房地产行业月报：投资仍在探底，价格阶段性企稳

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 投资仍在探底，价格阶段性企稳 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 戚康旭* 研究员 SAC No. S0570524120001 qikangxu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 龙湖集团 960 HK 15.21 买入 绿城服务 2869 HK 6.56 买入 建发国际集团 1908 HK 21.60 买入 中国海外发展 688 HK 19.08 买入 招商积余 001914 CH 14.25 买入 城投控股 600649 CH 6.70 买入 招商蛇口 001979 CH 12.79 买入 绿城中国 3900 HK 13.69 买入 新鸿基地产 16 HK 164.37 买入 新城控股 601155 CH 18.90 买入 华润置地 1109 HK 36.45 买入 滨江集团 002244 CH 13.18 买入 华润万象生活 1209 HK 46.60 买入 中国金茂 817 HK 1.81 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 3 月 16 日│中国内地 行业月报 行业仍在筑底企稳之中，更看好核心城市资源充沛的房企 1-2 月数据显示行业仍处于筑底企稳之中，中央经济工作会议表明中央稳地产的坚定态度，同时 38 号文重构土地供给底层逻辑，具备存量盘活能力与核心城市布局的房企及配套服务商将迎来长期发展机遇。重点推荐：1、兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股，如城投控股、华润置地、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、绿城中国、建发国际集团、中国金茂等；2、依靠运营能力在市场调整中掌握现金流生命线的房企，如华润置地、新城控股、龙湖集团等；3、受益于香港市场复苏的香港本地房企，如新鸿基地产等；4、受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业，如华润万象生活、绿城服务、招商积余等。 “控增量”下投资端仍在探底 1-2 月房地产投资端仍在探底，开发投资当月同比降幅收窄，新开工与竣工面积当月同比降幅有所扩大。1-2 月开发投资同比-11%，降幅较 12 月收窄25pct,较 25 年收窄 6pct;新开工同比-23%，降幅较 12 月扩大 4pct，较 25年扩大 3pct;竣工同比-28%，降幅较 12 月扩大 10pct，较 25 年扩大 10pct。截至 2 月，全国施工面积同比-12%，较 25 年降幅扩大 2pct。库存角度，2月商品房待售面积同比+0.1%，后续仍需持续关注去库存进展。投资端指标同比降幅仍在两位数以上，我们认为这是中央多次强调“控增量”的题中之意，且近期自然资源部 38 号文发布，从源头落实房地产“控增量”方针，有望推动行业格局重塑进程进一步加速。 销售量价边际企稳，一线二手房价格更具韧性 房地产市场仍在调整，销售金额当月同比降幅收窄，二手房价环比回落，资产价格回稳进程值得关注。1-2 月商品房销售面积/金额同比-14%/-20%，较12 月降幅收窄 2/3pct，较 25 年降幅扩大 5/8pct。1-2 月销售均价同比-7.7%。2 月 70 城新房价格指数同比-3.5%，降幅较 1 月扩大 0.2pct，环比-0.3%；70 城二手房价格指数同比-6.3%，降幅较 1 月扩大 0.1pct，环比-0.4%，降幅较 1 月收窄 0.1pct；其中一线、二线、三线城市二手房价格指数环比分别-0.1%、-0.4%、-0.5%，一线城市环比降幅收窄 0.4pct，二三线收窄 0.1pct。整体来看，房地产量价仍在筑底企稳过程之中，而政府工作报告也指出“房地产市场仍在调整”，并提出要“着力稳定房地产市场”，后续仍需关注政策落实情况。 房企现金流状况待改善 销售偏弱背景下房企现金流仍待改善。1-2 月房企到位资金同比-17%，较12 月降幅收窄 10pct。具体来看：1、1-2 月定金及预收款同比-22%，降幅较 12 月收窄 2pct，个人按揭贷款同比-42%，较 12 月降幅扩大 3pct；2、1-2 月国内贷款同比-14%（12 月-45%）；自筹资金同比-6%，降幅较 12月收窄 10pct。1-2 月销售恢复节奏较慢，导致现金流改善有限。尽管国内贷款与自筹资金降幅有所收窄，但按揭贷款与定金预收款仍同比双位数下滑，使得房企短期资金压力仍存。 风险提示：行业政策波动风险，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。 (16)(7)21120Mar-25Jul-25Nov-25Mar-26(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 房地产开发投资 图表1： 全国房地产开发投资累计完成额 图表2： 全国房地产开发投资完成额当月值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 房地产开工、施工与竣工面积 图表3： 全国房屋新开工面积累计值 图表4： 全国房屋新开工面积当月值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表5： 全国房屋施工面积累计值 图表6： 全国房屋竣工面积累计值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 -20%-15%-10%-5%0%5%10%024681012141620202021202220232024202526M1-2房地产开发投资累计完成额（万亿元，左轴）累计同比（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-02房地产开发投资当月完成额（亿，左轴）当月同比（右轴）当月环比（右轴）-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%051015202520202021202220232024202526M1-2房屋新开工面积累计值（亿平，左轴）累计同比（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-02当月房屋新开工面积（万平，左轴）当月同比（右轴）当月环比（右轴）-14%-12%-10