造纸轻工行业周报：关注入通标的京东工业、乐舒适、不同集团；布鲁可、飞亚达业绩

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2026 年 03 月 17 日 关注入通标的京东工业、乐舒适、不同集团；布鲁可、飞亚达业绩 看好 —— 造纸轻工周报 2026/03/09-2026/03/14 相关研究 - 证券分析师 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点提示：1）造纸：浆纸价格触底改善，节后小阳春开启提价，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢；关注《华旺科技（605377）点评：装饰原纸主业触底改善，外销有望恢复成长，高股息提供估值安全垫》。2）包装：行业格局稳定，全球化供应链驱动格局集中，高股息稳定资产+外延弹性【裕同科技】【永新股份】【奥瑞金】【紫江企业】。3）家居：板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】。4）本周新入通标的：【京东工业】、【乐舒适】、【不同集团】。 ⚫ 1）造纸：浆纸价格触底改善，节后小阳春开启提价，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢；关注华旺科技点评：装饰原纸主业触底改善，外销有望恢复成长，高股息提供估值安全垫。海外浆厂控产意愿强烈，报价持续提涨。短期箱板瓦楞价格稳定，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。建议关注产业链一体化布局领先，成本优势显著的【太阳纸业】，浆纸一体、纸种多元布局成型，受益箱板瓦楞复苏的【玖龙纸业】，白卡优势显著，大股东 APP 充分赋能的【博汇纸业】。特种纸自下而上选择供需格局好、Alpha 能力强的细分赛道及标的。建议关注生产、管理优势领先，高分红提供估值支撑的【华旺科技】，多纸种布局，浆纸一体化布局逐渐完善的【仙鹤股份】。 ⚫ 2）包装：行业格局稳定，全球化供应链驱动格局集中，高股息稳定资产+外延弹性【裕同科技】【永新股份】【奥瑞金】【紫江企业】。裕同科技：1+N+T 战略执行，深度挖掘大客户需求，收并购平台式发展拓展新业务，包装主业稳健增长，高股息奠定安全垫。 ⚫ 3）本周新入通标的：京东工业、乐舒适、不同集团。京东工业：国内领先工业供应链服务提供商，数智化基础设施打造长期竞争优势；乐舒适：深耕个护行业，出海逐浪非洲等新兴市场星辰大海；不同集团：母婴赛道头部品牌（Bebebus），聚焦家庭 CFO 人群，强产品力的消费品公司。 ⚫ 个股更新：布鲁可业绩点评、飞亚达业绩点评 ⚫ 布鲁可：2025 年利润略超预期，25H2 新品加速。2025 年收入 29.13 亿，同比+30.0%；毛利 13.64 亿元，同比+15.7%；经调整净利润 6.75 亿；同比+15.5%。利润超预期原因：公司 25H2 推新速度加快，虽毛利率有所承压，但新品研发或存在规模效应，同时销售、管理费用率控制良好。SKU 在 25H2 显著加速，截止 2025 年末在售SKU 1447 个；其中高年龄层战略快速推进，SKU 数 287 个，同比增长 826%，有望比例持续提升拉高平均单价。重点新品积木车自 25 年 11 月推出后，2 个月内贡献销售收入达 4310 万元。2025 海外收入达 3.19 亿元，同比增长近 400%，其中美洲 2025 收入 1.5 亿元，增速最快。 ⚫ 飞亚达：发布 2025 年业绩，符合预期。2025 年实现收入 35.1 亿元，同比下降11.0%；归母净利润 0.9 亿元，同比下降 60.4%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比下降60.1%。公司业绩出现下滑主要系国内手表消费市场持续承压，中国内地高端腕表品类受消费力不足和消费外流冲击较大。公司积极通过内部运营梳理抵御外部风险，品牌运营方面，"亨吉利"积极拓展中高端品牌合作，推进线上线下融合发展；"飞亚达"品牌推进升级，优化航空航天产品矩阵。渠道优化方面，线下聚焦核心门店打造，线上强化新品开发和自营直播矩阵搭建，推进海外与免税渠道。同时，增强精密仪器与智能穿戴技术能力，并在航空航天领域积极拓展第二增长曲线。 ⚫ 风险提示：消费持续表现疲软；地产政策落地不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；关税预期波动的风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共32页 简单金融 成就梦想 1. 本周观点 ...................................................................... 3 2．分行业观点 .................................................................. 7 3．本周跟踪数据更新 ..................................................... 29 4．风险提示 ................................................................... 31 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共32页 简单金融 成就梦想 本周观点 1、重点提示：1）造纸：浆纸价格触底改善，节后小阳春开启提价，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢；关注《华旺科技（605377）点评：装饰原纸主业触底改善，外销有望恢复成长，高股息提供估值安全垫》。2）包装：行业格局稳定，全球化供应链驱动格局集中，高股息稳定资产+外延弹性【裕同科技】【永新股份】【奥瑞金】【紫江企业】。3）家居：板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】。4）本周新入通标的：京东