汽车行业专题报告：Robotaxi系列报告三，中美两强竞争，全球商业化共振

汽车行业专题报告：中美两强竞争，全球商业化共振——Robotaxi系列报告三评级：推荐(维持)证券研究报告2026年03月06日汽车戴畅(证券分析师)胡惠民(证券分析师)S0350523120004S0350525030004daic@ghzq.com.cnhuhm@ghzq.com.cn2350875请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M汽车-1.5%3.4%10.5%沪深300-0.5%1.4%19.1%最近一年走势相关报告《汽车行业周报：广州正式宣布全域开放无人驾驶应用场景，多地印发2026年以旧换新补贴细则（推荐）*汽车*戴畅》——2026-03-02《汽车行业周报：特斯拉下线首辆无人驾驶出租车，马年春晚4家机器人企业亮相（推荐）*汽车*戴畅》——2026-02-24《汽车行业周报：理想新一代L9、问界M6预热，比亚迪成立新子品牌“领汇”（推荐）*汽车*戴畅》——2026-02-10-16%-8%0%9%17%25%2025/03/052026/03/05汽车沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3摘要本篇报告解决了以下核心问题：1、2025年至今Robotaxi发生了怎样的变化？2、如何比较中美在Robotaxi上的布局及竞争？3、2026年Robotaxi赛道有哪些新“玩家”及投资机会展望。u美国市场：L4在部分城市已进入产业化，Waymo+特斯拉为核心“玩家”。2025年美国头部Robotaxi“玩家”Waymo迈入商业化奇点，车队保有量+单车日均订单+开城数量三重提升，并在旧金山打车份额已排至第二，公司现拥有超2500台Robotaxi，于美国10座城市运营（2026年初至今新增5座），目标年末实现周订单破百万，同时计划2026年新进约20座城市。特斯拉于2025年中开启Robotaxi的从0到1，现有车队规模约500台，2026年2月专为Robotaxi打造的Cybercab已下线，同时也将在奥斯汀、旧金山湾区的基础上进一步开辟新的运营城市。u中国：一线城市运营区域有望进一步放开，小马智行、文远知行及萝卜快跑为主流“玩家”。国内广州、深圳、上海等一线城市积极推进Robotaxi试点及Robotaxi企业牌照发放，推动从“示范应用”迈向“示范运营”，同时加速扩大运营面积及道路开放；各地积极探索L3及以上自动驾驶的创新应用及商业模式落地。小马智行、文远知行及萝卜快跑为国内主流“玩家”，立足一线城市并逐步提升区域运营密度，同时探索“铁三角”轻资产模式加速扩张。u中美L4领域竞争升级：美国《2026 年自动驾驶法案》于2026年2月10日通过众议院委员会投票，后续将进行众议院集体投票，并经过参议院审议和总统签署后有望正式完成立法。法案核心探讨两方面以加快L4商业化：1）将无方向盘、无踏板车型（Cybercab等）年产上限由2500台提升至9万台；2）联邦法统一管理自动驾驶。听证会明确指出，该立法是“与中国竞争的必要手段”，旨在通过制度创新抵消中国在工程落地与政策协同上的优势，中美L4领域竞争升级。u投资建议：中美Robotaxi规模化加速，建议关注Robotaxi龙头、线控及激光雷达等智能化标的、头部智能化整车：Robotaxi：小马智行、文远知行、曹操出行；智能化标的：千里科技、浙江世宝、禾赛、速腾聚创、耐世特、经纬恒润-W；整车：吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车等。RoboX受益标的：万马科技、锦江在线等。全球Robotaxi规模化加速，维持Robotaxi行业“推荐”评级。u风险提示：Robotaxi发展不及预期、重点关注公司业绩不及预期、智能化法规不及预期、车企智能化进展不及预期、网约车运营价格战超预期、成本下降不及预期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4一、美国Robotaxi 2026年产业化加速，驶入日常出行请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.1 Waymo商业化加速带动估值显著提升，已在美国10座城市表、Waymo发展历程uWaymo引领Robotaxi发展，已在美国10个城市实现全无人驾驶商业化运营（2026年至今新增5座）。谷歌旗下Waymo于2016年独立运营，自2020年在凤凰城向公众开放全无人驾驶服务起进入商业化运营探索，目前已在亚特兰大、奥斯汀、洛杉矶、迈阿密、凤凰城、旧金山湾区、达拉斯、休斯顿、圣安东尼奥、奥兰多运营，其中2026年初至今新进了5座城市。uWaymo估值水涨船高，2026年2月最新一轮融资估值达1260亿美元。据Waymo官网，公司筹集了最新一轮160亿美元的融资，估值达1260亿美元，相较2024年10月的450亿美元估值有显著提升。资料来源：中国电子商会，中国汽车报网，盖世汽车，新华网，Ttnews，MLQ，CNBC，GeekCar，The Verge，吉利控股，卡车之家，新浪科技，新浪财经，驻旧金山领事馆，汽车之家，财联社，赛博汽车，Waymo官网，网易新闻，彭博新闻，证券时报，国海证券研究所图、Waymo 2026年2月新进4座城市时间发展历程2016年独立运营：从谷歌拆分成为Alphabet旗下独立子公司，正式更名为“Waymo”2018年Waymo获得美国加州机动车管理局(DMV)发放的全自动无人驾驶汽车测试许可证2020年在凤凰城向公众开放全无人驾驶乘车服务2020年完成首轮外部融资，募资30亿美元2023年暂停自动驾驶卡车业务2024年Waymo One正式在洛杉矶上线，次月开始向用户收取车费2024年Waymo One对旧金山所有公众开放2024年推出第六代Robotaxi开始路测，采用极氪mix原型车，在洛杉矶和旧金山进一步扩大运营范围2024年完成56亿美元融资，用于在美国扩展其无人驾驶出租车服务2024年宣布计划进军迈阿密市场，并即将开启东京测试，为首个国际测试地2024年10月 估值达450亿美元2026年1月正式进入迈阿密，开始提供商业化服务2026年2月正式完成160亿美元的最新融资，估值达到1260亿美元请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61.1 Waymo从1到10，保有量、日均订单及开城节奏均有实质性u从三个维度看，Waymo 2025年进入了商业化的从1-10。Waymo已进入区域+规模+单车订单三重增长的景气加速期。u保有量加速提升，扩张指引乐观。Waymo2024年保有量为700+辆，2025年4月底/12月底已达1500/2500辆，目标到到2026年末再新增2000台。u订单量稳步提升，单车日均订单已超25单。出行订单层面，2025年2月底周订单突破20万单，4月24日宣布周订单突破25万单，现已稳态突破45万单，对应单车日均订单从2024年的15单提升至超25单。Waymo自成立以来累计提供2000万次出行，其中2025年1400万次+，目标2026年末周度订单超百万单。u区域扩张激进，2026目标超20城+出海。2026年1月22日，Waymo宣布在迈阿密向公众开放全无人驾驶服务，这是其进军的第6个主要城市；截至2月24日，Waymo已在10座城市运营，2026年Waymo预计进入20+全球城市市场，包括伦敦、东京