策略专题：再融资新规落地，华创策略联合行业全解读

策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、【策略】强化新引擎资产占优风格 ................................................................................................................................... 3 二、【非银】吸引机构投资者 ，提高市场流动性 ................................................................................................................. 3 三、【医药】近期医药行业投资观点汇总 ............................................................................................................................... 4 四、【通信】帮助企业度过投入高峰，为龙头企业并购重组提供选择 ............................................................................... 5 五、【计算机】再融资松绑，计算机板块迎来利好 ............................................................................................................... 5 六、【传媒】坚定看好游戏行业高 β 投资机会 ....................................................................................................................... 6 七、【电子】广积粮，再融资政策放松打开电子公司成长空间 ........................................................................................... 6 八、【电新】融资需求提升，再融资放开利好企业发展 ....................................................................................................... 6 九、【机械】再融资新政促进上市公司融资的热情 ............................................................................................................... 7 十、相关标的梳理 ..................................................................................................................................................................... 7 十一、风险提示 ....................................................................................................................................................................... 10 qRsRrPxOpOmMpQnOqPnRpO9P9R7NmOoOsQrRjMrRpNlOmNvNaQmOsRMYsOpRuOrNtQ 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 一、【策略】强化新引擎资产占优风格 中长期看，再融资新规有利于资本市场健康发展。1）显著增强对实体经济支持能力。自 2016 年底金融去杠杆以来，资本市场再融资趋于弱化，此次松绑是在经济寻底仍存在着不确定性，货币向信用传导机制有待强化背景下推动的。整体来看，再融资新规对于直接融资的发展具有助推作用，有助于新兴产业的发展和整体经济转型。以创业板公开发行证券条件变化为例，以创业板 2019Q3 期末数据统计计算，符合资产负债率高于 45%条件的个股数量仅有 247 只，这一条件的取消将使得 550 家创业板公司松绑，符合连续 2 年盈利条件取消将使近 160 家创业板公司松绑。2）有利于提高上市公司平均资产质量水平。再融资新规更加强调了市场自身的力量。对于市场而言，再融资的活跃会产生两方面的效应，一是为市场注入更多再融资事件性主题催化，二是使得市场在融资发行端竞争加剧。相对与 2014-2016 年间状态，当前金融条件叠加此前不当并购商誉埋雷教训，融资发行端竞争加剧效应可能更加显著。我们需要提示的是，当前再融资新规的推出，应该放在全面深化资本市场改革大背景下来看，上市公司平均资产质量水平的提升、资本市场交易成本的下降、投资者主体结构的优化应该是资本市场全面深化改革题中应有之义。3）再融资新规鼓励中长期资金入偿，提升资本市场重要性。再融资新规放宽参与者人数限制、上调发行价格定价折扣、提高发行规模上限，均有利于吸引更多机构投资者参与定增发行，有助于我国资本市场积极拓展中长期资金来源，进一步提升机构投资者占比。 短期看，再融资松绑增强市场活跃度，提升风险偏好，强化新引擎资产占优风格。1）政策宽松预期提升市场风险偏好。短期疫情的冲击，使得投资者对于经济见底预期弱化，政策宽松预期强化。对于整体经济而言，投资者担忧主要体现在经济和盈利动能弱化、信用风险的上升。再融资新规的松绑将使得投资者对于企业层面信用风险的担忧缓解，同时进一步强化政策宽松预期。2）从行情节奏来看，我们重申三阶段演化观点。一是短期疫情冲击情绪承压后回升，主要体现在前期医药防护、计算机在线相关板块、游戏等，二是随着相关估值的修复以及投资者情绪的企稳，投资者重新转向具有中长期逻辑支撑的 5g-半导体-消费电子、新能源-新能源汽车-光伏为代表的新引擎资产，三是随着经济运行恢复和政策宽松加码催化下，信用风险缓解-金融地产、需求回补-交运/餐饮旅游/制造业的补涨机会。当前第一阶段行情已经告一段落，再融资新规推出将有利于三阶段行情的展开，对于新引擎资产占优风格将会起到强化作用。 投资建议：受益行业板块重点关注券商、医药、TMT。再融资新规的影响是中长期的，短期对于市场更多体现在主题性驱动，一是对于再融资业务放量的预期，主要利好券商板块，二是即期金融支持疫情防控角度看，医药料将首先收益。从 2019Q3 创业板企业资产负债率来看，计算机（90 家资产负债率小于 45%，后同）、机械设备