策略专题报告：本轮科技周期到哪步了？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《疫情对企业盈利的冲击分析——新冠肺炎研究系列 2》2020.02.13 《 大 浪 潮 ： 居 民 从 购 房 到 配 股 》2020.02.13 《 新 冠 肺 炎 对 期 货 市 场 的 影 响 》2020.02.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 分析师:姚佩 Tel:(021)23154184 Email:yp11059@htsec.com 证书:S0850518080004 联系人:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@htsec.com 本轮科技周期到哪步了？ [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①中美科技周期演变类似，美国 1980-2000 年代科技崛起及中国2010-2015 年科技浪潮，均为电子硬件逐渐向软件内容传导并扩散至场景应用。②这次 5G 引领的科技周期，国内有直接融资等支持科技发展的政策，外部贸易摩擦倒逼国产替代。③科技周期正由硬件带动软件革新和内容发展，即 19 年电子到 20 年计算机、传媒、新能源车产业链。  科技产业演变与股价扩散历史规律。①科技产业对技术周期和政策导向十分敏感，科技产品供求关系的突出特征是供给创造需求。②从美国实践经验看，1970 年代美国政府积极调整科技政策以面对新技术革命，推出减税、放开企业间合作等政策促进以电脑为代表的硬件端普及带动硬件设备类公司率先领涨；1990 年代美国政府科技政策以信息技术为中心，注重民用科学技术的发展，鼓励政企间在信息技术方面的合作，计算机的关键技术包括 PC、处理器以及操作系统等软件迎来新突破；③回顾中国 2010-2015 年前后科技股行情，上下游行业间传导过程从电子设备开始、逐渐向软件内容传导并扩散至场景应用。从科技产业链角度来看，这一时期科技股行情是沿科技产业链上下游行业逐渐传导和扩散的，通信、电子、计算机、传媒以及新能源汽车行业先后轮动：10 年前后苹果产业链行情中电子元器件行业异军突起、14 年前后“互联网+”应用端兴起行情中计算机行业领涨、15 年科技产业链全面爆发行情中新能源汽车表现亮眼。  本轮科技周期已经在演化。①当前中国 GDP 增速换挡后波动率下降，经济进入由大到强的新时代，类似 1980 年代的美国，产业结构升级加速；此外本轮科技周期崛起的另一个政策红利是中美贸易争端引发的国产替代，科技土壤肥沃。②5G 引领新一轮科技周期，5G 是将通信扩展到万物连接，它将面向未来 VR/AR、智慧城市、工业互联网、无人驾驶等诸多领域，前期以硬件为主。③5G 中后期带动软件革新需求，最终万物互联、人工智能，5G 网络搭建将引发换机需求、进而手游、视频、互联网＋等应用场景落地，5G 网络搭建完成后，对手机电池寿命、芯片、摄像头都将提出更高的要求，带动相关硬件需求。随后包括 AR\VR、无人驾驶、工业互联网等应用场景也将逐步铺开。  即将迎来接力的科技细分领域。①科技产业链尤其偏硬件端盈利回升明显，截至 2020 年 1 月 31 日 94%的创业板上市公司已披露 2019 年年报预告，根据年报预告 2019 年年报创业板板块归母净利累计同比为 67.6%，而19Q3/19Q2 为-5.9%/-21.3%。②依照硬件-软件-内容-应用场景规律，往后看计算机、传媒、新能源车等板块将陆续好转。5G 有望引发新一轮科技周期，2019 主要是订单引发硬件设备端业绩改善，股价上行，借鉴上轮经验：硬件-软件-内容-应用场景，随着 5G 基础网络搭建完成，其他领域也会逐步好转，结合与海通行业分析师沟通，我们认为计算机、传媒、新能源车等板块将陆续表现。③计算机作为 5G 直接受益板块，六大应用场景包括：视频应用、智能驾驶、教育、医疗、智能家居、泛在电力物联网，其中 VR（智能家居）、车联网（自动驾驶）、视频等应用已经在快速落地；云游戏、云 VR、超高清视频等传媒 5G 应用端值得重点关注；此外，特斯拉国产化有望推动我国新能源汽车产业链发展。  风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2020 年 02 月 17 日 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 回顾历史：科技产业演变与股价扩散 ................................................................ 4 2. 本轮科技周期已经在演化 .................................................................................. 6 3. 哪些科技细分领域接力？ .................................................................................. 9 nMsRtNxOqRnNoRmPoRtPpOaQcMbRsQoOpNnNlOqQoMfQnMwP9PpNsRuOnPnNwMoOpN 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 2011-2014 年移动通信基站设备爆发式增长 ............................................................ 5 图 2 13-16 年信息技术盈利增速高于全部 A 股 （非金融石化） .................................... 5 图 3 2010-2015 年电子制造业发展迅速 .......................................................................... 5 图 4 2012-2015 年科技行业上市公司市值快速提升 ........................................................ 5 图 5 2010 年前后苹果指数表现显著优于上证综指 .......................................................... 6 图 6 2013 年 3G 应用推动传媒行业涨幅居首 ..................................................