2025年收入增长18%，新兴市场和新品类进入放量期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月16日优于大市芯朋微（688508.SH）2025 年收入增长 18%，新兴市场和新品类进入放量期核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价63.00 元总市值/流通市值8273/8273 百万元52 周最高价/最低价77.38/39.70 元近 3 个月日均成交额349.08 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯朋微（688508.SH）-二季度收入创季度新高，非 ACDC 产品线和工业市场进入收获期》 ——2025-08-18《芯朋微（688508.SH）-2024 年推出逾百款新品，四季度收入创季度新高》 ——2025-04-01《芯朋微（688508.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力提高》——2024-10-27《芯朋微（688508.SH）-二季度收入创季度新高》 ——2024-08-18《芯朋微（688508.SH）-2023 年收入同比增长 8%，光储充产品翻倍增长》 ——2024-04-142025 年收入同比增长 18%，四季度收入同环比增长。公司 2025 年实现收入11.43 亿元(YoY +18.47%)，归母净利润 1.86 亿元(YoY +67.34%)，扣非归母净利润 0.56 亿元(YoY -23.6%)，毛利率提高 0.48pct 至 37.24%，研发费用增长 14.22%至 2.58 亿元，研发费率下降 0.84pct 至 22.60%。其中 4Q25 营收 2.65 亿元(YoY +3.1%, QoQ +10%)，归母净利润 846 万元，扣非归母净利润亏损 1618 万元，毛利率 37.33%（YoY +0.94pct，QoQ +0.46pct）。新兴市场收入同比增长 50%，新品类产品收入同比增长 39%。分产品线看，2025 年公司家用电器类芯片收入 7.58 亿元(YoY +22.00%)，占比 65.3%，毛利率稳定在 38.7%左右；标准电源类芯片收入 1.71 亿元(YoY -2.03%)，占比15%，毛利率下降 1.7pct 至 22.43%；工控功率类芯片收入 2.10 亿元(YoY+27.16%)，占比 18.4%，毛利率提高 0.24pct 至 44.60%。新兴市场（服务器/通信/工业电机/光储充/新能源车）营收同比增长 50%，其中服务器应用领域营收同比增长超 4 倍，新品类产品（DC-DC、Driver、Digital PMIC、PowerDevice、Power Module）营收同比增长 39%。产品型号超 2000 款，2025 年推出 12 款面向 AI 计算能源的新品。公司通过新品的快速拓展，加速成长为客户的电源和电机系统提供一站式“PowerSystem Total Solution”供应商，目前已开发超 2000 个型号产品。2025 年重点推出12 款面向AI 计算能源领域的核心新品，首家完成服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局，其中面向 800V HVDC 系统的 1700V SiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN 驱动等芯片、兆赫兹开环 DCX 控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16 多相 VRM、70/90A Cu-Clip DrMOS、EFuse、PoL 等高性能功率产品可满足高算力服务器对电源转换效率、稳定性及小型化的要求。投资建议：新产品和新兴应用领域拓展顺利，维持“优于大市”评级由于家电市场增速可能放缓，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润至1.95/2.17 亿元（2026-2027 年前值为 2.08/2.41 亿元），预计 2028 年归母净利润为 2.50 亿元，对应 2026 年 3 月 13 日股价的 PE 分别为43/38/33x。公司新产品和新兴应用领域拓展顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9651,1431,3741,6001,830(+/-%)23.6%18.5%20.2%16.4%14.4%归母净利润(百万元)111186195217250(+/-%)87.2%67.3%4.5%11.7%15.1%每股收益（元）0.851.421.481.661.91EBITMargin7.4%8.0%9.8%11.3%12.3%净资产收益率（ROE）4.5%6.8%6.8%7.1%7.7%市盈率（PE）74.344.442.538.033.0EV/EBITDA84.970.653.941.133.6市净率（PB）3.323.042.872.712.54资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算2026年03月17日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物393568686693792营业收入9651143137416001830应收款项243249300349399营业成本61071786610031146存货净额309