首次覆盖：存储芯片设备或将放量，钙钛矿+固态电池设备空间广阔

证券研究报告公司研究 / 首次覆盖2026 年 03 月 05 日机械设备存储芯片设备或将放量，钙钛矿+固态电池设备空间广阔——德龙激光（688170.SH）首次覆盖报告原因：买入（首次评级）投资要点：投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2025–2027 年归母净利润分别为0.25/1.40/2.55 亿元，对应 PE 为 215/38/21 倍。考虑公司深耕激光精细微加工核心技术领域，在半导体领域推出新型存储芯片隐切设备，公司针对锂电行业推出新型激光设备，在固态电池激光制痕绝缘环节具有先发优势，已进入多家客户全固态产线供应链，钙钛矿设备已获多家厂商订单。公司 PE 低于可比公司均值，给予“买入”评级。行业与公司情况：1）公司主营精密激光加工设备及核心器件激光器，聚焦半导体、新能源、新型电子和显示等核心领域，为下游提供激光精细微加工解决方案，受益于高端制造升级与国产替代趋势；2）半导体：公司在半导体尤其是晶圆隐形切割领域具有丰富的技术经验和客户资源，针对 12 英寸硅存储芯片研发的隐切设备已获得存储芯片国内头部厂商订单，并通过客户端量产验证；3）新能源：锂电：公司针对锂电前中后段工序推出创新型激光智能化装备，能够提升产线效率、降低成本；固态电池：公司针对固态电池制程难题，推出极片制痕绝缘和干法电极激光预热等设备，进入多家客户供应链或进入样机试用阶段；光伏：公司可提供针对钙钛矿薄膜太阳能电池生产的整段设备，相关设备已获多家头部厂商订单并验证通过。有别于市场的观点：市场担忧激光设备行业竞争激烈，公司业绩或承压。我们认为公司凭借深厚的技术积累持续推出创新型设备，在固态电池和钙钛矿等多个领域具有先发优势，随着相关领域产业化加速，公司业绩有望实现高增长。1）半导体：公司推出新型存储芯片隐切设备，已获头部厂商订单，该类设备验证周期长，公司具有先发优势，随着国内存储芯片需求提升和厂商扩产，相关设备订单有望扩大；2）新能源：公司新能源相关业务快速增长，公司在锂电前中后段设备均有布局，固态电池电极激光制痕绝缘设备进入多家客户供应链，钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备已获多家头部厂商订单，随着锂电行业扩产、固态电池和钙钛矿产业化加速，公司相关设备有望放量并贡献较大利润。关键假设点：1）精密激光加工设备：考虑公司激光隐切设备已获得头部厂商订单，固态电池激 光 制 痕 绝 缘 设 备 进 入 多 家 客 户 供 应 链 。 假 设 2025-2027 年 收 入 增 长 率 分 别 为13.4%/75%/48%，毛利率分别为 42.5%/41.0%/39.0%；2）激光器：假设 2025-2027 年收入增长率分别为 0%/20%/25%，毛利率分别为 49.0%/49.0%/50.0%。催化剂：1）新型激光隐切设备客户扩产和设备招标；2）电池厂商扩产和固态电池设备招标。风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）下游行业景气度不及预期风险；3）客户连续性较差风险；4）国际贸易环境变化风险。市场数据：2026 年 03 月 04 日收盘价（元）51.13一年内最高/最低（元）56.45/17.73市净率4.4股息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）5,285上证指数/深证成指4,082/13,918注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2025 年 09 月 30 日每股净资产（元）11.8资产负债率%33.22总股本/流通 A 股（百万）103/103流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究-证券分析师朱攀S0820525070001021-32229888-25527zhupan@ajzq.com王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com联系人陆嘉怡S082012412000813681765133lujiayi@ajzq.com财务数据及盈利预测报告期202320242025E2026E2027E营业总收入（百万元）5827157871,2631,803同比增长率（%）2.3%22.9%10.0%60.5%42.8%归母净利润（百万元）39-3525140255同比增长（%）-42.1%-188.3%-171.2%467.6%82.6%每股收益（元/股）0.38-0.330.241.352.46毛利率（%）46.6%43.2%44.4%42.6%40.6%ROE（%）3.0%-2.8%2.0%10.0%15.4%市盈率135.3-153.2215.037.920.7注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2德龙激光（688170.SH）2026 年 03 月 05 日日公司主营精密激光加工设备，布局半导体、新能源、消费电子和显示等领域。2024年中国占全球激光设备市场销售收入的 50%以上，市场空间较为广阔。公司收入和利润主要来源于精密激光加工设备，由于行业竞争加剧和公司产品结构变动，毛利率呈现下降趋势，然而公司布局多个赛道，收入和利润规模有望随着存储芯片和新能源领域的快速发展得以提升。公司存储芯片+固态电池+钙钛矿设备空间广阔。公司新型激光隐形切割设备或的头部厂商订单并验证通过，公司卡位优势显著，在国内存储芯片需求旺盛背景下，公司相关设备有望放量，贡献较大利润；公司固态电池激光制痕绝缘设备进入头部厂商供应链，干法电极激光预热设备进入客户试用阶段，随着固态电池产业化加速，公司相关设备或快速放量；公司钙钛矿设备已获多家头部厂商订单，有望随钙钛矿产业加速迎来出货量的快速增加。图表 1：公司利润增长逻辑项目观点利润增长逻辑1）公司新型激光隐形切割设备或的头部厂商订单并验证通过，公司卡位优势显著，在国内存储芯片需求旺盛背景下，公司相关设备有望放量，贡献较大利润；2）锂电行业呈现扩产趋势，电池厂商相关设备采招有望带动公司激光除蓝膜、激光烘烤等设备放量；3）公司固态电池激光制痕绝缘设备进入头部厂商供应链，干法电极激光预热设备进入客户试用阶段，随着固态电池产业化加速，公司相关设备或快速放量；4）公司钙钛矿设备已获多家头部厂商订单，有望随钙钛矿产业加速迎来出货量的快速提升。行业需求核心变量1）半导体设备需求量；2）锂电扩产规划和设备招标；3）固态电池设备招标；4）钙钛矿设备招标。季度业绩趋势判断公司 2025Q3 公告称激光制痕绝缘方案获得小批量订单，2025Q4 公告称存储芯片激光隐切设备已获得头部厂商订单，我们预计随着市场推广及客户拓展的进行，相关产品订单量将显著提升，或带动公司2026Q1 业绩增长。公司跟踪的核心指标1）在手订单量；2）订单交付和确收节奏；3）干法电极激光预热设备客户试用进展。关键假设点1）精密激光加工设备：考虑公司激光隐切设备已获得头部厂商订单，固态电池激光制痕绝缘设备进入多家客户供应链。假设 2025-2027 年收入增长率为 13.4%/75%/48%，毛利率为 42.5%/41.0%/39.0%；2）激光器：假设 2025-2027 年收