农林牧渔行业生猪养殖行业月度跟踪：节后猪价加速下行，产能去化在即

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：节后猪价加速下行，产能去化在即 ——生猪养殖行业月度跟踪 2026 年 3 月 20 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 行业供需表现：猪价旺季不旺，年后加速探底。农业农村部监测数据显示，2026年 2 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 27.57 元/公斤、12.82 元/公斤和 23.73元/公斤，环比变化分别为 8.62%、-2.73%和 1.43%。2 月猪价年前转跌，3月猪价加速下行，截至 3 月 10 日，全国外三元生猪均价 10.40 元/公斤。 供应端：2 月有效出栏天数因春节假期缩减，节前出栏集中，市场生猪供应充足；节后养殖端出栏积极性持续，规模场出栏节奏逐步恢复，供给端持续放量。需求端：春节后需求支撑消退，消费进入传统淡季，终端走货不畅。2 月生猪屠宰开工率环比下降 8.22 个百分点至 28.02%。节后饲料成本上调，二次育肥养殖户对短期猪价信心不足，入场谨慎，难以对猪价形成有效支撑。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，12 月末能繁母猪存栏量 3961 万头，相比 10 月末进一步下降。从三方数据来看，2 月涌益能繁存栏样本数据环比回升 0.73%，钢联样本数据环比下降 0.02%。我们预计，2 月底以来行业步入深度亏损，供过于求趋势在上半年仍将持续，养殖主体的现金流逐步消耗，经营压力明显增大。 政策调控持续，养殖面临深亏。26 年政策精细化调控趋势持续，3 月相关部门再次召集多家猪企开会，会议关注联农助农与产能调控。截至 26 年 3 月 13日，行业平均自繁自养生猪头均亏损 283.15 元/头，外购仔猪亏损 118.18 元/头，行业亏损幅度进一步加深。 后市周期预判：短期生猪供过于求形势严峻，猪价磨底，亏损持续累计；26年政策精细化调控趋势持续，政策与亏损共同作用下，年后产能去化有望逐步加速，目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数 PB 底部抬升，板块行情已启动，但仍处于历史中位数水平，仍有继续抬升空间。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 2 月上市企业销售数据：  销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望 2 月份实现生猪销售均价分别为 11.59、11.62、11.57 和 12.48 元/公斤，均价环比分别变动-7.80%、-8.86%、-7.07%和 0%。  出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技 2月份实现生猪销量分别为 460、270、121 和 76 万头，环比分别变动-34.33%、6.06%、-13.33%和-18.35%。  出栏均重上涨。牧原股份、温氏股份、新希望 2 月出栏均重分别为 120.06、126.23 和 75.71 公斤。新希望 2 月销售仔猪 20 万头，拉低平均出栏体重。已公布月度出栏体重的公司出栏均重大部分上涨，平均出栏体重上涨。 风险提示：生猪产能去化不及预期，企业出栏量扩张不及预期，企业成本控制不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.22% 行业市值(亿元) 15096.86 1.26% 流通市值(亿元) 11951.07 1.19% 行业平均市盈率 27.89 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 -20.5%-10.3%0.0%10.2%20.4%30.6%3/196/189/1712/173/18农林牧渔沪深300P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：节后猪价加速下行，产能去化在即 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 节后猪价加速下行，产能出清在即 ...................................................................................................................................... 3 2. 销售均价与出栏量环比下降 ................................................................................................................................................ 5 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 相关报告汇总 ........................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图 1： 猪价走势（元/千克） ................................................................................................................................................... 3 图 2： 生猪屠宰开工率 ........................................................................................................................................................... 3 图 3： 宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤） ........................................................................................................................... 3 图 4： 大宗原料市场价（元/公斤） .......................................................................