发电行业动态点评：美以伊冲突下油价高涨或将推升电价

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 发电 美以伊冲突下油价高涨或将推升电价 华泰研究 发电 增持 (维持) 王玮嘉 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 李雅琳 研究员 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄波 研究员 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 康琪* 联系人 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 淮河能源 600575 CH 5.28 买入 国电电力 600795 CH 6.87 买入 长江电力 600900 CH 36.55 买入 川投能源 600674 CH 21.25 买入 京能清洁能源 579 HK 2.96 买入 国投电力 600886 CH 17.35 买入 中国核电 601985 CH 10.78 买入 中广核电力 1816 HK 3.69 买入 陕西能源 001286 CH 12.60 买入 绿发电力 000537 CH 10.71 买入 甘肃能源 000791 CH 9.55 买入 华能蒙电 600863 CH 5.55 买入 龙源电力 916 HK 7.99 买入 节能风电 601016 CH 3.47 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 3 月 09 日│中国内地 动态点评 美以伊冲突下全球油价大幅上涨，带动海外煤价上涨，基于华泰预期，2026年我国北港 5500 大卡动力煤价格中枢将上移至 750 元/吨附近。我们测算若港口 5500 大卡动力煤价格上涨 50 元/吨（含税），能源价格传导下批发侧电价将上涨 2.9%，对应工业电价上涨 2.0%-2.2%；token 出海带来的 AIDC绿电需求提升有望推升绿证价格，当前绿证价格仅为碳价的 9%，若绿证价格提升至与碳价持平，则批发电价将增厚 15%，工业电价将增厚 10-11%。煤价上涨带来的市场化电价提升更有利于成本稳定的清洁能源，推荐绿发电力、龙源电力 H、中广核电力、长江电力、国投/川投等，同时推荐经营更稳健的煤电联营公司华能蒙电、陕西能源、淮河能源、国电等。 情景测算 50 元/吨煤价上涨或将推动我国工业电价上涨 2%左右 截至 2026/3/9，我国秦皇岛 5500 大卡动力煤价为 755 元/吨，较年初上涨65 元/吨（9.4%yoy）。2026/3/9，华泰发布的报告《高油价下的“赢家和输家”》预期 2026 年我国北港 5500 卡动力煤价格中枢将上移至 750 元/吨附近。我们测算若港口 5500 大卡动力煤价格上涨 50 元/吨（含税），考虑火电企业 50%煤炭年度长协比例，火电单位燃料成本将增长 1.3 分/千瓦时（不含税）；参考 2025 年我国火电/核电/新能源发电量占比 59%/5%/22%，火电/核电/新能源市场化比例约 100%/50%/60%，批发侧电价将上涨 1.1 分/千瓦时（含税），涨幅约 2.9%；对应我国工业电价上涨 1.3 分/千瓦时（含税），涨幅 2.0%-2.2%。但考虑当前电力供需形势下煤电利用小时仍处于下行阶段，实际电价上涨影响或小于我们的情景测算。 token 出海带来的 AIDC 绿电需求提升有望推升绿证价格 token 出海加速国产 AI 算力全球渗透，带动 AIDC 绿电需求集中释放，根据我们 2026/3/3 发布的《量化测算 Token 出海对中国电力的弹性》报告测算，国产 token 的全球竞争力有望增厚我国 2026-30 年绿电需求 4%-33%，利好本就折价的绿证价格。截至 2026/3/6，我国碳价为 82 元/吨，绿证价格为 6.63 元/张，绿证价格仅为碳价的 9%。若绿证价格提升至与碳价持平，则批发电价将增厚 15%至 0.429 元/千瓦时，工业电价将增厚 10-11%至0.649-0.701 元/千瓦时，电价中枢上移趋势显著。 首推更受益于市场化电价上涨的清洁能源和煤电联营公司 若煤价中枢上移，盈利层面最利好市场化电价可以同步上涨，但成本端基本稳定的核电、绿电和水电，同时 token 出海带来的 AIDC 绿电需求提升有望增厚绿电的绿色收益，推荐绿电：绿发电力、龙源电力 H、京能清洁能源、节能风电、甘肃能源等；核电：中广核电力、中国核电；水电：长江电力、川投能源、国投电力等；火电首推煤电联营公司：华能蒙电、陕西能源、淮河能源、国电电力等。 风险提示：煤价上涨幅度不及预期，token 出海带动电力需求提升低于预期，绿证价格上涨程度低于预期。 (9)(1)71422Mar-25Jul-25Nov-25Mar-26(%)发电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 发电 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 淮河能源 600575 CH 买入 3.89 5.28 27,879 0.22 0.23 0.23 0.23 17.62 17.28 16.94 16.65 国电电力 600795 CH 买入 5.07 6.87 90,427 0.55 0.42 0.47 0.50 9.20 12.13 10.88 10.07 长江电力 600900 CH 买入 27.20 36.55 665,536 1.33 1.38 1.43 1.50 20.48 19.77 18.97 18.13 川投能源 600674 CH 买入 15.82 21.25 77,116 0.92 1.00 1.01 1.06 17.11 15.83 15.64 14.92 京能清洁能源 579 HK 买入 2.37 2.96 19,539 0.39 0.42 0.45 0.49 5.31 4.97 4.62 4.23 国投电力 600886 CH 买入 14.02 17.35 112,223 0.83 0.90 0.94 0.98 16.89 15.65 14.94 14.35 中国核电 601985 CH 买入 8.91 10.78 183,261 0.43 0.45 0.49 0.57 20.88 19.74 18.25 15.69 中广核电力 1816 HK 买入