电力设备与新能源行业深度研究：能源转型系列报告，氢能2026展望——国内外政策拐点之年

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 能源转型系列报告：氢能 2026 展望 ——国内外政策拐点之年 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王嵩 研究员 SAC No. S0570525110001 SFC No. BLE051 alanwang@htsc.com +(852) 3658 6000 徐嘉欣* 联系人 SAC No. S0570125070136 xujiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 隆基绿能 601012 CH 24.41 买入 阳光电源 300274 CH 198.63 买入 运达股份 300772 CH 23.57 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 3 月 10 日│中国内地 深度研究 2026 年政府工作报告提出“培育氢能、绿色燃料等新增长点”，“十五五”规划亦将氢能提升至“未来产业”战略高度，此外全球船运、航空碳排管控政策亦逐步收紧，海内外政策共振下氢能或迎来非线性增长拐点。我们看好绿氢需求放量下，国内项目运营商、氢氨醇设备供应商、电解槽供应商有望受益。 2030 年全球绿氢需求有望达 830 万吨，国内绿氢近 15 倍增长空间 十五五国内非电减排从 0 到 1、欧洲船舶航空减排从 1 到 10 均意味着氢能需求的非线性增长，2030 年全球绿氢需求剑指 830 万吨。内需来看，2025年 10 月国家政策首次提出非电可再生能源配额制框架，绿氢作为非电减排重要手段，有望在我国实现碳达峰、碳中和目标进程中发挥更大作用。我们预计 2030 年国内绿氢需求达 506 万吨，相比 24 年 32 万吨增长近 15 倍，其中氢基重卡、氢冶金、氢化工、氢供热/用电对应 100、138、182、86 万吨。外需来看，2026 年全球碳排管控持续加码。IMO 净零框架将于 26 年10 月重新投票，若通过则 Tier2/Tier1 目标下 2030 年全球船运相比基准减排幅度需达 8%/21%，此外欧盟航空业免费碳配额于 2026 年完全取消，我们预计 2030 年船运甲醇、航空 SAF 对应 215、110 万吨绿氢需求。 绿电降本、碳价抬升和政策支持共同推动绿氢迈向平价关口 作为氢氨醇产业链基础要素，绿氢成本占生物甲醇、电甲醇、绿氨生产成本约 58%、47%、75%，而绿电成本占绿氢生产成本超 70%。在当前 0.19 元/度电假设下，绿氢生产成本约 16 元/kg，较我们测算的七类绿氢应用的平价线还有 37%-84%的距离，平价节奏由快到慢为氢化工（制绿氨）>氢工业供热>氢燃料电池>船用甲醇>航空 SAF>氢冶金>氢化工（制绿醇）。我们认为绿电直连、风储氢等新商业模式有望推动绿电-绿氢-绿色氢基燃料降本，叠加传统燃料碳排成本加码，绿氢有望步入平价时代。 中国构建绿电-绿氢-绿色燃料全产业链优势 绿电方面，中国风光累计装机占全球约 50%，且居民及工商业电价较美国及欧洲低 30%-70%，未来新能源+储能一体化模式和绿电直连或进一步带动绿电降本。绿氢方面，2024 年中国电解槽产能约 48GW，占全球约 60%，在适配规模化生产的 ALK 碱槽方面具备优势。绿色燃料方面，中国是海外绿醇和 SAF 原料核心供应商。马士基船用绿醇签约量中国企业贡献超 50%，欧盟（2024）、英国（2025）供应 SAF 的原料中，中国占比 38%、74%。 我们与市场观点的不同 不同于市场普遍将绿氢需求的增长归因于政策等推动，我们认为绿氢应用场景具有自身平价逻辑，七类场景平价实现可能性从高到低依次为氢化工（制绿氨）>氢工业供热>氢燃料电池>船用甲醇>航空 SAF>氢冶金>氢化工（制绿醇），其中船用甲醇、航空 SAF 和氢冶金在考虑碳成本后有望加速平价。 投资结论 国内绿氢产业支持政策推动下，按照产业链受益顺序依次为： 1. 项目运营商：参与绿氢氨醇项目运营、下游消纳方向落地的企业有望率先受益，推荐：运达股份。其他产业链相关公司包括：金风科技、明阳智能、复洁科技、嘉泽新能、中国天楹。 2. 氨醇生产设备供应商：气化炉、合成炉等作为氢基衍生物生产的核心装备，绿氢氨醇产线落地有望带动相关设备采购需求，产业链相关公司包括：航天工程、中国一重、兰石重装、国机重装。 3. 电解槽供应商：电解槽龙头将受益全球绿氢需求和设备出口，推荐阳光电源、隆基绿能、双良节能。其他产业链公司包括：华电重工。 风险提示：政策落地不及预期、绿电与设备降本不及预期、市场竞争加剧。 (17)(3)112539Mar-25Jul-25Nov-25Mar-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 正文目录 投资概要：绿氢政策迎拐点之年，绿电与设备降本启平价新纪元 ................................................................................ 4 需求侧：十五五非电消费目标定调内需，海空燃料撬动外需空间 ................................................................................ 6 内需：非电消费拉动 2030 年 506 万吨绿氢需求，四大应用场景蓄势待发 .......................................................... 6 1. 氢基重卡：补贴落地作为核心催化，2030 年有望带动百万吨绿氢需求 ................................................... 8 2. 绿氢冶金：碳排成本驱动需求放量，2030 年有望带动 138 万吨绿氢需求 ............................................... 9 3. 绿氢化工：经济性和流程可行性带动商业化提速，2030 年有望带动 182 万吨绿氢需求 ....................... 12 4. 氢掺烧、氢发电需求多点开花，绿氢前景方兴未艾 ...