃三代技术（DMTO-III）全球领先，采用新一代催化剂和创新工艺，单套装置年处理甲醇能力达 360 万吨，甲醇消耗显著降低。 新疆现代煤化工产业凭借资源、政策与集群三重支撑，成本优势突出。具体看：1）煤制烯烃：是烯烃生产的高竞争力替代路径，我们综合测算新疆煤制烯烃项目的单吨产品完全成本为 5779 元（含税），利润率达 33.3%；对比石油制烯烃路线，原油价格为 60 美元/桶、煤炭价格为 353 元/吨时单吨成本相当。2）煤制气：我们结合管输费用测算新疆煤制气运输至上海、北京的完全成本分别为 2.65、2.50 元/立方米，利润率分别达 26.0%、30.3%。3）煤制油：我们测算新疆煤制油产品的完全成本为 5407 元/吨，利润率约为21.4%；当煤价下降至 100 元/吨时，利润率达 25.7%，低煤价下经济性凸显。 审批进入集中期，煤化工专业工程公司有望受益。环评批复为煤化工建设的重要节点，通过后煤化工项目主要装置和建设内容密集启动招标，根据国能新疆煤制天然气项目进展，我们估计，环评审批通过节点，煤化工项目建设大概完成整体工程量的 10%-20%（多为非项目主要建设内容）。2024、2025年多个现代煤化工项目环评审批通过，以中国化学为代表的专业工程公司有望率先受益：其中，中国化学承担了我国 90%以上的煤化工设计施工任务，掌握国际最先进的煤化工技术，在煤气化制合成气方面具有明确优势。东华科技在众多现代煤化工细分产品技术、工业废水处理等领域国内领先。中石化炼化工程在新型煤化工领域，合作开发了煤气化、合成气净化、合成气制甲醇、合成气制乙二醇等技术并实现工业应用。三维化学在国内最早从事硫磺回收设计和研发，也是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司。 投资建议：当前，全球能源格局深度调整，我国石油和天然气对外依存度居高不下，保障能源与产业链供应链安全至关重要，我们认为现代煤化工的重要性凸显。2025 年我国化工用油占比或约 24%，化工用煤或约 8%。在海外化工产能有限、国内严控大炼化的背景下，我国现代煤化工技术、规模全球领先，有望输出一带一路等海外国家，实现高质量出海。我们看好煤化工专业工程公司有望率先受益于现代煤化工的发展，推荐中国化学、中石化炼化工程，关注东华科技、三维化学。 风险提示：煤化工项目进度不及预期、煤价上涨、碳税、测算偏差等风险。 -12%-7%-2%3%8%13%18%2025-032025-072025-11建筑装饰沪深300证券研究报告 2026 年 03 月 16 日 行业专题报告 | 建筑装饰 西部证券 2026 年 03 月 16 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 能源安全背景下，现代煤化工重要性凸显 ...................................................................... 4 1.1 现代煤化工聚焦清洁转化与高附加值产品，政策支持 ................................................. 4 1.2 保障能源安全背景下，现代煤化工对石油化工形成有益补充 ...................................... 6 1.3 我国现代煤化工技术、规模全球领先，煤耗、水耗指标不断优化 ............................... 8 二、 新疆现代煤化工产业具备成本优势，经济性突出 .......................................................... 10 2.1 新疆现代煤化工发展背景分析：资源、政策与集群三重支撑 .................................... 10 2.2 煤制烯烃：原料低价+规模效应+技术优化，成本优势显著 ....................................... 13 2.3 煤制气：管输能力提升+煤价低，较进口 LNG 具备较强经济竞争力 ......................... 15 2.4 煤制油：规模化稳步推进，低煤价下经济性凸显 ...................................................... 17 三、 审批进入集中期，煤化工专业工程公司有望受益 .......................................................... 18 3.1 以国能新疆煤制气项目为例，分析煤化工项目审批及实施进度 ................................. 18 3.2 现代煤化工项目环评审批进入集中期，专业工程公司有望受益 ................................. 20 四、 投资建议 ....................................................................