钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：铝价环比+4.5%至2.44万元每吨，钨价环比+15.1%至91.9万元每吨

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 3 月 9 日 行业研究 铝价环比+4.5%至 2.44 万元每吨，钨价环比+15.1%至 91.9 万元每吨 ——金属周期品高频数据周报（2026.3.2-2026.3.8） A 钢铁/有色 流动性：SPDR 黄金 ETF 持仓量本周环比下降。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2026 年 2 月值为 48.66，环比上月-3.20%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2026 年 1 月为-4.1 个百分点，环比+0.6 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 5168 美元/盎司。 基建和地产链条：1-2 月高炉产能利用率处于 5 年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹-0.94%、水泥价格指数-0.35%、橡胶-1.47%、焦炭 -3.52%、焦煤-0.88%、铁矿+1.20%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比+0.96pct、+8.20pct、+1.1pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.75%、+1.31%，钛白粉毛利润为-1933 元/吨，平板玻璃本周开工率 70.81 %。 工业品链条：2 月全国 PMI 新订单指数为 48.60%。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.27%、-1.09%、+4.54%，对应的毛利环比变化-20.83%、亏损环比+15.19%、+14.72%；（2）本周全国半钢胎开工率为 74.03%，环比+39.47 个百分点。 细分品种：铝价环比+4.5%至 2.44 万元/吨，钨价环比+15.1%至 91.9 万元/吨。（1）石墨电极：超高功率价格为 19000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1695.04 元/吨，环比-12.93%；（2）电解铝价格为 24410 元/吨，环比+4.54%，测算利润为 7188 元/吨（不含税），环比+14.72%；（3）本周电解铜价格为 101210 元/吨，环比-1.09%；（4）钨精矿价格为 919000 元/吨，环比上周+15.10%。 比价关系：热轧与螺纹价差处于 5 年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.05；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 100 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 270 元/吨，环比-40 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.10；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 160 元/吨，环比上周-11.11%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 120 元/吨。 出口链条：2 月中国 PMI 新出口订单 45.00%，环比-2.8pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1054.26 点，环比+0.93%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 78.30%，环比-0.20 个百分点；（3）2026 年 2月，中国 PMI 新出口订单为 45.00 %，环比-2.8pct。12 月 12 日，商务部、海关总署联合发布第 79 号公告，决定自 2026 年 1 月 1 日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.07%，周期板块表现最佳的是石油石化 （+8.06%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 39.12%、79.13%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.54，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：钢铁行业供给侧在中短期展开的概率有所加强：（1）2025 年四季度上市钢企的亏损情况已接近于 2024 年 Q3\Q4；（2）2026 年初以来，钢铁出口政策缩紧，而直接/间接出口是 2025 年钢铁业效益的支柱，这一块在 2026 年势微，也需要供给侧的政策来对冲。我们认为，板块盈利有望修复到历史均值水平。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 分析师：王秋琪 执业证书编号：S0930524070011 021- 52523796 wangqq1@ebscn.com 分析师：张寅帅 执业证书编号：S0930525070001 021-52523682 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind -10%0%10%20%30%40%01/2505/2509/2501/26钢铁行业沪深300-50%0%50%100%150%01/2505/2509/2501/26有色行业沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川盈孚、Mysteel、光大证券研究所 新开工螺纹钢元/吨3170-0.9%-1.2%-4.5%-4.5%6000元/吨1360.2%-4.3%-15.8%-56.1%1417全国高炉产能利用率%87%1.0%0.8%2.0%0.0%95%水泥指数97-0.3%-1.2%-5.2%-20.1%214水泥利润元/吨36-7.2%-8.7%-13.5%-40.7%195水泥开工率%24%8.2%-5.5%-18.5%-19.0%96%竣工钛白粉元/吨134000.8%0.8%2.3%-9.2%20400平板玻璃元/吨11711.3%2.8%89.3%-15.3%3152基建建筑沥青元/吨35502.9%2.9%2.9%-4.7%4675石油沥青产能利用率%31%1.1%-0.4%30.9%0.8%61%天然橡胶元/吨16700-1.5%5.0%9.5%-1.2%19500全钢轮胎产能利用率%66%36.7%5.2%-5749.1%-2.9%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨160-11.1%-11.1%-30.4%-36.0%620工业品电解铜元/吨101210-1.1%1.1%3.5%28.3%104640电解铝元/吨244104.5%5.6%10.1%17.0%24640电解铝利润元/吨718814.7%18.4%43.3