策略专题：疫情冲击下一季度企业业绩预测

1 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·策略研究·策略专题 策略专题 20200219 [Table_Main] 疫情冲击下一季度企业业绩预测 事件  大面积的停工和封城将对一季度企业业绩造成重大的影响：新型冠状病毒在 2020 年 1 个月内感染了 6 万余人，湖北省数个城市出现封城的情况，企业出现了大面积的停工。虽然市场在 2 月 3 号暴跌之后逐步修复了缺口，但是我们认为这次疫情对于经济的打击是休克性的，对于一季度企业的业绩将造成重大的影响。我们将从自上而下的 GDP 测算拟合和自下而上的行业预测两个维度来预测一季度企业业绩增速。 观点  自下而上来看若疫情在 3 月底才完全结束，全 A（剔除金融和石化）一季度净利润增速预计将下滑 2.18%：消费板块由于农林牧渔板块中养猪公司由去年大幅亏损转变为巨额盈利，此外医药和必选消费一季度的业绩预计将保持稳定，因此在行业整体营收负增长得情况下带动消费板块在归母净利润方面有所上扬。TMT 板块受到行业景气度提升以及大部分企业都已复工的影响，是唯一一个板块营收和利润都有望保持正增长的板块。制造业板块由于分散较广、差别较大，主要受制于下游产业链需求，因此若疫情持续到 3 月，对制造业的负面影响将是最大的，净利润增速将达到-29.97%的负增长。  本次疫情期间市场关注度较高的科技和电动车板块中不同产业链分部所产生的影响可能会出现较大的分歧：对于电动车企业而言一季度业绩依然乐观，上游原材料公司的开采皆处在海外，开工并不会受到疫情的影响，目前电动车产业仍然处在淡季之中，叠加之前的库存消化，这次的疫情只会将剩余的海外需求延后，因此我们对于电动车产业链仍然比较乐观。对于科技企业而言将有所分歧，研发设计类科技企业如传媒和计算机行业，远程办公并不会影响公司的产出。然而对于下游劳动密集型工厂，受到疫情和管制的影响，预计会出现较大的缺口，特别是若在3 月底疫情才结束开始全面复工的情景下。  SARS 期间休闲服务、交通运输、化工、轻工行业的业绩受到较大的影响，预计本次疫情这些行业也将受到较大的打击：从单季度的同比增速来看，休闲服务板块将受到最为严重的打击，2003 年二季度营业收入的同比增速仅为-46.2%，相比 2003 年 1 季度下滑了 63.3%。交通运输、化工和轻工板块二季度的营收同比增速较一季度分别下滑了 36%、27.7%和 23%，受到了较大的影响。  复苏的幅度主要取决于市场的需求：按照目前的管控力度和钟南山院士的研判，最悲观的预计 3 月底、4 月初疫情都将结束。我们认为行业的复苏主要取决于国内和海外需求情况。从国内需求来看：交通运输、餐饮、饮料以及家居板块预计在疫情结束一个季度以内将会强势反弹。然而景点旅游和酒店板块由于对病情的恐慌其所受到的负面影响预计将在三季度才有所恢复。从海外需求来看：纺织服装、机械、光伏、船舶、有色金属、家居等行业中海外业务营收占总营收比例较高的公司预计在二季度将会迎来强势的复苏。  风险提示：受疫情影响 A 股盈利的预测值与最终数据存在偏差、美国贸易保护措施超预期、通胀上行斜率和幅度超预期。 证券分析师 陈李 执业证号：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenli@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《策略点评 20200216：再融资新规落地：科技创新大戏开幕》2020-02-16 2、《策略周评 20200215：当局者迷：SARS 期间的全球资金流动是否还有借鉴意义》2020-02-16 3、《三分钟看中观：费城半导体延续上涨，液晶面板涨价》2020-02-13 4、《三分钟看中观：存储器继续涨价，12 月半导体销售延续改善》2020-02-07 5、《策略点评 20200202：新型冠状病毒对宏观经济及资本市场的影响》2020-02-02 [Table_Author] 2020 年 02 月 19 日 2 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题 内容目录 1. 新型冠状病毒肺炎将对一季度企业业绩造成重大影响 .............................................................. 4 2. 自上而下的企业盈利预测 .............................................................................................................. 4 3. 自下而上预测今年一季度业绩 ...................................................................................................... 5 4. 具体行业分析以及 SARS 时期复盘 .............................................................................................. 7 4.1. SARS 时期各个行业业绩增速复盘 ...................................................................................... 7 4.2. 受影响较大行业的重点分析 ................................................................................................ 9 4.3. 不受疫情影响的行业 .......................................................................................................... 13 4.4. 疫情结束后复苏的行业 ...................................................................................................... 16 5. 主板和创业板的结构性差异 ........................................................................................................ 16 6. 风险提示 ......................................