神经外科植入耗材的平台型龙头，具备整体解决方案的稀缺性

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 03 月 11 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 68.35 元 迈普医学（301033） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 神经外科植入耗材的平台型龙头， 具备整体解决方案的稀缺性 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：陈辰 执业证号：S1250524120002 电话：021-68416017 邮箱：chch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.67 流通 A 股(亿股) 0.56 52 周内股价区间(元) 42.92-88.8 总市值(亿元) 45.83 总资产(亿元) 8.45 每股净资产(元) 11.28 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）神经外科植入耗材的平台型龙头，具备“整体解决方案”的稀缺性；2）顺应 PEEK 材料替代钛金属的结构性趋势，颅颌面修复业务快速增长。考虑到之前基数较低且替代钛金属趋势明显，短期有望继续维持 30%左右的高速增长；3）新产品进入高速放量周期，“出海+并购”持续双轮驱动。  神经外科植入耗材的平台型龙头，具备“整体解决方案”的稀缺性。迈普医学是国内神经外科领域唯一能够同时提供人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补固定系统、可吸收止血材料和硬脑膜医用胶等关键植入产品的企业。这种“一站式”产品组合为医院和经销商提供了极大的便利，构筑了强大的渠道壁垒和客户粘性。此外，公司在脑膜、PEEK 材料、止血纱等产品经历多轮集采后，均实现了以量换价、市占率提升的良性增长。随着国内神经外科手术量因人口老龄化等因素持续增长 ，公司凭借其平台化优势和强大的政策应对能力，有望持续收割市场份额，实现长期稳健增长。  顺应 PEEK 材料替代钛金属的结构性趋势，颅颌面修复业务快速增长。 在颅骨修复领域，PEEK 材料凭借其与人体骨骼相近的弹性模量、无 CT/MRI伪影、更低的手术感染率等优势，正逐步替代传统的钛金属材料。迈普医学是国内少数掌握 PEEK 材料 3D打印和精密加工技术的领先企业，其“赛卢®”等颅颌面修补产品性能优异。随着河南省牵头的多省联盟集采落地执行，PEEK 产品的价格门槛被大幅降低，加速了其对钛合金的替代进程。公司该业务板块在 2025年上半年实现 24.69%的增长，考虑到之前基数较低且替代钛金属趋势明显，短期有望继续维持 30%左右的高速增长，成为公司业绩的核心驱动力之一。  新产品进入高速放量周期，“出海+并购”持续双轮驱动。可吸收再生氧化纤维素（吉速亭®）和硬脑膜医用胶（睿固®）两大新产品组合在 2025 年上半年实现了高达 169.66%的同比增长。其中，止血产品“吉速亭®”在 2025年 1月完成了适应症拓展，从神经外科延伸至更广阔的普外科领域，打破了进口垄断局面，有望凭借集采中标优势快速提升市场渗透率。硬脑膜医用胶“睿固®”则填补了国内市场空白，并于 2025年 3月获得欧盟 MDR认证，打开了国际市场空间。后续预计这两款高毛利新产品将会快速放量。此外，迈普医学具备全球化视野，自 2011年起便布局海外市场，产品已覆盖全球超 100个国家和地区。其核心产品硬脑膜补片和新产品止血纱、脑膜胶均已获得欧盟认证，国际业务收入持续增长，2025年上半年同比增长超过 50%。这不仅能对冲国内集采的降价风险，更能分享广阔的全球市场。同时，公司前瞻性地通过并购广州易介医疗，切入市场空间同样广阔的神经介入领域，打造“神经外科+神经介入”的双平台。这一战略布局展现了管理层突破现有业务天花板的决心，为公司未来 3-5年的发展打开了全新的想象空间。  盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.71元、2.37元、3.15元，对应 PE 分别为 40 倍、29 倍、22 倍。随着现有产品集采带来的放量，以及出海持续高增，预计边际将会有所改善，首次覆盖建议关注。  风险提示：行业政策风险、产品降价风险、技术开发风险、对外投资风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 278.44 368.40 486.84 664.72 增长率 20.61% 32.31% 32.15% 36.54% 归属母公司净利润（百万元） 78.85 114.33 158.67 211.31 增长率 92.90% 44.99% 38.78% 33.17% 每股收益 EPS（元） 1.18 1.71 2.37 3.15 净资产收益率 ROE 11.27% 14.34% 17.01% 19.00% PE 58 40 29 22 PB 6.55 5.75 4.91 4.12 数据来源：Wind，西南证券 -9%11%31%52%72%92%25/325/525/725/925/1126/126/3迈普医学 沪深300 公 司研究报告 / 迈 普 医学（301033） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 迈普医学：神经外科植入领域的技术深耕与全球化拓展 ................................................................................................................ 1 1.1 深耕神外，从单品突围到平台化跨越 ............................................................................................................................................ 1 1.2“集采突围+渠道拓展”双轮驱动，加速布局集采赛道 ............................................................................................................ 4 2 集采常态化下的存量稳健与增量爆发.................................................................................................................................................... 6 2.1 人工硬脑（脊）膜补片：高国产化率赛道，集采后毛利率守住约 90%的盈利中枢 ..........................