科技行业全球半导体：中东冲突是否会改变AI半导体供需平衡

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 全球半导体：中东冲突是否会改变 AI 半导体供需平衡 华泰研究 科技 增持 (维持) 黄乐平，PhD 研究员 SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 陈旭东 研究员 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 于可熠 研究员 SAC No. S0570525030001 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 3 月 10 日│中国内地 动态点评 受中东局势动荡影响，费城半导体指数（SOX）以及半导体权重较高的日韩和中国台湾主要股指过去一周明显回调。市场普遍关注中东冲突对全球 AI/半导体影响。据 Visual Capitalist，2024 年中东数据中心容量占全球约 1%，短期直接冲击或可控。中长期看，我们认为：1）中东主权资本在全球 AI 融资中的角色或面临扰动；2）油价与特种气体涨价或推高半导体生产成本；3）地缘不确定性或加速中国半导体产业链自主化。影响幅度方面，我们认为原材料>存储>设备>代工，若下游需求因冲突而下滑，原材料与存储或面临量价下行的压力；反之在供给扰动主导的情形下，两者价格弹性或较明显。而晶圆代工与设备环节更依赖于资本开支周期，盈利波动主要由量驱动，对短期价格波动的敏感度较低。 影响#1：部分数据中心受损，防空设计或增加建设成本 2026 年 3 月初针对阿联酋和巴林 AWS 数据中心的打击，标志着数据中心已成为现代战争的高价值目标。中东已成为全球 AI 基础设施建设的新高地， 沙特阿拉伯的 Vision 2030 愿景预计投资 1000 亿美元用于 AI 基建，其中Project HUMAIN 计划在 2030 年前建设约 1.9 GW 数据中心容量。据 JLL（2026/1），全球数据中心平均建设成本或从 2020 年的 770 万美元/MW 攀升至 2026 年的 1130 万美元/MW。为应对物理安全威胁，我们认为未来该地区新建项目或将普遍增加额外成本用于物理加固和防空系统建设。 影响#2：关注前沿 AI 模型实验室的融资环境是否会收紧 中东主权基金已经成为前沿 AI 的主要资金来源之一。据 Business Times，2025 年海湾七大基金投资达 1260 亿美元，占全球主权资本总额 43%，其中约 660 亿美元流向 AI 等领域。阿联酋 MGX 和沙特 PIF 等已成为 OpenAI、Anthropic 及 xAI 等前沿公司核心融资来源。市场担忧战局导致石油出口受阻、现金流削弱，将显著提升美国大模型公司获取中东跨境资金的“摩擦成本”。与此同时，美国 AI 公司也在扩大资金来源，降低对中东主权基金的依赖，Anthropic 在 2026 年初完成 300 亿美元 Series G 融资，由新加坡主权基金 GIC 和美国对冲基金 Coatue 领投，参与方还包括 D.E.Shaw Ventures、Dragoneer、Founders Fund、ICONIQ、MGX 等机构。 影响#3：油价上升或推高电力、原材料等半导体直接和间接成本 受战局影响，布伦特原油维持在高位，推升了全球电力成本。根据我们测算（基于 2024 年数据），若电力价格涨 20%，对台积电的毛利率负面影响约为 1pct。更直接的威胁来自原材料，据 Seoul Economic Daily，卡塔尔供应全球约 30%的氦气，这是芯片制造中的关键冷却与工艺气体。卡塔尔 Ras Laffan LNG 设施关闭后，QatarEnergy 宣布无法履行 LNG 合同并启动不可抗力条款。据Kornbluth Helium Consulting，在卡塔尔氦气生产受扰后（3/4），氦气现货价格已在一周内上涨约 35%–50%，并可能继续上行。若先进制程和存储厂的运营成本因此而抬升，或有可能促使二季度存储芯片报价大幅提升。 影响#4：地缘因素影响下，长期看好中国半导体国产化扩产加速 此次冲突再次印证了超大规模基础设施的物理脆弱性以及自主可控发展的重要性。随着地缘因素影响持续，看好包括先进逻辑、存储在内的中国半导体制造加速进入以自主可控为核心的扩产周期，来构建以安全底线为导向的供应链冗余与物理防线。我们看好：1）先进逻辑的扩产和成熟工艺在电源管理、存储等领域的横向拓展；2）存储产能在全球占比稳步提升，建议关注长鑫等存储龙头上市进展；3）半导体设备国产化加速，受益于半导体制造扩产红利。产业链相关公司包括中芯国际、华虹、中微公司、北方华创等。 风险提示：半导体周期下行风险；技术迭代与竞争风险；地缘政治风险。 (19)(4)122843Mar-25Jul-25Nov-25Mar-26(%)科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 全球主要科技公司估值表 注：数据截至 2026/3/6 收盘，预测数据来自 Factset 一致预期 资料来源：Factset，华泰研究 图表2： 中美主要科技公司估值表 注：数据截至 2026/3/6 收盘，预测数据来自 Factset 一致预期 资料来源：Factset，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表3： 中东数据中心受损情况 资料来源：the Guardian，AP news，华泰研究 图表4： 美国大模型相关公司和中东合作情况 资料来源：Arageek，Uppernews，Anthropic，xAI，华泰研究 公司名称深度绑定的中东合作方（截至2026年3月8日）OpenAI沙特PIF、阿联酋MGX：正在深度接洽高达400亿美元的大额融资，中东资本亦是其“星门(Stargate)”算力中心计划的关键资金池Anthropic阿联酋MGX、卡塔尔QIA：两者作为核心领投和参与方，刚刚在2026年初支撑了Anthropic 300亿美元Series G融资xAI卡塔尔QIA、阿联酋MGX、沙特PIF旗下HUMAIN：多方参与其超百亿规模的Series E融资；xAI更是与HUMAIN签署框架协议，将在沙特建设500MW+ GPU数据中心并广泛部署大模型Groq与沙特PIF旗下HUMAIN、沙特阿美(Aramco)达成战略合作，在沙特本土数据中心部署算力 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 科技 免责声明 分析师声明 本人，黄乐平、陈旭东、于可熠，兹证