海外中资股策略专题：新冠疫情专题（4），“宅经济”的崛起

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 新冠疫情专题（4）：“宅经济”的崛起 海外中资股策略专题｜2020.2.16 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 杨灵修 首席海外策略师 S1010515110003 秦培景 首席策略师 S1010512050004 裘翔 策略分析师 S1010518080002 联系人：徐广鸿 2003 年的 SARS 疫情，成就了一批以阿里巴巴、京东等为代表的在线购物平台。此次疫情后，“互联网+、5G”等新模式预计将推动“宅经济”的崛起。前有 4G、带宽的快速发展带来移动支付、网约车、外卖平台、直播、短视频等对传统消费、传媒模式的颠覆，现随着 5G 的快速发展，线上办公、VAR、在线医疗、直播带货、商超到家等新兴模式的崛起，预计本次疫情也将催化这些行业的渗透，进入快速发展阶段。行业层面，关注“宅”消费（游戏、外卖、视频网站订阅、电商直播、商超到家）和“宅”办公（云办公、线上教育、互联网医疗）两大主线。 ▍ 回顾 SARS 疫情对电商发展的影响。2003 年非典疫情期间，电子商务“非接触”的优势凸现，更以 B2B、B2C 为代表的新的交易模式逐渐进入中国公众的视野。特别在中央政策支持下，叠加网络通信基础设施进一步完善，电商业务受非典疫情客观催化，快速发展；卓越、当当、易趣等网站，非典期间销售额也快速增长。新浪、搜狐等门户网站访问量激增，网站逐渐扭亏为盈，开辟了更多的市场机会。 ▍ 从新型冠状疫情窥测“宅经济”的发展趋势。预计短期内，适合家中娱乐，消磨时间的游戏、直播平台、视频网站等线上娱乐将获利。但更需要关注的是在疫情严峻，全国大多数人“宅”于家中的客观条件下，那些未成熟或新型模式/行业能够在中长期改变人们生活方式，类似非典疫情期间的电商产业：  疫情下，线上办公、互联网医疗和线上教育，优势更加凸显。线上办公：数字化趋势明显，技术逐渐成熟，疫情催生在家远程办公应急需求，适时免费加速获客渗透。云视频会议“低成本+便捷”优势显现，随市场规模扩大快速发展。线上教育：疫情当前，线上教学工具成为课堂教学重要补充。互联网医疗：用户端迎来使用习惯养成重要契机，渗透率提升。  新零售：疫情下消费者减少外出，商超到家、生鲜到家业务需求激增，短期受制于运力和供应链，料中长期受益。生鲜供应链、网点优势和到家业务三大要素有其二，预计龙头地位将更加凸显。  网络流媒体未来能否发展成电影制作、发行新渠道？目前国内电影发行窗口体系也正发展成熟，本次疫情催化了中国电影行业新参与者的加入布局，以及网络流媒体平台的全产业链整合，未来低成本院线电影互联网首映可行。  多频道网络（MCN）快速发展，网红带货料将成品牌营销新渠道。直播带货作为当前快速增长的新兴销售模式，叠加本次疫情的催化，MCN 发展进一步加速。 ▍ 投资建议：2003 年的 SARS 疫情，成就一批以阿里巴巴、京东等为代表的在线购物平台。在此次新冠疫情后，“互联网+、5G”等新模式预计将推动“宅经济”的崛起。前有 4G、带宽的快速发展带来移动支付、网约车、外卖平台、直播、短视频等对传统消费、传媒模式的颠覆，现随着 5G 的快速发展，线上办公、VAR、在线医疗、直播带货、商超到家等新兴模式的崛起，本次疫情料也将催化这些行业的渗透，进入快速发展阶段。行业层面，关注“宅”消费（游戏、外卖、视频网站订阅、电商直播、商超到家）和“宅”办公（云办公、线上教育、互联网医疗）两大主线。海外中资股建议重点关注：新东方在线、好未来、跟谁学、有道、阿里健康、阿里巴巴、腾讯控股、爱奇艺、拼多多。 ▍ 风险因素：疫情持续时间超预期、全球性扩散；逆周期政策对冲不及预期；外资流入趋势反转。 海外中资股策略专题｜2020.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 引言 ..................................................................... 1 回顾 SARS 疫情对电商发展的影响 ............................................. 1 新型冠状疫情窥测“宅经济”的发展趋势 ...................................... 4 线上办公、互联网医疗和线上教育，优势更加凸显 ................................ 6 新零售迎来长期成长机遇 .................................................... 12 网络流媒体未来能否发展成电影制作、发行新渠道？ ............................. 14 多频道网络快速发展，网红带货将成品牌营销新渠道 ............................. 17 投资建议 ................................................................ 18 风险因素 ................................................................ 19 插图目录 图 1：2003 年有网购经验的网民比例较上年大幅提升 .............................. 2 图 2：阿里巴巴网站注册用户数及增幅 .......................................... 2 图 3：阿里巴巴中文站每天新增供求商机条目及增幅 .............................. 2 图 4：2003 年新浪单季度营收（万美元）快速增长 ................................ 3 图 5：2003 年搜狐单季度营收（万美元）快速增长 ................................ 3 图 6：2003 年网易营收（亿元）增速维持快速增长 ................................ 3 图 7：2001-2004 年中国网民和网站数量快速增长 ................................. 4 图 8：2019、2020 春节期间手机游戏部分行业 app 日活用户量（百万） .............. 4 图 9：2019、2020 年春节期间手机游戏行业渗透率对比 ............................ 5 图 10：2019、2020 年春节期间短视频游戏行业渗透率对比 ......................... 5 图 11：春节期间，爱奇艺网站访问量增加 ....................................... 5 图 12：bilibili 网站访问量 .................................................. 6 图 13：斗鱼网站访问量 ................................