公司信息更新报告：海外业务快速拓展，积极拥抱AI浪潮

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 合合信息（688615.SH） 2026 年 03 月 17 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/16 当前股价(元) 188.50 一年最高最低(元) 368.68/142.52 总市值(亿元) 263.90 流通市值(亿元) 182.22 总股本(亿股) 1.40 流通股本(亿股) 0.97 近 3 个月换手率(%) 214.92 股价走势图 数据来源：聚源 海外业务快速拓展，积极拥抱 AI 浪潮 ——公司信息更新报告 刘逍遥（分析师） liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  成长前景值得期待，维持“买入”评级 公司海外业务快速拓展，积极拥抱 AI 浪潮，成长前景可期。我们维持 2026 年归母净利润预测为 5.68 亿元，新增 2027-2028 年归母净利润预测为 7.64、10.15 亿元，EPS 为 4.05、5.46、7.25 元/股，当前股价对应 PE 为 46.5、34.5、26 倍，维持“买入”评级。  业绩符合预期，海外业务驱动收入快速增长 （1）公司发布年报，2025 年全年实现营业收入 18.10 亿元，同比增长 25.83%；实现归母净利润 4.54 亿元，同比增长 13.39%；实现扣非归母净利润 4.02 亿元，同比增长 9.60%，业绩符合预期。（2）按客户划分，公司 C 端产品实现收入154,357.97 万元，同比增长 28.11%；B 端产品实现收入 25,732.91 万元，同比增长 14.56%。按地区划分，公司实现境内收入 118,129.97 万元，同比增长 21.88%；实现境外收入 62,427.40 万元，同比增长 34.11%。（3）2025 年销售商品、提供劳务收到的现金为 19.88 亿元，同比增长 30.13%；经营活动产生的现金流量净额为6.06 亿元，同比增长 33.10%，收现情况良好。  积极拥抱 AI，提升产品能力，拓展业务边界 C 端，2025 年下半年公司正式推出扫描全能王全新 7.0 版本，包含“CS AI”系列功能，如 AI 拍图翻译、AI 版式还原、AI 超级滤镜、AI 阅读模式、AI 文字编辑等功能。公司持续探索新产品方向，2025 年蜜蜂试卷结合 AI 大模型能力进一步提升错题管理及个性化学习能力。此外，公司还推出 AI 教育产品、 AI 健康产品等 AI 创新产品。B 端，公司智能文本处理企业级 AI 产品线 TextIn 在复杂版面理解、表格及图表处理、内容溯源等能力上迭代升级后，发布了 AI Infra 产品 xParse。此外，公司推出由 AI 驱动的企业级文档处理自动化产品 INTSIG DocFlow。  风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,438 1,810 2,331 2,965 3,731 YOY(%) 21.2 25.8 28.8 27.2 25.8 归母净利润(百万元) 401 454 568 764 1,015 YOY(%) 23.9 13.4 25.0 34.6 32.9 毛利率(%) 84.3 86.7 87.2 87.5 87.7 净利率(%) 27.9 25.1 24.4 25.8 27.2 ROE(%) 15.1 15.5 16.3 18.3 19.9 EPS(摊薄/元) 2.86 3.24 4.05 5.46 7.25 P/E(倍) 65.9 58.1 46.5 34.5 26.0 P/B(倍) 9.9 9.0 7.6 6.3 5.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%120%2025-032025-072025-11合合信息沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3201 3572 4043 4753 5688 营业收入 1438 1810 2331 2965 3731 现金 1495 1006 1600 2306 3222 营业成本 226 241 298 369 457 应收票据及应收账款 105 139 0 0 0 营业税金及附加 10 12 15 19 24 其他应收款 7 7 11 12 17 营业费用 429 592 792 979 1157 预付账款 14 13 21 22 32 管理费用 84 92 112 136 168 存货 4 5 6 8 9 研发费用 390 474 615 786 989 其他流动资产 1577 2402 2405 2405 2408 财务费用 -14 -4 -14 -37 -41 非流动资产 288 294 282 271 261 资产减值损失 -0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 87 38 50 54 57 固定资产 142 97 92 88 86 公允价值变动收益 24 37 21 25 27 无形资产 48 86 80 74 67 投资净收益 2 3 2 2 2 其他非流动资产 97 111 109 109 109 资产处置收益 0 3 1 1 1 资产总计 3488 3865 4325 5024 5950 营业利润 423 482 581 789 1057 流动负债 794 913 805 810 808 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 3 2 2 3 应付票据及应付账款 63 89 0 0 0 利润总额 421 479 579 787 1055 其他流动负债 731 824 805 810 808 所得税 20 25 12 23 40 非流动负债 37 31 31 31 31 净利润 401 454 568 764 1015 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 37 31 31 31 31 归属母公司净利润 401 454 568 764 1015 负债合计 831 943 835 840 839 EBITDA 431 532 594 792 1052 少数股东权益 -0 0 0 -0 -0 EPS(元) 2.86 3.24 4.05 5.46 7.25 股本 100 140 140 140 140 资本公积 1453 1425 1425 1425 1425 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 1115 1369