煤炭行业月报(2026年2月)：节后煤炭需求稳步回升，海外动力煤价普遍上涨

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略月报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业月报（2026 年 2 月） 节后煤炭需求稳步回升，海外动力煤价普遍上涨 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 煤炭板块回顾：2 月煤炭板块继续领跑市场，年初以来累计跑赢大盘14.2pct。根据 Wind，年初以来（截至 2 月 27 日），煤炭板块累计上涨 15.9%，跑赢沪深 300 指数 14.2pct，排名中信各行业指数 6/30。目前市盈率和市净率整体进入历史高位区间，其中市盈率排名全市场7/30。 ⚫ 煤炭市场回顾：25 年用电量同比增长 5%，非电需求整体偏弱，煤炭进口量同比下降 10%。（1）国内煤价：2 月动力煤价表现较好，炼焦煤价相对弱势；（2）国际煤价：2 月炼焦煤价高位回落，动力煤价普遍上涨；（3）国内需求：25 年用电量同比增长 5.0%，火电钢铁水泥需求偏弱，化工需求较好；（4）国内供给：25 年国内原煤产量同比增长 1.2%，进口量同比下降 9.6%；（5）海外供需：25 年全球海运煤装载量同比下降 2.8%，新兴市场需求整体向好；（6）产业链库存：动力煤旺季去库较好，中上游库存均处低位；（7）政策和公司动态：26 年长协政策落地，25 年四季度以来安全监管整体趋严，产量持续受限。 ⚫ 近期市场动态：近期港口动力煤价较快上涨，焦煤价格稳中偏弱。（1）动力煤：春节后供需均有回升，考虑到进口煤价格倒挂及产业链库存维持中低位等因素影响，预计煤价具备支撑，短期偏强；（2）炼焦煤：放假期间焦煤市场需求一般，预计 3 月以后旺季来临，下游需求全面启动，焦煤价格有望回升。（3）焦炭：节后产业链需求仍在恢复中，预计短期焦炭价格有望基本平稳，后期随着旺季需求启动或稳步上行。 ⚫ 行业观点：节后煤炭需求稳步回升，海外动力煤价普遍上涨。25 年煤炭行业景气度整体回落，进入 26 年，预计供需将从宽松转向平衡偏紧。一方面，供给端国内产量增速较前期或显著下降，而印尼出口和产量预期回落进一步影响全球和国内供给；另一方面，需求端 26 年也有较大改善空间。预计 26 年煤价中枢将稳步回升。根据国家统计局，25 年煤炭开采行业利润总额 3520 亿元，同比下降 42%。预计 26 年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显。 ⚫ 重点公司：（1）盈利稳健估值具备优势的动力煤公司：中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、陕西煤业、晋控能源、电投能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等；（3）中长期成长性突出的公司：华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等。 ⚫ 风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期，业绩表现低预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No. AUS961 010-59136686 shentao@gf.com.cn 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 煤炭行业月报（2026 年 1月）:25 年供需整体宽松，26年开始有所改善 2026-02-03 [Table_Contacts] 联系人： 张云瀚 021-38003787 zhangyunhan@gf.com.cn -10%-1%8%16%25%34%03/2505/2507/2510/2512/2502/26煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 投资策略月报|煤炭开采 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国神华 601088.SH RMB 44.73 2026/2/1 买入 46.85 2.63 2.76 17.01 16.21 2.02 1.96 11.9 12.1 陕西煤业 601225.SH RMB 24.81 2026/1/18 买入 26.63 1.78 1.85 13.94 13.41 2.43 2.26 17.3 16.8 中煤能源 601898.SH RMB 16.55 2026/1/18 买入 15.29 1.27 1.38 13.03 11.99 1.36 1.28 10.5 10.7 兖矿能源 600188.SH RMB 18.85 2025/11/3 买入 16.79 1.05 1.21 17.95 15.58 2.10 1.98 11.7 12.7 电投能源 002128.SZ RMB 32.58 2025/11/18 买入 31.86 2.53 2.65 12.88 12.29 1.90 1.72 14.7 14.0 华阳股份 600348.SH RMB 10.34 2025/10/9 买入 8.67 0.46 0.58 22.48 17.83 1.08 1.05 4.8 5.9 淮北矿业 600985.SH RMB 13.98 2025/9/8 买入 16.26 0.90 1.22 15.53 11.46 0.86 0.82 5.5 7.2 山西焦煤 000983.SZ RMB 7.40 2025/11/4 买入 7.66 0.37 0.44 20.00 16.82 1.10 1.06 5.5 6.4 平煤股份 601666.SH RMB 9.00 2025/11/9 买入 10.61 0.18 0.33 50.00 27.27 0.77 0.76 1.6 2.8 晋控煤业 601001.SH RMB 16.98 2025/11/3 买入 16.45 1.06 1.15 16.02 14.77 1.45 1.38 9.0 9.3 山煤国际 600546.SH RMB 12.05 2025/10/9 买入 11.30 0