计算机行业周报：Token出海凸显国内AI性价比！AI Native终端初现！

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2026 年 03 月 14 日 Token 出海凸显国内 AI 性价比！AI Native 终端初现！ 看好 ——计算机行业周报 20260309-20260313 相关研究 《 Openclaw 全球热议，软件从“吞噬”到“受益”——计算机行业周报20260302-20260306》 2026/03/07 《从国产算力变化到 LPU！DS 新模型前瞻！——计算机行业周报 20260223-20260227》 2026/02/28 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230524080005 cuihang@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 罗宇琦 A0230124070004 luoyq@swsresearch.com 联系人 王开元 A0230125030001 wangky@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报重点：1）Token 出海，国内 AI 生态性价比凸显。在架构优化下，推理显示出更强性价比，叠加电力优势有望实现 Token 出海；2）AI Native 终端，分布式入口显现：Agent 时代，有越来越多 AI 终端成为触达用户抓手，推动订阅制硬件转型。 ⚫ 中国大模型 Token 用量大增，排名靠前的模型都具有较高性价比。OpenRouter 最新数据显示，3 月 2 日至 8 日平台上榜大模型中，中国模型总用量达 4.19 万亿 Token，环比上涨 34.9%，再次超过美国。其中，中国大模型 MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、Step3.5 Flash 位列前五。 ⚫ 我们认为，1）Agent 时代，模型的 Token 消耗量相比于 chatbot 有指数级别提升，因此开发者会对于模型单 token 价格更加敏感； ⚫ 2）国产模型相比海外体现出极强性价比，综合成本在海外模型的 1/6-1/10 左右； ⚫ 3）国产模型性价比来自于 DeepSeek 等带来的模型架构提升，尤其 MLA 和稀疏架构，使得推理成本明显降低； ⚫ 4）国内电力成本优势也解释了部分性价比来源，根据我们测算使用中国数据中心电力，理论单 B200 卡可以节省 900 美元/每年。 ⚫ OpenClaw 引发市场对 AI 时代产品形态的思考。我们认为，Agent 成为 OS 的雏形已经显现，未来 Agent 包含至少三个层级的协作，底层是 OpenClaw+基础模型，中间层是基础工具和 skills 的衔接，最上层是 skills 调用工具/API 解决实际问题，AI 终端也会成为未来触达用户的重要抓手，AI Native 终端的形态也会发生不小的转变。 ⚫ 垂直行业的深度定制正成为 AI 硬件突破“玩具感”的关键路径。AI Native 终端涌现，OpenAI 等科技巨头布局 AI 终端，垂类厂商在工业、法律、金融、医疗护理等多个专业领域落地产品。AI Native 终端将改变交互逻辑与商业模式，交互链路精简，从“触控导航”转向自然语言、视线或手势的“意图直达”；商业模式从“一次性硬件买断”向“硬件+AI 服务订阅”转型。 ⚫ 推荐主线：1）数字经济领军；2）AIGC 应用；3）AIGC 算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化。详细标的请见正文。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 本周周报主要讨论： 1）中国在大模型、算力基础设施方面的性价比：国内大模型从可用性和性价比角度看并不落后海外，DeepSeek 推出后 MLA 成为国产模型标配，推理成本降低为原先 1/3 左右，叠加国内电力电网优势等，国内 Token 体现比较优势，后续有望出海。 2）AI Native 终端标志分布式入口显现：Agent 成为 OS 的雏形已经显现，未来 Agent至少包含三个层级的协作，底层是 openclaw+基础模型，中间层是基础工具和 skills，最上层是 skills 调用工具/API 解决实际问题，AI 终端是触达用户的重要抓手，未来摆脱将“玩具感”实现用户“意图直达”，推动硬件+订阅制模式的转型。 1. Token 出海，国内 AI 生态性价比凸显 OpenRouter 最新数据显示，3 月 2 日至 8 日平台上榜大模型中，中国模型总用量达4.19 万亿 Token，环比上涨 34.9%，再次超过美国。其中，中国大模型 MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、Step3.5 Flash 位列前五。 我们认为，排名靠前的模型，都具有较高性价比。此前 openclaw 默认选择 Claude 接口常用的是 Claude4.5，但有部分开发者认为其成本较高。相比海外模型，国产大模型具有极高性价比，榜上靠前的 M2.5、K2.5 基本输入价格都到了 Claude 4.5 的 1/6-1/10 左右。尽管顶尖能力还有差距，但是可用性角度/性价比角度，国产模型并不落后。 表 1：国产模型的 benchmark 评分达到了接近海外顶尖模型的水平 模型名称 开发企业 代码能力（HumanEval+MBPP） 数学推理（GSM8K+MATH） 逻辑推理（BBH+AGIEval） 综合能力（加权平均分） 备注 国产 MiniMax M2.5 MiniMax 82.3 78.6 80.1 80.3 中文场景适配性优 Kimi K2.5 月之暗面 85.7 81.2 84.5 83.8 长文本推理优势明显 GLM 5 智谱 84.7 83.9 86.2 84.9 中文逻辑推理优势 DeepSeek V3.2 DeepSeek 90.2 88.5 87.8 88.8 代码专项评分 TOP3 海外 Gemini 3 Flash Pr