传媒行业：Agent商业化拐点加速，渗透空间可观

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 Agent 商业化拐点加速，渗透空间可观 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ AI 周专题：以 OpenClaw、Kilo Code 为代表的具备自主规划与执行能力的 Agent 成为 token 结构性增长的新引擎，Agent 用户的 token消耗量和客单价相比传统聊天机器人用户明显提升，随着高客单价付费用户渗透率提升，模型公司有望加速实现 ROI 打正和盈亏平衡。国产模型凭借性价比优势在全球调用量中提升份额，模型出海和 Agent需求共同推动 Kimi 收入快速增长，Kimi K2.5 发布后的二十天收入超过 2025 年全年，主要原因包括模型能力迭代和应用层工程优化。我们认为，Agent 产品逻辑已在专业开发者中得到验证，非开发者用户当前受限于用户心智，未来仍有可观的潜在渗透空间。2026 年算力供需紧张仍将延续，但瓶颈可能由推理侧向研发实验侧转移。 ⚫ AI 周复盘：上周美股软件指数企稳回升，并跑赢纳斯达克指数和费城半导体指数，B 端 SaaS 公司股价表现较优；港股 AI 模型公司股价回调，AI 应用表现较为低迷；A 股传媒 AI 影视公司股价普遍回调。 ⚫ 投资建议。上周美股软件企稳回升，AI 颠覆传统产业的担忧略有平息，2026Q2 预计将进入新一轮模型大版本迭代期，国产文本&多模态加速追赶，Agent 商业化临近拐点，高客单价+渗透率提升潜力可观，我们认为以算力需求&模型为核心的投资趋势仍将持续，AI 有望迎来新一轮价值重估。围绕自研模型+云+生态的垂直整合，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯；多模态应用场景建议关注快手、美图。 IP+AI 视频建议关注阅文集团、中文在线、上海电影、欢瑞世纪、华策影视、掌阅科技等；AI 营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI 陪伴社交关注恺英网络，AI 游戏关注心动公司；AI 内容确权关注阜博集团；AI 医疗关注京东健康、阿里健康。 ⚫ 风险提示。模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 liaozhiguo@gf.com.cn 分析师： 宾特丽亚 SAC 执证号：S0260526010003 021-38003624 binteliya@gf.com.cn 请注意，廖志国,宾特丽亚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 互联网传媒行业·AI 周度跟踪:2 月国产与进口游戏版号下发，OpenClaw 等 Agent 推动 token 增长 2026-03-01 游戏行业:跨越生命周期的壁垒，长青游戏如何重塑游戏产业价值 2026-02-28 传媒互联网行业·春节特辑:国内外大模型密集迭代；春节文娱景气度全梳理 2026-02-23 [Table_Contacts] -14%-1%12%24%37%50%03/2505/2507/2510/2512/2502/26传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 横店影视 603103.SH 人民币 26.37 2025/10/24 买入 18.18 0.32 0.52 82.41 50.71 13.80 10.70 15.7 20.5 芒果超媒 300413.SZ 人民币 24.38 2025/10/26 买入 36.99 0.68 1.06 35.85 23.00 8.50 7.50 5.4 7.6 万达电影 002739.SZ 人民币 10.94 2025/10/31 买入 14.20 0.29 0.47 37.72 23.28 7.50 6.10 8.0 11.5 新媒股份 300770.SZ 人民币 45.66 2025/11/1 买入 56.27 3.13 3.34 14.59 13.67 10.10 9.10 18.6 18.8 天下秀 600556.SH 人民币 7.24 2025/9/6 买入 6.82 0.05 0.06 144.80 120.67 49.50 42.30 2.2 2.9 世纪华通 002602.SZ 人民币 18.41 2026/1/30 买入 28.07 0.82 1.22 22.45 15.09 15.30 10.90 22.0 26.5 巨人网络 002558.SZ 人民币 37.10 2025/11/2 买入 51.59 1.24 2.06 29.92 18.01 29.90 14.70 16.3 21.9 完美世界 002624.SZ 人民币 21.59 2025/11/1 买入 18.72 0.45 0.94 47.98 22.97 24.10 10.50 11.5 20.1 神州泰岳 300002.SZ 人民币 11.64 2025/11/1 买入 17.09 0.60 0.74 19.40 15.73 14.50 11.60 14.7 15.7 吉比特 603444.SH 人民币 419.57 2026/1/29 买入 541.76 24.65 27.09 17.02 15.49 10.60 9.30 33.0 33.0 三七互娱 002555.SZ 人民币 24.50 2025/12/8 买入 27.94 1.38 1.55 17.75 15.81 12.50 10.00 20.2 19.7 恺英网络 002517.SZ 人民币 22.68 2025/12/29 买入 30.09 0.99 1.37 22.91 16.55 19.30 12.20 25.5 28.3 分众传媒 002027.SZ 人民币 7.07 2026/1/25 买入 9.45 0.22 0.42 32.14 16.83 10.80 10.80 22.4 43.1 中南传媒 601098.SH 人