建筑装饰行业：改扩建提速、万亿空间释放，重视工程、管材、运维投资机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 行业专题研究|建筑装饰 2026 年 3 月 6 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 张子峻 021-38003620 zhangzijun@gf.com.cn [Table_Title] 建筑装饰行业 改扩建提速、万亿空间释放，重视工程、管材、运维投资机会 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 分析师： 谢璐 分析师： 陈琳云 SAC 执证号：S0260524010001 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE.no: BMB592 SAC 执证号：S0260526010002 021-38003620 021-38003688 021-38003622 gengpengzhi@gf.com.cn xielu@gf.com.cn chenlinyun@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,陈琳云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ “十二五”提出明确规划后，城市地下管网建设显著放量。根据住建部，总量看，截至 2024 年末，全国城市四类管线合计 378 万公里、其中供水/燃气/供热/污水排水分别 120/104/55/99 万公里。增量看，14M6 首次从政府层面对城市地下管网提出中长期整体规划以来，地下管网建设持续提速。“十三五”期间，新增城市四类管线112.2 万公里，较“十二五”期间增长 78.2%，相关领域固投较“十二五”增长 52.3%。21-24 年，四类管线合计增加 68.6 万公里，相关领域固投额较 16-19 年增长 14.7%。 ⚫ 政策导向看：规划逐步明晰，强调从“铺管”到“养管+智管”。“十二五”末及“十三五”期间强调“十年完善管网+综合管廊试点”，“十四五”转向老旧小区、城中村和“五管一廊 ”存量更新并开始强调智慧化。“十五五”时期转向“更新升级”。预计将建设改造地下管网超过 70 万公里，新增投资需求超过 5 万亿元。资金来源看，地方财政+银行贷款为底，2020 年后专项债大规模介入，2023 年起叠加万亿特别国债与超长期特别国债、中央预算内投资与地方专项债形成多元资金组合。 ⚫ 地下管网建设产业链主要包含规划、管材及施工、运维三个环节。上游：主要为设计规划，围绕地下管网、综合管廊、海绵城市等开展发展规划、产业规划与空间规划。主要涉及公司为设计规划类企业，如测绘股份、中交设计等。中游：施工端参与者主要为配套机电与安防系统建设服务商，及市政施工企业，如建筑央企、隧道股份等。管材建材及施工，管材端参与者包括塑料管、金属管、混凝土等各类管生产制造商，如中国联塑、青龙管业等。下游：运维服务企业。参与企业主要为正元地信、辰安科技、测绘股份等。 ⚫ 行情复盘：管材标的与事件契合度高，主题投资与业绩释放驱动互现。2015 年至今，地下管网大致可分为 6 次行情。15M5-15M9：综合管廊政策密集+PPP 预期催化。领涨龙泉股份+新兴铸管。17M3-17M5：雄安新区启动、主题情绪高涨期。21M1-21M4：各省十四五管网规划推进市政旧改预期升温。21M11-22M4：中央定调管道改造+智慧水利落地招标启动潮。23M10：增发万亿特别国债直投排水防涝水利投资加码。25M12-26M2：提前批两重项目下达资金指向管网订单兑现期。 ⚫ 盈利预测与投资建议。（1）地下管网工程环节：推荐隧道股份、关注誉帆科技。（2）管材环节（广发建材组覆盖）：推荐伟星新材，关注中国联塑、东宏股份、公元股份、青龙管业、龙泉股份、新兴铸管、韩建河山。（3）数字化与智慧运维：关注测绘股份、正元地信、辰安科技。 ⚫ 风险提示。资金保障不足、政策落地不及预期、行业竞争加剧。 [Table_Report] 相关研究： 建筑装饰行业:重申能源资源安全及煤代油进程提速，重视煤化工板块投资机会 2026-03-01 建筑行业周报:美伊冲突下重视能源安全，关注两会期间建筑投资机会 2026-03-01 建筑转型研究专题（一）:转型传媒：低试错成本新赛道，布局 AI 漫剧百亿市场 2026-02-08 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 隧道股份 600820.SH CNY 6.38 2025/11/04 买入 7.60 0.95 0.99 6.72 6.44 3.29 3.06 7.90 7.70 伟星新材 002372.SZ CNY 11.66 2025/10/29 买入 15.37 0.54 0.63 21.59 18.51 15.43 13.61 16.30 18.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|建筑装饰 目录索引 一、行业情况：政策规划加码，强调更新改造 ................................................................... 5 二、行情复盘：管材标的与事件契合度高，主题投资与业绩释放驱动互现 ....................... 8 三、投资建议：关注测绘类设计及管材板块投资机会 ...................................................... 10 （一）地下管网工程环节 ......................................................................................... 10 （二）管材环节（直接受益、与事件契合度最高，广发建材组覆盖） .................... 10 （三）数字化与智慧运维环节 .................................................................................. 12 四、风险提示 ....................................................................................