铁路特箱量效齐升，业绩弹性逐步兑现

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 03 月 16 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 6.63 元 铁龙物流（600125） 交 通运输 目标价： 8.54 元（6 个月） 铁路特箱量效齐升，业绩弹性逐步兑现 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.06 流通 A 股(亿股) 13.06 52 周内股价区间(元) 5.32-6.76 总市值(亿元) 86.56 总资产(亿元) 99.03 每股净资产(元) 5.91 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司是国铁集团旗下唯一铁路特种集装箱上市平台，业务结构清晰，盈利高度集中于高壁垒核心赛道，2025年上半年特种箱业务毛利占比近七成；2）2026 年以来，国铁集团持续拓展硫酸、液碱、乙二醇等化工品运输，罐箱装备规模化推广叠加新版《铁路货物运输规则》提升运行时效，推动化学品罐箱运输向集装化、高毛利化、规模化加速发展；3）公司持续优化业务结构、收缩低毛利供应链业务，2025年前三季度核心业务量效齐升，毛利率与归母净利润大幅改善，盈利质量显著提升。  业务结构清晰，核心特箱业务毛利占比近七成。公司是国铁集团旗下唯一铁路特种集装箱上市平台，2025 年上半年，铁路特种集装箱业务（干散货箱、罐箱、冷藏箱、卷钢箱等）毛利占比 69.6%；铁路货运及临港物流业务（沙鲅铁路、营口实业、冷链等）毛利占比 22.6%；供应链管理业务严控风险、平稳运营，毛利占比 6.6%；房地产业务以风险控制为主，毛利占比 1.5%。整体业务结构清晰，盈利高度集中于高壁垒核心赛道。  铁路货运品类与效率双升，利好第三方罐箱物流发展。2026年以来，国铁集团持续拓展硫酸、液碱、乙二醇等化工品类，罐箱谱系持续完善，硫酸罐箱等定型装备加速规模化推广，有效替代传统散装罐车。与此同时，5月起施行的新版《铁路货物运输规则》将货物日运行里程标准由 250 公里提至 300 公里，显著提升周转效率与时效稳定性。叠加危化品运输规范化与多式联运衔接优化，化学品罐箱运输正加速向集装化、高毛利化、规模化方向演进，为行业高质量发展提供坚实支撑。  结构优化成效显著，核心业务量效齐升。2025年前三季度公司营收 85.82亿元，同比-15.22%，主要系主动收缩低毛利供应链业务；铁路特种集装箱业务量效齐升、铁路货运及临港物流稳中向好，营收结构持续优化，毛利率提升至 10.8%。公司费用控制稳健，期间费用率 1.69%保持低位；受益于核心业务毛利增长、减值损失下降，归母净利润 5.48亿元，同比+38.57%，归母净利率升至 6.38%，盈利质量显著改善。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年营业收入分别为 99.9、91.9、88.6亿元，归母净利润分别为 5.8、8、9.9亿元，EPS 分别为 0.45、0.61、0.76元，对应 PE 分别为 15、11、9 倍。考虑到公司为铁路特种集装箱稀缺龙头，国铁货运提速带来周转效率与盈利弹性显著释放、高毛利特种箱业务持续放量、低毛利供应链业务持续出清，盈利增长确定性强、估值具备修复空间，给予公司2026 年 14 倍 PE，对应目标价 8.54 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：特种箱发展不及预期、公转铁业务量不及预期、沙鲅线运量及盈利不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 13015.45 9986.33 9190.74 8861.39 增长率 -11.42% -23.27% -7.97% -3.58% 归属母公司净利润（百万元） 381.92 582.19 799.68 986.78 增长率 -18.88% 52.44% 37.36% 23.40% 每股收益 EPS（元） 0.29 0.45 0.61 0.76 净资产收益率 ROE 5.24% 7.53% 9.57% 10.84% PE 23 15 11 9 PB 1.19 1.12 1.04 0.95 数据来源：Wind，西南证券 -10%-4%2%8%14%20%25/325/525/725/925/1126/126/3铁龙物流 沪深300 公 司研究报告 / 铁 龙 物流（600125） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 铁龙物流：国铁集团旗下唯一特箱上市平台 ...................................................................................................................................... 1 2 新规赋能铁路货运，第三方物流迎制度红利 ...................................................................................................................................... 3 3 营收结构优化，盈利效率显著改善 ........................................................................................................................................................ 7 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................................