北交所信息更新：商业航天+数据中心打开芳纶纸增长空间，2025年预计归母净利润同比+27%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 民士达（920394.BJ） 2026 年 03 月 11 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/10 当前股价(元) 53.66 一年最高最低(元) 67.58/25.76 总市值(亿元) 78.48 流通市值(亿元) 77.90 总股本(亿股) 1.46 流通股本(亿股) 1.45 近 3 个月换手率(%) 122.46 《AIDC 高功率及变压器驱动电气绝缘高增长，2025Q1-3 营收+22%—北交所信息更新》-2025.10.19 《AIDC 高功率驱动芳纶纸需求+募投项目投产，2025H1 归母净利润+42%—北交所信息更新》-2025.7.25 《布局新产品打开增长第二曲线，芳纶纸国产替代有望加速—北交所公司深度报告》-2025.6.3 商业航天+数据中心打开芳纶纸增长空间，2025 年预计归母净利润同比+27% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年预计营收 4.47 亿元（+9.58%），归母净利润 1.28 亿元（+27.49%） 公司发布 2025 年业绩快报，预计 2025 年公司营收 4.47 亿元同比增长 9.58%，归母净利润 1.28 亿元同比增长 27.49%，扣非归母净利润 1.11 亿元，同比增长20.73%。根据业绩快报，我们下调 2025 年盈利预测，维持 2026-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.28（原 1.40）/1.71/2.03 亿元，对应 EPS 分别为 0.88/1.17/1.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 63.3/47.5/40.0倍，看好公司募投产能释放带来业绩增长，维持“买入”评级。  芳纶纸蜂窝芯材在航空航天应用广阔，有望受益商业航天需求扩展 芳纶纸蜂窝芯材具有轻质、高强、高模、结构稳定性强且具有隔音、隔热、阻燃等优点，可用于航空器、高铁等的次承力结构和内饰件等。以航空领域为例，芳纶复合材料广泛应用于飞机多个关键部位，在商用飞机、军机、无人机等飞行器的机翼、尾翼、整流罩等结构部件，以及地板、天花板、侧壁、天窗、间隔板等内饰件。航天领域方面，芳纶纸蜂窝因其高强度和耐高温性可用于火箭发动机壳体及航天器的机身、主翼、尾翼等结构件的制造，如芳纶纤维增强复合材料(AFRP)可用于卫星的连接部件以及易受空间碎片撞击区域的防护结构中。芳纶材料因其耐热阻燃、耐冲击可应用于运载火箭整流罩面板及夹层。另外，芳纶纤维具有良好的绝缘性能，芳纶纤维增强复合材料可用于对电磁屏蔽有特定要求的卫星电子设备舱结构中，此外卫星中的太阳能电池板也广泛使用绝缘性能优秀的芳纶纤维复合材料面板制作的各种蜂窝构件。  募投项目投产降本成果显著，数据中心+航空航天高附加值产品占比增长 公司工艺建模与能源管理推动芳纶纸单位成本同比下降；工艺升级减少质量损失，进一步增厚利润，其中 2025 上半年公司募投新型功能纸基材料项目如期投产，吨纸能耗较老产线降低 12%。同时拳头产品“间位芳纶纸”获评“国家专利密集型产品”，“航空航天蜂窝芯材用芳纶纸”入选“山东省低空领域重点产品名单”。数据中心、特高压、航空发动机、运载火箭整流罩、医疗方舱等项目带动高附加值产品占比及盈利能力稳步提升。  风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、新产品拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 340 408 447 672 803 YOY(%) 20.7 19.8 9.6 50.2 19.5 归母净利润(百万元) 82 101 128 171 203 YOY(%) 28.7 23.1 27.5 33.3 18.6 毛利率(%) 34.0 37.5 39.3 37.5 37.4 净利率(%) 24.0 24.6 28.7 25.4 25.2 ROE(%) 12.1 13.0 15.0 17.1 17.3 EPS(摊薄/元) 0.56 0.69 0.88 1.17 1.39 P/E(倍) 99.3 80.7 63.3 47.5 40.0 P/B(倍) 12.6 11.3 9.9 8.4 7.1 数据来源：Wind、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 520 561 525 734 847 营业收入 340 408 447 672 803 现金 319 293 321 328 554 营业成本 225 255 271 420 502 应收票据及应收账款 64 96 53 168 103 营业税金及附加 2 2 2 3 4 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 12 12 13 19 22 预付账款 4 2 3 6 5 管理费用 16 14 14 21 24 存货 99 104 113 187 137 研发费用 20 27 26 38 43 其他流动资产 34 65 34 44 48 财务费用 -5 -4 -5 -5 -6 非流动资产 292 419 456 536 537 资产减值损失 -1 -2 -2 -3 -3 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 11 18 18 18 固定资产 206 262 302 363 381 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 14 16 18 18 19 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 72 142 136 154 137 资产处置收益 1 -1 -0 -0 -0 资产总计 812 980 981 1270 1384 营业利润 89 110 141 190 226 流动负债 83 176 92 229 170 营业外收入 5 0 2 2 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 54 121 31 167 76 利润总额 94 110 142 192 227 其他流动负债 28 55 61 61 93 所得税 13 14 18 24 29 非流动负债 63 69 58 63 63 净利润 81 96 124 167 199 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -5 -4 -3 -4 其他非流动负债 63 69 58 63 63 归属母公司净利润 82 101 128 171 203 负债合计 146 245 150 292 233 EBITDA 110 129 167 224 265 少数股东权益 24 19 15