银行业2026年2月份金融数据点评：信用活动“价在量先”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 3 月 13 日 行业研究 信用活动“价在量先” ——2026 年 2 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 1 月贷款同比少增，稳定需求仍需政策加力——2026 年 1 月份金融数据点评 M2 增速升至 8.5%，财政货币一揽子政策蓄势待发——2025 年 12 月份金融数据点评 信贷投放较早呈现年末收官特征——2025 年 11 月份金融数据点评 贷款增长再现“小月”，社融与货币降速——2025年 10 月份金融数据点评 贷款熨平波动，货币持续活化——2025 年 9 月份金融数据点评 社融遇拐点，货币见活化——2025 年 8 月份金融数据点评 信贷扩张季节性回落，存款资金入市节奏提速 ——2025 年 7 月份金融数据点评 信用活动季节性走强——2025 年 6 月份金融数据点评 信用扩张走向量价平衡——2025 年 5 月份金融数据点评 事件： 2026 年 3 月 13 日，央行公布了 2 月金融统计数据，数据显示： （1）M2 同比增长 9%，增速同 1 月末持平； （2）M1 同比增长 5.9%，增速较 1 月末上升 1 个百分点； （3）新增人民币贷款 9000 亿，同比少增 1100 亿，月末增速 6%，较 1 月末下降0.1 个百分点； （4）新增社会融资规模 2.38 万亿，同比多增 1461 亿，月末增速 8.2%，同 1 月末持平。 点评： 一、 2 月贷款增长相对平稳，月度间投放节奏更为平滑 2 月新增人民币贷款 9000 亿，同比少增 1100 亿，月末增速收至 6%，较 1 月末下降 0.1pct；还原政府债券置换因素后，月末增速在 6.5%附近。春节假期影响下，企业生产经营景气度有所回落，2 月 PMI 产需指数均降至“荣枯线”下方。CPI 同比涨幅受春节错位影响下有所走阔；美伊冲突背景下有色、原油价格上涨拉动 PPI同比降幅收窄。春节假期、地缘政治等因素影响下，经济指标波动加大。考虑到今年春节时点较晚且假期延长，相关扰动延续至 2 月下旬，置换债发行环比多增，全月 9000 亿贷款增量规模并不算低，整体增长平稳。 从 1-2 月读数看，两月合计新增贷款 5.6 万亿，同比少增 5300 亿，剔除春节影响后，开年信贷投放强度有所收敛，机构“规模情结”弱化；月度间情况看，数据波动性较去年同期有改善，“大月过大、小月过小”情况有所缓解，年内月度、季度间贷款投放节奏或更为平滑。 2 月票据利率“翘尾”，表内贴现或不及去年同期，结构改善。2 月初 1M、3M、6M 期转贴利率分别下探至 0.24%、0.91%、0.89%，月末再度反弹至 1.48%、1.5%、1.34%。票据利率月内走势反映出银行在春节前集中收票垫高贷款规模，节后伴随贷款投放提速对票据贴现形成置换。2 月贴现承兑比 78%，同比下降8pct，承兑发生额同比多增，贴现强度不及去年同期，月内票据融资减少 350亿，同比少增 2043 亿。2 月银行适度压降低息票据，均衡投放导向下更注重资产端结构的调整优化。 3 月初票据利率维持高位，点位与去年同期大体持平。伴随春节因素扰动消散，企业生产经营景气度再度回升，居民购房需求季节性回暖，季末月份贷款投放强度将有所上升。1-2 月贷款读数波动较大，对于实体经济融资需求情况的指向性相对较弱，3 月及后续月份数据表现或更能反映需求修复情况。同时，鉴于银行“规模情结”逐步弱化，贷款冲量诉求向“量价均衡”导向过渡，对需求端的评估应更多关注信贷结构层面的边际变化，并结合价格走势及银行盈利情况综合分析。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 图 1： 2 月票据利率波动冲高月末“翘尾”，3 月上旬维持高位 图 2：2 月表内外票据延续负增，存量票据降至 18.1 万亿 资料来源：上海国际货币经纪，光大证券研究所；数据时间：2023 年 1 月 1 日-2026 年3 月 12 日 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 图 3：2 月新增人民币贷款 9000 亿，增速降至 6% 图 4：还原政府置换债影响后 2 月贷款增速在 6.5%左右 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 二、 2 月对公贷款持续发挥“压舱石”作用，短贷-票据跷跷板效应延续 规模层面，2 月对公贷款新增 1.49 万亿，同比多增 4500 亿，对公持续发挥贷款增长“压舱石”作用。其中，票据、短贷、中长贷分别新增-350、6000、8900 亿，同比分别少增 2043 亿、多增 2700、3500 亿，新增中长贷占比60%，高于去年同期的 52%，对公短贷-票据跷跷板效应再现。 短贷方面，春节前企业工资、奖金发放推动经营性资金需求走升，叠加节后短贷投放加码置换部分低息票据，整体看 2 月对公短贷仍维持一定投放强度。 中长贷方面，一是春节假期影响叠加政府置换债发行靠前，2 月地方政府置换债净融资同比少增，对存量贷款置换形成的负向拖累减少；二是开年第一批“两重”项目清单已下达落地，资金拨付、开工建设进程提速推进，相关配套融资需求加码有望对 1Q 企业中长贷增长形成支撑。投向层面或集中在两大领域，一是前期储备以政信类居多，集中在制造业、基建等传统领域；二是科技、普惠、民营等重点领域贷款，受财政贴息、结构性工具扩量降价等驱动有望维持高速增长。 定价层面，2 月企业新发放本外币贷款加权平均利率 3.1%，环比 1 月下降10bp，同年初持平，仍维持低位运行。新发放对公贷款利率环比下降考虑主要受贷款期限结构调整影响，2 月新增中长贷占对公贷款比重 60%，低于 1 月的 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 71%，伴随前期项目储备逐步消耗，新投放贷款利率小幅回落，基本稳定在去年末水平。往后看，现阶段贷款利率已处在相对合意点位，进一步下行幅度有限。参考《政府工作报告》中对于社会综合融资成本的表述，自前期“推动下降”调整为“促进低位运行”，稳定银行息差视角下，预计当前贷款利率水平相对合意。未来将进一步规范银行贷款定价行为，强化贷款定价“利率底”管理，更多考虑 EVA、RAROC 因素推动合理定价。 三、 居民端信用活动景气度待修复，关注促消费相关政策成效 规模层面，2 月份居民贷款减少 6507 亿，同比多减 2616 亿，负增压力相对较大。其中，居民短贷、中长贷分别减少 4693、1815 亿，同比分别多减 1952、665 亿，春节错位对居民端贷款读数形成较大拖累。 按揭方面，1-2 月受春节假期扰动，房地产市场交易活跃度平