煤炭开采行业周报：海外煤价持续攀升、进口倒挂进一步扩大

请务必阅读正文后免责条款部分12026 年 03 月 01 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn联系人：徐萌S0350125070001xum02@ghzq.com.cn[Table_Title]海外煤价持续攀升、进口倒挂进一步扩大——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2026/02/27表现1M3M12M煤炭开采11.2%11.3%24.5%沪深 3000.1%4.3%18.7%相关报告《煤炭开采行业周报：进口煤性价比已不在，节后煤价预期向上（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-02-24《煤炭开采行业周报：本周煤价继续上涨，印尼煤炭减产信息扰动（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-02-08《能源开采行业深度报告：解构国内用电结构，探寻电力需求增长引擎（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-02-03《煤炭开采行业周报：煤价本周开启上涨，下周煤矿陆续停产放假（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-02-01《煤炭开采行业周报：供需边际改善，煤价具备支撑（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-01-25投资要点:动力煤来看，2 月 27 日北方港口动力煤 745 元/吨（周环比+27 元/吨）。具体来看，（1）生产端，2 月 25 日三西地区样本煤矿产能利用率相较 2 月 11日-12.34pct，主要系春节期间煤矿停产减产。（2）运输端，截至 2 月 27 日市场发运环比增加，大秦线一周内日均发运量周环比+21.5 万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+18 列。（3）进口煤方面，印尼 RKAB 审批进度慢、主产区雨季扰动、斋月期间生产和发运效率受阻，同时印尼大多数目前电厂煤炭平均可用天数仅 10 天左右，远低于 25 天的标准水平，多重因素使得印尼煤货源持续偏紧，外盘报价维持高位，叠加东南亚其他国家采购需求对高价接受度高，进口煤较国内煤价的倒挂幅度进一步走阔，动力煤 Q5500 国内与澳洲价差截至 2 月 24 日已扩大至-14 元/吨。（4）需求端，2 月 26 日六大电厂日耗周环比+64.1 万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比-9.2 万吨至 1375.1 万吨，较上年同期+17.6 万吨。（6）非电需求端，2 月 26日甲醇和水泥开工率分别相较 2 月 12 日+0.11/-0.25pct，2 月 27 日铁水产量相较 2 月 13 日+2.77 万吨至 233.33 万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比+42.40 万吨。整体来看，供给端，由于印尼煤炭供应持续偏紧（包括RKAB 审批偏慢、斋月、主产区降雨、印尼电厂库存偏低等原因），海外煤价继续攀升，本周 Q5500 动力煤纽卡斯尔港 FOB 价格环比上周+2 美元/吨、CCI 进口 3800 含税环比上周+34 元/吨，进口煤涨价使得国内外倒挂进一步走扩（如动力煤 Q5500 国内与澳洲价差截至 2 月 24 日已扩大至-14 元/吨），对内贸煤价格继续形成向上驱动。需求端，复工复产下电厂日耗上升，非电需求较节前上升。库存端，港口库存环比小幅上升但仍处低位，较去年同期-536.6 万吨。综上，海外煤价涨势显著下，港口煤价周环比+27 元/吨至 745元/吨（截至 2 月 27 日），后续煤价预期同样向上，关注非电复工复产以及印尼 rkab 审批情况。中期维度来看，保供产能政策是否有变化，对行业供需平衡表或将产生较大影响。炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，2 月 25 日样本煤矿产能利用率相较 2 月11 日-11.15pct 至 71.1%，主要系春节期间煤矿停产放假。蒙煤方面，节后甘其毛都口岸通关快速恢复，2 月 23 日-2 月 26 日甘其毛都口岸通关日均通关1331 车，较节前一周同期日均增加 183 车。需求端，2 月 27 日铁水产量相较 2 月 13 日+2.77 万吨至 233.33 万吨。库存端，节前下游备货基本完成，但春节期间供给端集中停产放假，产地累库并不明显，2 月 25 日焦煤生产企业库存相较 2 月 11 日+10.79 万吨。整体来看，供给端，春节期间停产。需求端，铁水生产节前增长，下游补库基本结束。焦煤矿山库存环比小幅累积，截至 2 月 27 日，港口主焦煤价格 1,660.00 元/吨（相较 2 月 14 日持平）。后 1982489证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2续关注铁水产量、进口及国内煤矿复产表现，以及保供产能政策后续情况。对于焦炭，供给端，多数企业维持节前生产水平，2 月 26 日焦企产能利用率周环比+0.03pct 至 74.19%。需求端，2 月 27 日铁水产量相较 2 月 13 日+2.77万吨至 233.33 万吨。库存端，春节期间汽车运输效率下降，2 月 25 日独立焦化厂焦炭库存相较 2 月 11 日上升但仍处低位。整体来看，焦炭基本面有所转弱，后续关注两会期间钢焦生产变动以及上游煤价情况。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业 30 年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时 2025 年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2026/2/27EPSPE投资代码名称股价2024A2025E2026E2024A2025E2026E评级601088.SH中国神华42.262.952.612.7514.316.215.3买入601225.SH陕西煤业23.702.311.741.8910.313.612.6买入600188.SH兖矿能源17.721.461.071.2612.116.514.1买入601898.SH中煤能源15.171.461.271.3710.412.011