北交所信息更新：电商SaaS软件收入增长，2025年归母净利润同比+4%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 美登科技（920227.BJ） 2026 年 03 月 11 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/3/11 当前股价(元) 66.90 一年最高最低(元) 115.76/43.05 总市值(亿元) 26.05 流通市值(亿元) 11.85 总股本(亿股) 0.39 流通股本(亿股) 0.18 近 3 个月换手率(%) 578.28 《看好光圈智播+水手客服未来增量，2025Q1-Q3 营收+5%—北交所信息更新》-2025.11.16 《客服业务毛利率下半年有望回升，2025H1 营收同比+5%—北交所信息更新》-2025.9.7 《全域电商 SaaS 领先企业，多平台产品矩阵深化+AI 驱动—北交所信息更新》-2025.7.22 电商 SaaS 软件收入增长，2025 年归母净利润同比+4% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年快报：营收 1.55 亿元，同比+5%；归母净利润 4359 万元，同比+4% 公司发布 2025 年业绩快报，2025 年，公司实现营收 1.55 亿元，同比增长 5.27%，归母净利润 4358.71 万元，同比增长 4.32%；扣非归母净利润 3976.19 万元，同比增长 6.41%。考虑到快报与电商 SaaS 市场竞争，我们小幅下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.44/0.51/0.60（原 0.47/0.54/0.63）亿元，对应 EPS 分别为 1.12/1.32/1.53 元/股，对应当前股价的 PE 分别为60.2/51.1/43.9 倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。  公司持续深化业务布局与市场开拓，公告 2025 年股权激励计划(草案) 2025 年，公司持续深化业务布局与市场开拓，电商 SaaS 软件收入有所增长。2025年 12 月 29 日，公司公告 2025 年股权激励计划(草案)，本激励计划首次授予的股票期权分为三期行权，每期行权比例分别为 5%、45%和 50%。行权期分别自授予日起满 12 个月、24 个月和 36 个月后开始，且每个行权期有明确的行权期间限制。第一个行权期对应考核 2026 年公司需满足下列两个条件之一：1、以2025 年营业收入为基数，2026 年营业收入增长率不低于 10.00%；2、以 2025 年归母净利润为基数，2026 年归母净利润增长率不低于 11.00%。第二个行权期对应考核要求 2027 年营收或归母净利润相对 2025 年增速不低于 20%；第三个行权期对应考核要求 2028 年营收或归母净利润相对 2025 年增速不低于 30%.  电商 SaaS 向智能化、生态化演进，AI 大模型深度赋能选品、营销等环节 近年来，中国电商 SaaS 行业在跨境电商增长与数字化转型驱动下呈现强劲扩张态势。根据智研咨询数据，2024 年，我国电商 SaaS 市场规模为 1437.6 亿元，同比增长 19.79%。2015-2024 年，行业年复合增长达 34.65%。趋势上，行业正加速向智能化、生态化演进，AI 大模型深度赋能选品、营销等环节。AI 技术深度渗透，智能选品、动态定价、自动化客服等功能显著提升运营效率；“ERP+生态”模式成为主流，构建全链路闭环；跨境电商是核心增长引擎，跨境电商规模持续扩大推动 ERP SaaS 需求增长。  风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 114 148 155 180 208 YOY(%) 0.9 29.2 5.3 16.0 15.4 归母净利润(百万元) 42 42 44 51 60 YOY(%) 1.4 -1.6 4.3 17.6 16.5 毛利率(%) 70.4 66.8 66.2 67.7 67.1 净利率(%) 37.2 28.3 28.1 28.4 28.7 ROE(%) 10.3 10.0 10.4 11.8 13.1 EPS(摊薄/元) 1.09 1.07 1.12 1.32 1.53 P/E(倍) 61.7 62.7 60.2 51.1 43.9 P/B(倍) 6.4 6.4 6.3 6.1 5.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 302 313 315 333 357 营业收入 114 148 155 180 208 现金 145 142 170 169 194 营业成本 34 49 53 58 68 应收票据及应收账款 7 8 10 11 13 营业税金及附加 1 1 1 1 1 其他应收款 1 3 0 3 1 营业费用 3 10 9 10 10 预付账款 5 6 6 8 8 管理费用 13 18 19 23 25 存货 0 0 0 0 0 研发费用 25 28 31 37 42 其他流动资产 144 153 129 142 142 财务费用 -2 -0 -1 -0 -0 非流动资产 130 127 123 120 117 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 0 0 0 0 0 固定资产 36 34 32 30 28 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 16 13 14 12 10 投资净收益 3 4 4 4 4 其他非流动资产 78 80 77 78 78 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 432 440 439 453 473 营业利润 43 46 48 57 66 流动负债 21 25 20 22 22 营业外收入 4 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 2 2 0 1 0 利润总额 46 46 48 56 66 其他流动负债 19 23 20 20 22 所得税 4 5 5 6 6 非流动负债 1 1 1 1 1 净利润 42 41 43 51 59 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 1 1 1 1 1 归属母公司净利润 42 42 44 51 60 负债合计 22 26 20 23 23 EBITDA 49 49 50 58 67 少数股东权益 2 3 2 2 2 EPS(元) 1.09 1.07 1.12 1.32