存储行业专题报告：需求爆发-供给刚性，存储超级成长周期

西南证券研究院 电子研究团队 2026年3月 存储行业专题报告 需求爆发&供给刚性，存储超级成长周期 核心观点 需求爆发&供给刚性，价格持续上涨，存储迎来超级周期。1）AI大模型技术超预期迭代升级，全球Token消耗量爆发式增长，由此带来海量的数据存储、处理和检索需求，存储行业迎来超级景气周期。2）海外三大原厂将有限产能向高利润HBM和DDR5产品倾斜，对消费级和低端存储芯片产能造成严重挤压，供需缺口扩大。3）存储原厂在上轮周期产能和资本开支过度后，本轮周期扩产动作均较为谨慎；且高端HBM存储芯片存在洁净室建设周期长，良率爬坡困难等问题，短期供给持续偏紧。在需求爆发&供给刚性的背景下，据CFM闪存市场预计，2026年存储价格整体仍将延续上涨。 需求端：本轮超级周期的根本原因在于，AI大模型技术超预期迭代升级，带来海量的数据存储、处理和检索需求。1）得益于生成式AI的快速迭代，AI agent、多模态应用与原生视频技术等新应用爆发式增长，由此带来海量数据的存储、处理和检索需求，直接推高了对HBM、DRAM、NAND等存储介质的需求，开启一轮存储超级需求周期。2）根据Open Router，2026年2月同期全球主要大模型消耗的token是25年同期的10倍及以上，彰显出极其旺盛的算力及存储需求。3）预计2026年八大CSP厂商，资本开支将增长25%至约5000亿美元，延续高强度算力基建投入。 供给端：产能挤压&扩产谨慎，短期供给刚性。1）存储原厂多为IDM模式，资本开支巨大，存储厂在上轮周期产能和资本开支过度后，对本轮周期扩产指引均较为谨慎。2）原厂将有限产能向高利润HBM和DDR5产品倾斜，对低端存储芯片产能造成严重挤压。3）高端HBM技术壁垒高&良率低，且当前洁净室建设周期长，建设周期（8–12个月）远跟不上 AI/HBM 需求爆发。4）目前三大原厂库存水平仅为3-5周，处在历史极低水平，供给极其紧张。 乘AI之势，国产存储产业链全面崛起：在全球存储行业高歌猛进的大背景下，国内存储企业依托工程师红利，完善的基建设施，齐全的产业链配套等优势，正以惊人速度崛起。以长江存储、长鑫存储、兆易创新、江波龙等为代表的本土企业依托自主架构创新与工艺迭代，产能持续扩张、良率稳步提升，在 AI 算力、消费电子、企业级市场全面突破，推动中国存储从规模增长转向技术引领。 风险提示：  AI发展不及预期风险：当前AI拉动存储需求持续提升，若大模型技术进展不及预期，不排除AI Capex下修的风险，从而影响需求。  存储价格下行风险：由于存储价格暴涨，流通渠道存在部分炒作囤货现象，若投机炒作过度影响下游需求，存在价格下跌的风险。  研发进展不及预期风险：存储企业需要持续进行产品升级和创新，若战略选择失误，或造成研发失败风险。 1 目 录 01 02 03 04 需求端： AI需求爆发，超级成长周期 DRAM：高端需求爆发，供给结构变化 NAND： AI需求驱动，产能扩张谨慎 供给端：扩产指引谨慎，原厂库存极低 2 存储定义及分类：存储产品是指为数据存储及临时或永久访问而设计的硬件组件，根据核心晶圆类型、性能特征及应用场景的不同，存储产品可以系统地分为嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、内存模组、LPDDR 及可移动存储等多种形态。 存储产业链：可分为三大环节，包括上游晶圆及主控芯片设计与制造、中游存储产品的开发与制造，以及下游终端应用。 •上游：主要包括晶圆制造和主控芯片的设计和制造，为行业提供基础资源； •中游：主要包括存储产品的开发及制造，包括存储设计、封装及测试； •下游：下游应用领域呈现高度多元化，涵盖 AI 端侧、消费电子、智能驾驶及工业能源等领域。 存储产品的定义与分类 存储行业产业链结构 数据来源：佰维存储香港招股书，弗若斯特沙利文，中国半导体业协会，西南证券整理 数据来源：佰维存储香港招股书，弗若斯特沙利文，中国半导体业协会，西南证券整理 需求端：AI需求爆发，超级成长周期 3 AI需求方兴未艾：伴随着生成式AI技术的持续迭代，AI训练和推理需求迎来爆发式增长；此外，AI的影响力正以前所未有的深度和广度向下游板块渗透，厂商和云端设施均在积极向AI端侧转型。AI服务器及其应用成为存储需求的核心引擎，正革命性地重塑存储市场的需求格局。 存储下游需求变化：根据佰维存储香港招股书及弗若斯特沙利文，2025年至2029年全球存储产品市场规模总量呈上升趋势。按照下游应用类型进行分类，预计2025-2029年AI端侧对应的存储市场规模的CAGR增速为36.4%，AI服务器对应的存储市场规模的年化增速为14.1%；此外，由于价格上涨及供应短缺，传统消费电子存储市场规模预计会下滑，占比将会下降。 存储产品的下游领域及应用 全球存储产品市场规模（按照下游应用类型分类） 050100150200250300350400450202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029EAI 端侧 传统消费电子 传统汽车 服务器 其他 单位：十亿美元 数据来源：佰维存储香港招股书，弗若斯特沙利文，中国半导体业协会，西南证券整理 数据来源：佰维存储香港招股书，弗若斯特沙利文，中国半导体业协会，西南证券整理 需求端：AI需求爆发，超级成长周期 4 新增需求驱动：存储行业存在由需求驱动的长周期（通常为8-10年），包含从新需求出现到全面普及，渗透率持续提升的过程；之前的PC时代，智能手机时代，再到当前的AI时代，均在演绎该过程。下游产品和技术创新带来新增需求，需求上行时存储厂商通常会增大资本开支，扩大产能以增加销售；若下游需求不及预期，存储厂商通过降价去库存，并选择主动缩减产能，使得市场供给得以收缩，如此循环往复。 资本开支和技术升级决定供给：存储芯片技术升级与投资周期紧密相连，存储原厂扩产需要高额资本开支，技术壁垒极高，因此厂商通常选择规模化生产以此更好地实现盈利。 数据来源：IDC，佰维存储香港招股书，西南证券整理 需求端：AI需求爆发，超级成长周期 存储芯片供需关系分析框架 智能手机 个人电脑 AI服务器 汽车通讯 可穿戴设备 汽车电子 新需求出现 供不应求 增加资本开支 扩大产能 供过于求 降价去库存 缩减产能 逆周期投资 技术周期 投资周期 规模化生产 技术升级 推动周期 三大原厂 进行资本 开支决策 5 Token高爆发：本轮超级周期的根本原因在于，AI大模型技术超预期迭代升级，带来海量的数据存储、处理和检索需求。得益于生成式AI的快速迭代，数据量和token呈现指数级增长，存储产品作为数据中心的核心载体，海量数据的存储、处理和检索需求，直接推高了对HBM、DRAM、NAND等存储介质的需求，开启了新一轮存储超级需求周期。根据Open Router，2026年2月同期全球主要大模型消耗的token是25年同期的10倍及以上，彰显出极其旺盛的算力及存储需求。 技术创新带来数据量持续高增长：根据希捷投资者日材料，AI时代数据生成量呈现指数级增长趋势，2028年产生的数据量将达到达到394ZB，较2020年的72ZB数据生成量呈现数倍增长。 大模型to