铜行业周报：国内港口铜精矿库存创2022年5月以来新低

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 3 月 15 日 行业研究 国内港口铜精矿库存创 2022 年 5 月以来新低 ——铜行业周报（20260309-20260313） 有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 3 月 13 日，SHFE 铜收盘价 100310 元/吨，环比 3 月 6 日-0.73%；截至 3 月 13 日，LME铜收盘价 12736 美元/吨，环比 3 月 6 日-1.04%。（1）宏观：中东地缘风险或导致油价维持高位，美国降息预期延后；同时，美元因避险走强利空铜价。（2）供需：TC 现货价再创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回升，但旺季效应或自下周开始逐步体现，3 月中下旬有望开始去库。展望 2026 年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内港口铜精矿库存-18%，国内铜社库-0.6%、LME 铜库存环比+6%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 3 月 13 日，国内主流港口铜精矿库存 51.9 万吨，环比上周-18.0%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 3 月 13 日，全球三大交易所库存合计 133.7 万吨，环比 3 月 6 日+1.5%。截至 3 月 12 日，LME铜全球库存 31.2 万吨，环比 3 月 6 日+6.2%；SMM 铜社会库存 57.4 万吨，环比-0.6%。截至 3 月 13 日，COMEX 铜库存 59.2 万吨，环比 3 月 6 日-1.1%。 供给：本周精废价差环比上周-755 元/吨。（1）铜矿：2025 年 12 月中国铜精矿产量为 13.7 万吨，环比+12.9%，同比-9.9%；12 月全球铜精矿产量为 205.0万吨，同比-2.2%，环比+8.4%。（2）废铜：截至 2026 年 3 月 13 日，精废价差为 475 元/吨，环比 3 月 6 日-755 元/吨。 冶炼：本周 TC 现货价续创新低。1）产量：2026 年 2 月 SMM 中国电解铜产量114.24 万吨，环比-3.1%，同比+8.0%。（2）TC：截至 2026 年 3 月 13 日，TC 现货价为-60.12 美元/吨，环比上周-4.0 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2025 年 12 月电解铜进口 26 万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口 9.6 万吨，环比-32.7%，同比+473.4%。 需求：本周线缆开工率环比+5.7pct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 3 月 12 日当周开工率为 66.59%，环比上周+5.69pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 3-5 月空调排产同比-6.1%、+2.9%、+4.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 2 月开工率 22.78%，环比-28.08pct、同比-17.64pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-2%。截至 2026 年 3 月 13 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 19.1 万手，环比上周-2.4%，持仓量处 1995 年至今 53%分位数。截至 3 月 10 日，COMEX 非商业净多头持仓 5.2 万手，环比上周-10.4%，持仓量处 1990 年以来 80%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 601168.SH 西部矿业 30.02 1.23 1.72 2.02 24 17 15 增持 601899.SH 紫金矿业 35.77 1.21 1.94 2.84 30 18 13 增持 603993.SH 洛阳钼业 19.76 0.63 0.89 0.94 32 22 21 增持 603979.SH 金诚信 62.36 2.54 3.61 4.51 25 17 14 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-03-13 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -13%23%59%94%130%03/2506/2509/2512/25有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 COMEX 铜周库存自 2025 年 4 月以来首次下降——铜行业周报（20260302-20260306） 本周 SHFE 铜活跃合约持仓量较春节前最后一个 交 易 日 +46% — — 铜 行 业 周 报（20260223-20260227） 本周 SHFE 铜活跃合约持仓量较 2025 年 12 月底 高 位 下 降46% — — 铜 行 业 周 报（20260209-20260213） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价下跌，国内铜社库微降、LME 库存上升 ...................................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股多数下跌，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别-0.7%、-1.0% .................................... 5 1.2 库存：本周国内铜社库环比-0.6%，LME 全球铜库存本周环比+6.2% ............................................................ 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比-2.4% ............................................................................................................. 7 1.4 宏观：截至 3 月 14 日市场预计美联储 2026 年 3 月降息 25BP 概率为 1.9% ............................................... 7 2、供给：本周 TC 现货价续创新低，国