大宗周期行业深度报告：周期行业复工进度跟踪及难点剖析

大宗周期行业深度报告 周期行业复工进度跟踪及难点剖析 行业深度报告 行业报告 大宗周期 2020 年 02 月 18 日 请务必阅读正文后免责条款 钢铁：中性（维持） 有色：中性（维持） 煤炭：中性（维持） 石化：强于大市（维持） 证券分析师 李军 投资咨询资格编号 S1060519050001 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM.CN 研究助理 樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN  在战疫情的同时，各地也开始有序推动复工复产，逐步恢复社会和市场正常运转。那么，主要作为产业链上游的钢铁、煤炭、有色、化工等周期行业复工复产情况如何？复产困难主要有那些？平安证券大宗周期团队根据公开信息和草根调研数据，整理了这 4 个行业截止到 2 月中旬的复工复产情况，以供投资者参考。  钢铁：停产呈分化态势，复产稳步推进。总体来看，钢铁行业作为上游原材料行业，整体生产经营相对稳定，但小型钢企停产比例显著高于大中型会员钢企。超过 80%的停产会员钢企已经在 2 月中旬前实现复工复产，但行业整体产能利用率小幅下降。从品种结构来看，建筑钢材生产企业特别是螺纹钢为主的钢企承受的压力较大，复产进度低于行业整体水平。目前，钢厂复工复产面临的三大主要困难是人员返岗受阻、销售受阻、原料不足与物流受阻。随着疫情影响逐渐减弱，国家各项支持复工复产政策的出台，行业产能利用率或将进一步提升。从全年的角度来看，钢铁行业的生产经营状况，将随着疫情的消散而逐渐回归由其供需基本面决定。推荐估值低位且股息率较高的行业龙头宝钢股份、中信特钢，关注常宝股份。  煤炭：克服困难，有序复工。整体看，各级政府出台一系列政策组织推动煤炭企业复工复产，国有大型企业基本实现复工。截至 2 月 13 日，全国在产煤矿 996 处、产能 26.5 亿吨/年，较 2 月 1 日分别增加 138%、64.2%；煤矿产能复产率 63.8%，较 2 月 1 日提高 24.9 个百分点；当日产量 647万吨，较 2 月 1 日增加 56%。但是煤矿复产仍然面临原料无法充分供应、运输和人员等问题，在安全和疫情监管的双重约束下，复工进度整体较为缓慢。煤炭复工有序推进，国有大型企业基本实现复工，当前国内外供给受限，煤价稳中有升，推荐中国神华、盘江股份。  有色：预计 2 月 17 日后大规模复产，产业各环节差异大。有色复工复产受疫情一定影响，其中物流、人员和原材料是面临的三大问题，而现金流的影响则较小。有色产业链各环节复工时间存在较大差异，中游冶炼具有连续生产特点，受疫情影响小，即使春节期间仍保持正常生产，而下游加工，和需求关联最为紧密，中小企业占比较大，人力依赖程度高，预计大规模复工时间在 2 月 17 日后，但复工后仍需一个过程才能达到完全复产状态。产业链复工时间差异，可能短期导致冶炼产品库存压力增加，从而对冶炼产品价格造成压制。建议关注中长期优质龙头企业紫金矿业；并关注供给收缩，供需变化积极，基本面良好的能源金属龙头企业华友钴业、天齐锂业。  化工：复工面较好，但生产负荷待逐步恢复。石油化工行业受到疫情的冲击也非常大，具体表现在产品价格不同程度的下跌，需求端较为低迷，大宗化学品的运输受到较大影响。整体来看，预计 2 月 17 日当周以及后面 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 大宗周期·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 24 的一周是复产的高峰期，加上前期已经复产的企业，石油和化工企业的复工率数据还是比较好的，但开工负荷还达不到节前的水平，甚至有部分企业表示复工后因为下游需求和上游原材料等原因无法复产。当前企业面临诸多的问题主要有人员无法完全到岗、原材料无法供应、下游需求低迷和产品运输受限等。我们认为行业景气度将会随着疫情的控制、下游的需求的回暖而逐步恢复，同时我们也观察到政府在进行相关的调控，比如暂时取消收费公路的收费降低物流运输成本等。当前的石油化工行业估值较低，后续反弹值得关注。推荐卫星石化，建议关注万华化学。  风险提示：1、宏观经济大幅波动风险：宏观经济大幅波动会导致周期行业生产经营不稳定从而造成企业经营业绩增长不及预期；2、安全事故风险。钢铁、煤炭、化工、有色冶炼等周期行业容易发生安全事故，一旦安全事故发生，将会导致相关公司甚至整个行业被迫进行生产整顿，导致相关行业企业生产经营不稳定，对经营业绩产生较大影响；3、疫情发展超出预期的风险。如果疫情发展超出预期，其对整个经济影响将进一步扩大，从而对周期行业产生不利影响；4、复工低于预期的风险。如果下游行业企业因人力、政策等原因复工不及预期，将使得上游周期行业的需求受到影响，进而对周期行业企业经营及行业运行形成一定压制。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-02-17 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 卫星石化 002648 16.88 0.88 1.23 1.47 2.59 19.12 13.68 11.45 6.52 推荐 中国神华 601088 16.89 2.21 2.32 2.38 2.44 7.6 7.3 7.1 6.9 推荐 盘江股份 600395 5.72 0.57 0.63 0.7 0.73 10 9.1 8.2 7.8 推荐 紫金矿业 601899 4.61 0.16 0.14 0.16 0.19 28.58 33.49 29.45 24.58 推荐 华友钴业 603799 54.6 1.42 0.38 0.68 0.83 38.54 143.68 80.29 65.78 推荐 中信特钢 000708 24.58 1.14 1.69 1.81 1.94 21.56 14.54 13.58 12.67 推荐 宝钢股份 600019 5.42 0.97 0.57 0.61 0.65 5.59 9.51 8.89 8.34 推荐 常宝股份 002478 5.67 0.5 0.69 0.8 0.9 11.34 8.22 7.09 6.30 未评级 万华化学 600309 51.49 3.38 3.39 3.96 4.75 15.24 15.20 12.99 10.83 未评级 天齐锂业 002466 37.41 1.49 - 0.72 1.18 25.12 - 51.96 31.7 未评级 注：1、卫星石化、中信特钢、宝钢股份、常宝股份、万华化学、天齐锂业采用 wind 一致预期；2、根据天齐锂业公告，2019 年公司为亏损 nQtPmOuMzR6MbP9PnPrRsQmMlOoOtRkPmNuM6MoPwOvPtOxOxNmPyR 大宗周期·行业深度报告 请务必阅读正