首次覆盖：主业稳固，静待新兴业务成长

证券研究报告公司研究 / 首次覆盖2026 年 03 月 19 日汽车主业稳固，静待新兴业务成长——富维股份（600742.SH）首次覆盖报告原因：买入（首次评级）投资要点：投资建议：预计 2025-2027 年公司归母净利润为 5.5/6.1/7.2 亿元，对应 PE 约为 15/13/11倍。公司具备较强平台型配套能力，正沿智能座舱、智能驾驶等方向推进业务升级，并尝试布局机器人、低空经济等新赛道，具备一定中长期估值修复和成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。行业与公司情况：公司处于汽车零部件行业，细分归属于车身附件及饰件领域。当前行业结构性分化显著，新能源车渗透率持续提升、传统燃油车配套承压、主机厂价格压力持续向上游传导。公司是一汽系核心汽车零部件平台，主业覆盖内外饰、保险杠、车灯、冲压件等，且正加速智能化战略转型。此外，公司正通过研发合作延展至新型智能化产品：1）与北京达奇月泉、吉林省仿生机器人研究中心合作探索机器人业务，合作训练的博文 W-Bot 已能够完成多个单一动作的自主操作；2）与沃飞长空合作，开发 eVTOL 全内饰舱。有别于大众的认识：1）市场多视公司为依赖一汽集团的传统汽零供应商，但公司正加速转型为行业领先的综合解决方案提供商及新兴应用平台：公司已构建一汽系之外的豪华车企+新势力的多元客户矩阵，更通过跨界融合打破传统业务边界，向机器人及 eVTOL 等具身智能新兴产业延伸；2）公司承诺 2024 至 2026 年每年现金分红比例不低于 50%，且年分红不少于两次。市场或将高分红等同于低成长。然而，得益于主业稳健带来充沛现金流，公司在维持高股息的同时，依然具备向新赛道投资的能力，有望获得高分红+高成长的组合定价。关键假设点：1）主业稳步增长，新兴业务获得突破：2025-2027 年公司总营收同比增速约为 4.7%、5.9%、7.6%，其他业务（新兴业务）收入增速为 3.0%、10.0%、50.0%；2）盈利能力稳中有升：2025-2027 年公司综合毛利率为 10.6%、10.9%、11.3%。催化剂：1）已公布的知名新能源品牌定点项目在 2026 年一季度末开始如期批量供货，证明公司正在突破一汽系标签；2）机器人在汽车生产场景的应用推进、eVTOL 相关产品的研发进展、产业基金投资项目与新业务孵化的进度披露等，将巩固提升公司作为行业领先的综合解决方案提供商及新兴应用平台的认知。风险提示：1）车企客户排产不及预期：若汽车行业总量增长低于预期，或一汽系及外部核心客户销量走弱，公司主业收入将难以维系稳步增长；2）业务结构调整延展不及预期：公司对新能源、智能座舱、智能驾驶相关产品布局的推进以及对机器人及 eVTOL 业务的延展，如果不及预期导致传统燃油车客户权重依然过高，或将压制估值；3）原材料价格波动：在当前高强度竞争的行业市场环境下，上游原材料价格的明显波动可能严重影响利润质量。市场数据：2026 年 03 月 18 日收盘价（元）10.77一年内最高/最低（元）11.03/7.67市净率0.9股息率（分红/股价）6.22流通 A 股市值（百万元）8,003上证指数/深证成指4,063/14,188注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2025 年 09 月 30 日每股净资产（元）11.7资产负债率%56.07总股本/流通 A 股（百万）743/743流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究证券分析师吴迪S0820525010001021-32229888-25523wudi@ajzq.com联系人徐姝婧S0820124090004021-32229888-25517xushujing@ajzq.com财务数据及盈利预测报告期202320242025E2026E2027E营业总收入（百万元）20,76619,63620,56721,77423,423同比增长率（%）4.0%-5.4%4.7%5.9%7.6%归母净利润（百万元）521509551610724同比增长（%）-4.3%-2.3%8.4%10.7%18.6%每股收益（元/股）0.700.680.740.820.97毛利率（%）10.1%10.9%10.6%10.9%11.3%ROE（%）6.3%6.0%6.1%6.3%6.9%市盈率15.415.714.513.111.1注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2富维股份（600742.SH）首次覆盖2026 年 03 月 19 日图表 1：公司历史发展时间线及里程碑时间线里程碑1993 年-1996 年艰苦创业 多元发展1993 年，由中国一汽集团公司、一汽四环企业总公司、长春汽车研究所三家联合成立长春一汽四环汽车股份有限公司，下辖变型车厂、汽联改厂、护栏厂、橡胶件厂、汽车服务中心、长青市场六家企业，开启了多元化经营道路。1996 年-2000 年筹募资金 成功上市1996 年，长春一汽四环汽车股份有限公司在上海证券交易所挂牌上市，至此中国一汽第一家上市企业成功开启了国内资本市场融资大幕。2000 年-2008 年战略调整 专业经营进入 21 世纪，公司进行产业结构调整，变多元化经营为专业化经营。以壮士断腕的勇气和决心，关、停、转出与主业无关的企业、并通过资产置换等方式把车厢厂、车轮厂整体并入，寻找一汽零部件配套的空白点，与江森、东阳、曼胡、梅克朗等成立合资公司，逐步形成了以汽车零部件为主营业务的发展新格局。2008 年-2018 年全国布局 稳扎稳打在经营的探索与实践中，公司一次次完成自身的破茧与化蝶，发展思路越来越明晰，企业竞争力不断增强。2008年，公司明确了以车轮、内饰、外饰、汽车电子为四大核心产品，并开启全国战略布局，逐步成长为拥有长春、成都、佛山、青岛、天津五大生产基地的汽车零部件制造集团。2018 年-2025 年深化改革 向新而行2018 年，富维股份作为中国一汽首批“双百行动”试点单位，成功引进亚东资本为战略投资者，优化公司治理结构，完善管理机制，全面提升企业的运行效率。建立富维创新研发中心，持续提升企业核心能力，踏上由富维制造向富维创造迈进的新征程。资料来源：公司官网，爱建证券研究所图表 2：25H1 公司汽车内饰收入占比超过 50%图表 3：25Q1-3 公司营收稳步向上资料来源：Wind，爱建证券研究所资料来源：Wind，爱建证券研究所图表 4：25Q1-3 公司盈利能力企稳图表 5：25Q1-3 公司管理费用率显著优化资料来源：Wind，爱建证券研究所资料来源：Wind，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3富维股份（600742.SH）首次覆盖2026 年 03 月 19 日图表 6：公司分部营收及毛利率预测2022202320242025E2026E2027E营业总收入(亿元）199.72207.66196.36205.67217.74234.23YoY-2.75%3.98%-5.44%4.74%5.87%7.57%汽车零部件184.84194