工程机械行业跟踪：节后开工旺盛，拥抱内外共振的3月份

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 工程机械行业跟踪 节后开工旺盛，拥抱内外共振的 3 月份 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 根据工程机械协会数据，2026 年 2 月销售各类挖掘机 17226 台，同比-10.6%；其中：国内销量 6755 台，同比-42%；出口 10471 台，同比+37.2%。2026 年 1-2 月，共销售挖掘机 35934 台，同比+13.1%；其中：国内销量 15478 台，同比-9.19%；出口 20456 台，同比+38.8%。 ⚫ 1-2 月内销累积负增长主要受过年节奏影响。（1）资金面，地方专项债在 1 月高增之后，2 月斜率明显下滑，根据 Wind，26 年 1 月地方债合计发债金额同比+96%，2 月份快速回落至-2%；（2）销量端，挖机增长主要集中在春节节后几天，春节错位压缩节后复苏时间，基数效应影响了挖机同比数据。 ⚫ 春节节后开工较好，展望 3 月可以更为乐观。（1）开工情况，根据我的钢铁网微信公众号，截至 3 月 4 日（农历正月十六），全国 10692 个工地开复工率为 23.5%，农历同比持平；劳务上工率 29.7%，农历同比+2.2pct；资金到位率 35.5%，农历同比+0.5pct。劳务上工率及资金到位率持续好转，主要体现在高铁、水利、保交楼、人才安居项目资金支撑力度较强，华东专项债增发保持平稳，西北、华南专项资金落地有起色。（2）挖机销量，根据工程机械协会对过去二十年挖机内销的统计，3 月份挖机销量约为 1-2 月挖机销量合计值的 1.5-1.8 倍，假设今年 3 月挖机的环比趋势与历史中枢值接近，并按照下限计算，3 月份挖机内销同比约为 20%，与 3 月初挖机国内代理商的草根调研结果较为接近，结构性看，西南、西北、华中等地区挖机预期较为乐观，与分区域开工的数据基本吻合。 ⚫ 出口维持高增长，矿业投资与欧美复苏叠加。26 年 2 月挖机出口环比+5%，并未受到春节假期影响，侧面反映了海外需求增长的强劲动能。根据 AEM 数据，26 年 1 月海外挖机销量同比+22%，增速创 22 年 2月以来的新高。结构性看有两个特点：（1）资源品高景气，26 年 1 月非洲、澳洲挖机销量增速分别为+98%、+102%；（2）欧美复苏仍在持续，26 年 1 月北美、欧洲挖机销量增速分别+21%、+21%。 ⚫ 投资建议：内销端，节后开工旺盛，挖机增长斜率改善；出口端，全球需求加速，非洲采矿叠加欧美复苏；行业内外共振渐行渐近。（1）挖机液压件企业或最先受益，20 年之后液压件企业几乎没有扩产，目前已经出现产能吃紧迹象，推荐恒立液压，并建议关注艾迪精密；（2）工程机械主机厂加速迎来估值修复，推荐三一重工、徐工机械、中联重科等。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险；全球贸易摩擦风险；设备更新不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 油服设备跟踪:美伊冲突对油服设备影响几何 2026-03-08 AI 发电设备行业跟踪:国产燃机迎历史性机遇 2026-03-08 工程机械行业跟踪:如何理解1 月份挖机销量超预期 2026-02-24 [Table_Contacts] 联系人： 张智林 021-38003744 gfzhangzhilin@gf.com.cn -20%-8%4%16%28%40%03/2505/2508/2510/2512/2503/26机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 恒立液压 601100.SH CNY 109.40 2025/11/30 买入 124.40 2.16 2.76 50.65 39.64 39.66 31.13 16.30 18.60 三一重工 600031.SH CNY 21.27 2025/08/26 买入 26.41 1.06 1.38 20.07 15.41 14.74 12.32 11.60 14.20 徐工机械 000425.SZ CNY 11.78 2025/05/09 买入 10.82 0.68 0.88 17.32 13.39 8.50 7.09 14.10 16.80 中联重科 000157.SZ CNY 9.35 2025/10/16 买入 10.22 0.55 0.73 17.00 12.81 12.45 9.62 7.90 10.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算； 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 [Table_ResearchTeam] 广发机械行业研究小组 代 川 ： 首席分析师，中山大学数量经济学硕士，2015 年加入广发证券发展研究中心。 孙 柏 阳 ： 首席分析师，南京大学金融工程硕士，2018 年加入广发证券发展研究中心。 汪 家 豪 ： 联席首席分析师，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。 范 方 舟 ： 资深分析师，中国人民大学国际商务硕士，2021 年加入广发证券发展研究中心。 王 宁 ： 资深分析师，北京大学金融硕士，2021 年加入广发证券发展研究中心。 蒲 明 琪 ： 资深分析师，纽约大学计量金融硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。 黄 晓 萍 ： 高级分析师，复旦大学金融硕士，2023 年加入广发证券发展研究中心。 张 智 林 ： 高级研究员，同济大学建筑学硕士，2024 年加入广发证券发展研究中心。 许